报告行业投资评级 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2][3][5][7][8][9][10][12][13][16][18][20][21][22][23][24][26][27][28][29] 报告的核心观点 中国生物医药产业已从全球参与者蜕变为核心驱动者，产业规模全球第二，创新药管线占全球约31%，并正在向“同类最优”药物创新中心转型[2][7] 交易市场发生根本性逆转，2025年涉及中国公司的全球生物制药资产交易总额达1370亿美元，其中对外许可占比超七成，交易逻辑从“立足中国、服务中国”转向“立足中国、服务全球”[2][9] 外资药企需在四种差异化战略模式中审慎选择，通过深化本土关系、利用临床效率优势及AI研发经验，将中国创新势能转化为持久的全球竞争力[2][10][12] 根据相关目录分别进行总结 1 医疗新观察 中国生物医药产业规模跃居全球第二，占据全球创新药管线约31%的份额[2][7] 中国在ADC研发领域位列全球第一，细胞与基因疗法、双特异性抗体/多克隆抗体位居全球第二[2][8] 产业正从“快速跟进”向高性价比“同类最优”药物创新中心转型，2024年国家药监局批准的国产“同类首创”药物达48款[8] 涉及中国公司的全球药品许可交易年交易量从2016年的50宗增至2025年的214宗，2025年生物制药资产交易总价值约1370亿美元，为2016年的四倍[9] 目前四分之三（超七成）的许可交易为中国本土资产对外许可[2][9] 外资药企在华创新战略形成四类路径：高投入的“自建并掌控”与“合作并扩展”，低投入的“试水并学习”与“接触并观察”[10] 中国市场的差异化价值包括丰富的资产储备、高效的临床运营体系与成熟的数字化研发生态[12] 2 医药板块行情回顾（4.20—4.24） 本周申万一级行业医药生物下6个二级行业中，医疗服务（+0.73%）和医疗器械（+0.48%）录得正收益，化学制药（-2.09%）和生物制品（-4.68%）跌幅居后[13] 本周收盘估值水平（PE-TTM）前两位为生物制品（70.15倍）、化学制药（64.09倍），后两位为中药Ⅱ（28.86倍）、医药商业（19.20倍）[13] 在三级行业中，医院（+5.31%）、线下药店（+3.51%）、医疗设备（+1.01%）本周涨幅居前[16] 三级行业估值水平排名前三为疫苗（622.04倍）、体外诊断（102.47倍）、原料药（82.90倍）[16] 3 医疗产业热点跟踪 3.1 第五届结核病防治创新大会在海南博鳌举行 大会以“科技赋能，守护肺部健康”为主题，新增肺部控烟健康议题，共有430名专家及企业代表参会[20][22] 我国每年新发结核病约70万例、肺癌近百万例，超七成肺癌患者确诊时已处于晚期，慢阻肺患病人数接近一亿[21] 大会同步启动了“控烟护肺·一扫双筛”肺癌/肺结核移动CT新一轮筛查行动，计划三年内完成100万例免费胸部CT筛查[22] 3.2 广东逾5600家定点医药机构开通“刷脸支付”服务 广东省已有超过5600家定点医药机构开通“刷脸支付”服务[23] 深圳市已推动全市2265家定点医药机构上线智慧医保全程刷脸就医服务[23] 截至2026年2月，东莞市452家定点医疗机构累计刷脸支付结算人次超690.5万人次，结算总金额达9.72亿元[23] 广东多地推行医保信用就医“无感支付”服务，实现“先诊疗、后付费”[26] 3.3 上海临转院核药概念验证基金成立，共筑核药全产业链创新生态 上海临转院核药概念验证基金在2026核医药大会上正式发布，旨在为早期核药概念验证研发提供资金支持[27] 大会同步成立上海核药研发创新转化中心，并组建核药概念验证联盟专家委员会[28]

核心观点 - 中国生物医药产业已跃居全球第二，占据全球创新药管线约31%的份额，正从“快速跟进者”向高性价比“同类最优”药物创新中心转型 [2][9] - 2025年中国生物制药资产交易总额达1370亿美元，对外许可占比超七成，交易逻辑从“立足中国、服务中国”全面转向“立足中国、服务全球” [2][11] - 外资药企需在四大战略模式中审慎选择，通过深化本土关系网络、利用临床效率优势、将AI研发经验反哺全球项目，将中国创新势能转化为持久的全球竞争力 [2][16] 医疗新观察：中国生物医药创新生态重构 - 中国生物医药产业规模跃居全球第二，占据全球创新药管线约31%的份额，ADC研发位列全球第一，细胞与基因疗法、双特异性抗体/多克隆抗体位居全球第二 [9][10] - 中国创新呈现“规模领跑、结构升级”特征，尽管“me-too”和“快速跟进”类药物在研管线占比超60%，但布局正加速向新一代疗法倾斜，2024年国家药监局批准的国产“同类首创”药物已达48款 [10] - 涉及中国公司的全球药品许可交易年交易量从2016年的50宗增至2025年的214宗，生物制药资产交易总价值实现四倍增长，2025年达到约1370亿美元 [11] - 交易结构发生根本性逆转，目前四分之三（超七成）的许可交易为中国本土资产对外许可，全球药企的交易逻辑全面转向“立足中国、服务全球” [2][11] - 外资药企在华创新战略形成四类差异化参与路径：高投入战略包括“自建并掌控”与“合作并扩展”；低投入战略包括“试水并学习”与“接触并观察” [12] - 中国市场的差异化价值包括丰富的资产储备、高效的临床运营体系与成熟的数字化研发生态，但境外数据接受度有限、监管趋严等风险不容忽视 [16] - 医药BD交易正从单一资产许可向共同开发、共同商业化、利润分享及设立合资主体等深度合作模式演进，显著提升了运营复杂度 [16] 医药板块行情回顾 - 在关注的6个申万二级行业中，本周（4.20—4.24）医疗服务（+0.73%）和医疗器械（+0.48%）录得正收益，化学制药（-2.09%）和生物制品（-4.68%）表现靠后 [17] - 本周估值水平（PE-TTM）前两位为生物制品（70.15倍）、化学制药（64.09倍），后两位为中药Ⅱ（28.86倍）、医药商业（19.20倍） [17] - 在三级行业中，本周涨跌幅排名靠前的为医院（+5.31%）、线下药店（+3.51%）、医疗设备（+1.01%） [19] - 三级行业估值水平排名前三为疫苗（622.04倍）、体外诊断（102.47倍）、原料药（82.90倍） [19] 医疗产业热点跟踪 - **结核病防治创新大会**：第五届结核病防治创新大会在海南博鳌举行，大会以“科技赋能，守护肺部健康”为主题，新增肺部控烟健康议题，并启动了“控烟护肺·一扫双筛”肺癌/肺结核移动CT新一轮筛查行动，计划三年内完成100万例免费胸部CT筛查 [26][30] - 我国每年新发结核病约70万例、肺癌近百万例，超七成肺癌患者确诊时已处于晚期，慢阻肺患病人数接近一亿 [27] - **广东“刷脸支付”服务**：广东已有超过5600家定点医药机构开通“刷脸支付”服务，深圳市2265家定点医药机构上线智慧医保全程刷脸就医服务 [31] - 截至2026年2月，东莞市452家定点医疗机构累计刷脸支付结算人次超690.5万人次，结算总金额达9.72亿元 [31] - 广东推出信用支付服务，实现“先看病，后付费，一次性结算”，广州、深圳、珠海、佛山、东莞、清远等市已推行医保信用就医“无感支付”服务 [36] - **上海核药概念验证基金**：上海临转院核药概念验证基金成立，旨在为核药领域早期概念验证研发提供资金支持，形成“课题支持+专项基金+创投赋能”的多层次金融支持体系 [37] - 大会同步成立上海核药研发创新转化中心，并启动第二届“国投孚腾杯”长三角临床创新创业大赛核药分赛道，以挖掘优质项目并完善产业生态 [38][41]