报告公司投资评级 - 海天味业投资评级为“强推”（维持）[2] - 目标价为42元[2] - 当前股价为33.90元[5] 报告核心观点 - 海天味业通过海外投资平台收购香港百年品牌淘大（Amoy Food Limited）100%股权，加速海外布局[2] - 收购标的与公司强协同，有助于海天快速获取海外BC端渠道资源，缩短业务培育周期[9] - 内需健康化与定制渠道等抓手仍足，海外加速兑现有望贡献增量[9] - 公司龙头竞争优势巩固，基本面仍处右侧，维持“强推”评级[9] 收购事件详情 - 海天味业于2026年9月10日通过旗下海外投资平台正式收购香港百年品牌Amoy Food Limited（淘大）100%股权[2] - 淘大为百年品牌，1908年成立于厦门，现总部位于中国香港[9] - 淘大具备美国子公司，销售网络覆盖欧美、澳新、东南亚、日本等30多个国家和地区[9] - 淘大具有成熟的分销网络和运营团队[9] - 淘大产品包括酱油、蚝油、叉烧酱、柱侯酱等调味品，以及速冻面点等，SKU约700+[9] 收购协同效应 - 海天快速获取淘大海外BC端渠道资源，缩短香港、美国、东南亚等地业务培育周期[9] - 淘大在香港、美国市场品牌基础强，海天通过生产效率赋能，能增加其SKU加速其自身拓展[9] - 双品牌运行相互赋能，增强海天品牌竞争力[9] - 行业整合趋势深化，海天作为龙头企业能力外延提升、竞争壁垒强化[9] - 行业竞争已由单一产品竞争转向品牌、渠道、供应链及综合运营能力的全球竞争[9] - 头部企业市占率提升逻辑加速兑现[9] 公司基本面与增长动力 - 自2024年以来海天基本面持续改善，来自国内市占率提升、新渠道拓展以及升级产品高增[9] - 2026年上半年经历Q1旺季备货较好、Q2需求回落，细究结构发现公司新渠道新产品拓展进度快[9] - 薄盐有机等健康产品2026年上半年收入同比增长27.1%[9] - 定制渠道贡献增量[9] - 展望下半年，Q3同期基数走低，Q4同期税率偏高导致净利率偏低[9] - 随着汇兑扰动影响减弱，公司健康和复调产品推动结构升级[9] - 定制、封闭及线上等渠道延续高增，下半年业绩有望加速[9] - 叠加并购落地、海外贡献逐步增加，2027年以后公司长期增长势能仍足[9] 财务预测 - 2025年营业总收入为28,873百万，同比增长7.3%[5] - 2026年预计营业总收入为31,097百万，同比增长7.7%[5] - 2027年预计营业总收入为34,010百万，同比增长9.4%[5] - 2028年预计营业总收入为36,571百万，同比增长7.5%[5] - 2025年归母净利润为7,038百万，同比增长10.9%[5] - 2026年预计归母净利润为7,683百万，同比增长9.2%[5] - 2027年预计归母净利润为8,809百万，同比增长14.7%[5] - 2028年预计归母净利润为9,713百万，同比增长10.3%[5] - 2025年每股盈利为1.20元[5] - 2026年预计每股盈利为1.31元[5] - 2027年预计每股盈利为1.51元[5] - 2028年预计每股盈利为1.66元[5] - 2025年市盈率为28倍[5] - 2026年预计市盈率为26倍[5] - 2027年预计市盈率为23倍[5] - 2028年预计市盈率为20倍[5] - 2025年市净率为4.8倍[5] - 2026年预计市净率为4.6倍[5] - 2027年预计市净率为4.4倍[5] - 2028年预计市净率为4.2倍[5] - 调整2026-2028年EPS预测为1.31/1.51/1.66元（此前预期1.30/1.47/1.62元）[9] - 当前对应P/E估值26/23/20倍[9] - 给予2027年利润28倍，对应目标价42元[9] 公司基本数据 - 总股本为585,104.50万股[6] - 已上市流通股为555,982.06万股[6] - 总市值为1,983.50亿元[6] - 流通市值为1,884.78亿元[6] - 资产负债率为15.99%[6] - 每股净资产为6.68元[6] - 12个月内最高价为42.22元，最低价为32.44元[6]