报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 传媒行业持续上涨，受益于游戏等子行业政策支持，市场对传媒游戏行业属性重新认知，定位从“科技 +AI”向“新兴消费”转变，更强调稳定性与可持续增长能力 [1] - 随着人均 GDP 提升，传媒行业成为中国消费结构升级重要组成部分，“新兴消费”成市场关注新主线，游戏、潮玩 IP 等领域有活跃用户参与和强劲消费潜力 [1] - 游戏行业整体估值约 17 倍，处于合理且有安全边际水平，看好“新兴消费”板块中长期表现，建议 2 - 3 年维度配置优质龙头企业 [1] - 上周游戏板块表现好，巨人网络股价涨幅明显，其季度合同负债增长，后续收入及利润释放有潜力，征途 IP 有生命力，休闲竞技赛道持续创新拓展 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 传媒行业整体表现 - 上周（6.30 - 7.6）传媒（中信）指数涨 2.39%，沪深 300 涨 1.54%，上证综指涨 1.40%，深证成指涨 1.25% [10] 传媒细分板块和公司表现 - 6.30 - 7.6 日涨跌幅前 5 名公司为吉比特（21.58%）、巨人网络（17.42%）、三七互娱（13.15%）、世纪华通（12.80%）、联建光电（12.20%）；后 5 名公司为梦网科技（ - 4.99%）、上海电影（ - 5.51%）、元隆雅图（ - 6.24%）、盛讯达（ - 9.13%）、慈文传媒（ - 9.75%）[12][13] 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 - 中概股方面，虎牙涨 17.81%，IGG 涨 2.13%，腾讯音乐涨 1.88%；海外重点关注公司方面，康卡斯特涨 2.83%，Roku 涨 1.53%，迪士尼涨 1.36% [13][15] 影视及游戏行业重点数据一览 影视板块 电影 - 本周 TOP10 周票房榜中 4 部中国影片、4 部美国影片、2 部日本影片，《侏罗纪世界：重生》《名侦探柯南：独眼的残像》《F1：狂飙飞车》《恶意》居前四位，周票房分别为 29833.8 万、12500.1 万、9269.0 万、6375.4 万 [17][18] - 下周排片情况：周二上映 2 部影片，周四上映 1 部影片，周五上映 4 部影片，周六上映 2 部影片，《聊斋：兰若寺》猫眼标注想看人数第一，有 70242 人标注想看 [19][20] 电视剧 - 卫视收视率方面，湖南卫视《锦绣芳华》排第一，收视率 2.075%，上海东方卫视《我的世界你好》排第二，收视率 1.653%，浙江卫视《亲爱的仇敌》排第三，收视率 1.477% [22][23] - 电视剧网播方面，《以法之名》《锦绣芳华》《长安的荔枝》分列前三位，分别在优酷、芒果 TV、腾讯视频播出 [22][24] - 网络剧方面，《书卷一梦》《桃花映江山》《临江仙》位列播映指数前三位，《七根心简》《完美的救赎》为第四、五名 [25][26] 综艺 - 电视综艺收视方面，本周 TOP10 播映榜中《奔跑吧第九季》居榜首，《歌手 2025》和《中餐厅非洲创业季》位于第二和第三 [27][28] - 网络综艺周播放情况，本周芒果 TV、腾讯、爱奇艺、优酷分别有 2、4、3、2 部网综进入前十，爱奇艺和腾讯视频的《哈哈哈哈哈哈第五季》为播映指数排行榜第一，《新说唱 2025》和《麻花特开心第二季》位居其后 [29][30] 游戏板块 - 手游畅销情况，本周排名前十的手游中腾讯发行最多，有 5 款进入 iOS 畅销榜 Top10，腾讯《王者荣耀》高居 iOS 畅销榜第一 [31][32] 图书板块 - 2025 年 5 月虚构类图书畅销榜前十中，《奇洛李维斯回信》《如果西游是一群喵（1）》《剑来 - 笼中雀》《哪吒·三界往事》和《哪吒·三界往事》占据前五位 [33][34] - 2025 年 5 月非虚构类图书畅销榜前十中，《高手接话》《高手接话》和《换个方式说》分别位列前三名 [33][35] - 2025 年 5 月少儿类图书畅销榜前十中，《中国文化 1000 问（漫画版）》《漫画中华文化 1000 问》和《我命由我不由天：拼爸拼妈不如拼自己》为前三名 [33][36]

史玉柱股权冻结事件 - 史玉柱及旗下公司累计被冻结股权价值超39亿元，涉及巨人投资、民生投资等主体[3][20] - 2025年6月25日，巨人投资所持广西北部湾银行2.77亿元股权遭冻结，期限三年，该公司为银行第二大股东[4] - 2025年5月6日，巨人投资因"泛海系"卢志强关联案件被执行4.9亿元[4] 担保纠纷详情 - 史玉柱为卢志强旗下民生信托承担连带担保责任，涉及本金9.9亿元及利息1亿元，合计13.3亿元本息[9][11] - 2017年为赵薇夫妇的广州风火轮公司提供18亿元担保，导致后续债务纠纷[21] - 雪球用户统计史玉柱主要担保总额约58亿元，包括卢志强相关17.65亿元及其他12亿元担保[21] 巨人网络经营动态 - 2024年营收29.23亿元（同比-0.05%），净利润14.25亿元（同比+31.15%）[23] - 2025年Q1营收7.24亿元（同比+3.94%），净利润3.48亿元[23][26] - 《王者征途》小程序版2024年贡献流水6亿元，新增用户2500万；《原始征途》2025年通过短剧营销扩大用户基础[23] 史玉柱商业历程 - 1997年因巨人大厦项目失败负债2.5亿元，2000年通过脑白金东山再起，年销售额达13亿元[25] - 2022年回归巨人网络主导游戏研发，推动股价从2025年5月19日13.93元/股上涨至24.2元/股，涨幅74%[23] - 2024年胡润百富榜显示史玉柱父女财富325亿元，排名第137位[26]

报告核心观点 - 继续坚定推荐各细分行业龙头公司，看好神州泰岳、南方传媒等公司 [1] - 看好游戏及传媒板块，因其是新兴消费板块之一，处于估值低位，海外AI应用反弹或带动国内反弹，且文化出海刚开始并获政策支持 [1] - 看好巨人网络，因其新游流水攀升，一季度合同负债增长，征途游戏长青且在休闲竞技赛道持续创新，还全方位拥抱AI浪潮 [1][2] 上周市场表现回顾 传媒行业整体表现 - 上周（6.9 - 6.15）传媒（中信）指数上涨1.38%，沪深300、上证综指下跌0.25%，深证成指下跌0.60% [11] 传媒细分板块和公司表现 - 6.9 - 6.15日涨跌幅前5名公司为元隆雅图（42.87%）、粤传媒（31.85%）、巨人网络（21.93%）、中文在线（21.56%）、凯撒文化（18.28%） [13] - 涨跌幅后5名公司为歌华有线（ - 8.99%）、中国科传（ - 9.52%）、湖北广电（ - 9.76%）、大晟文化（ - 10.24%）、祥源文旅（ - 15.93%） [13] 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 - 中概股方面，6.9 - 6.15欢喜传媒上涨24.39%，IGG上涨13.97%，陌陌上涨9.39% [14] - 海外重点关注公司方面，迪士尼上涨3.55%，Roku下跌5.21%，奈飞下跌2.36% [14][16] 影视及游戏行业重点数据一览 影视板块 电影 - 本周TOP10周票房榜中5部中国影片、3部美国影片、1部日本影片、1部英国影片，《新·驯龙高手》《碟中谍8：最终清算》《时间之子》《疾速追杀：芭蕾杀姬》位于前四位 [18] - 下周排片情况为周二1部、周四1部、周五5部、周六5部、周日1部，《酱园弄·悬案》猫眼想看人数第一，有560907人 [20] 电视剧 - 卫视收视率方面，湖南卫视《潜渊》排名第一（1.964%），上海东方卫视《藏海传》第二（1.788%），浙江卫视《折腰》第三（1.781%） [22] - 网播方面，《藏海传》《长安的荔枝》《潜渊》分列前三，分别在优酷、腾讯视频、腾讯视频和芒果TV播出 [22] 网络剧 - 上周网络剧播映指数前三为《临江仙》《七根心简》《折腰》，《陷入我们的爱恋》和《护宝寻踪》为第四、五名 [24] 综艺 - 电视综艺本周TOP10播映榜中，《奔跑吧第九季》居首，《无限超越班第三季》和《歌手2025》位于第二和第三 [26] - 网络综艺本周芒果TV、腾讯、爱奇艺、优酷分别有2、4、3、2部进入前十，爱奇艺和腾讯视频的《哈哈哈哈哈哈第五季》排第一 [28] 游戏板块 - 本周排名前十的手游中腾讯发行最多，有5款进入iOS畅销榜Top10，《王者荣耀》高居榜首 [30] 图书板块 - 2025年5月虚构类图书畅销榜前十中，《奇洛李维斯回信》《如果西游是一群喵（1）》等占据前五位 [32] - 非虚构类图书畅销榜前十中，《高手接话》《高手接话》和《换个方式说》位列前三 [32] - 少儿类图书畅销榜前十中，《中国文化1000问（漫画版）》《漫画中华文化1000问》等为前三名 [32]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润创新高，股东回报丰厚，游戏业务表现优秀，持续打造游戏 + AI 生态，征途 IP 赛道经营稳健，休闲竞技产品夯实品类优势，AI 布局实现多业务赋能 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入29.23亿元，同比基本持平，归母净利润14.25亿元，同比 + 31.15%，扣非后归母净利润16.23亿元，同比 + 18.23%；25Q1营收7.24亿元，同比 + 3.94%，归母净利润3.48亿元，同比 - 1.29%，扣非归母净利润3.62亿元，同比 - 10.45% [1] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为34.39%/7.55%/23.66%，同比 - 0.47pct/+1.45pct/持平，人员成本上升致管理费用率同比增加，截至24年末员工总数达1541人，较23年底增加165人，其中技术人员新增117人 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.40元（含税），2024年全年现金分红5.3亿元，24年累计回购总额超1亿元 [1] 游戏业务 - 征途 IP 赛道在小程序端实现突破，《王者征途》小程序引入新增用户超2500万，全年贡献流水6亿元，《原始征途》形成“短剧 + 代言人”双驱动模式，小程序贡献增量流水 [2] - 休闲竞技赛道，《球球大作战》2024年流水显著增长，核心用户留存创近年新高，小程序全年累计注册用户300多万；《太空杀》通过 IP 联动持续破圈，巩固品类优势；《Super Sus》24年收入创新高，同比增长超50%，向美国、欧洲稳步拓展 [2] - 后续产品，《月圆之夜》25年上半年将开启新玩法测试；多人组队游戏《超自然行动组》计划于2025年上线 [2] AI 布局 - 全方位建设 AI 基础能力，打造游戏 + AI 生态，《太空杀》落地多个 AI 原生玩法，接入腾讯混元大模型，已生成超700万 AI 玩家；《原始征途》接入 Deepseek，推出 AI NPC [2] - 拓展 AI 产业合作与投资布局，携手阿里云深化 AI 合作，并参与 LiblibAI 融资，携手开创 AI 图形与交互式内容应用创新赛道 [2] 投资建议与盈利预测 - 预计25 - 27年 EPS 为0.84/0.94/1.01元，PE 为17/16/14x [3] 财务预测表 - 给出2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目及对应金额，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [9]