报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 63 元，当前价 56.21 元 [6][10] 报告的核心观点 - 25Q1 收入稳健增长符合预期，内销受益国补有望稳健修复，外销受关税影响部分订单提前出口，全年外销业务仍提供稳定支撑 [10] - 盈利能力基本稳定，费用控制良好，虽归母净利率略有下降，但费用率呈优化趋势，资产减值损失减少、投资收益增加 [10] - 产品创新能力卓越，线上线下渠道加速融合，通过打造开放式创新平台和优化渠道合作，满足消费者多元需求 [10] - 调整 25/26 年归母净利润预测为 24.5/26.1 亿元，新增 27 年预测为 27.9 亿元，25 - 27 年对应 PE 分别为 18/17/16 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩情况 - 2025 年一季度报告显示，实现营业收入 57.86 亿元，同比 +7.59%；归母净利 4.97 亿元，同比 +5.82%；扣非归母净利 4.84 亿元，同比 +4.98% [2] - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 242.36 亿、258.84 亿、274.53 亿元，同比增速分别为 8.1%、6.8%、6.1%；归母净利润分别为 24.46 亿、26.13 亿、27.86 亿元，同比增速分别为 9.0%、6.8%、6.6% [5] 内销外销情况 - 内销受益国补，预计收入稳健修复实现小幅度增长，公司通过产品创新和渠道深耕巩固龙头地位，核心品类市占率保持领先 [10] - 25Q1 外销受美国关税影响，部分订单提前出口，增速高于预期，全年预计与 SEB 关联交易同比增长约 5%，外销业务仍为稳定支撑 [10] 盈利能力与费用情况 - 25Q1 归母净利率为 8.59%，较去年同期下降 0.14pct，主要因财务费用同比增加 +77.87%，系利息收入和汇兑收益减少影响 [10] - 25Q1 销售费用率 10.04%、同比 - 0.29pct，管理费用率 1.61%、同比 - 0.1pct；资产减值损失同比大幅减少 139.82%，投资收益同比 +56.73% [10] - 25Q1 经营活动产生的现金流量净额为 5.84 亿元，同比下降 44.03%，预计主要体现在 24Q4，24Q4 + 25Q1 同比 +4.7% [10] 产品与渠道情况 - 公司充分协同内外部创新资源，持续打造开放式创新平台，2024 年多款产品获 iF 设计奖 [10] - 在传统电商优化产品和店铺矩阵，扩大中高端产品销售占比；深化与美团闪购等平台合作，实现消费与家庭场景融合 [10] 财务预测表情况 - 资产负债表方面，预计 2025 - 2027 年货币资金、应收账款等项目有不同程度变化，负债合计呈上升趋势 [11] - 利润表方面，预计 2025 - 2027 年营业收入、营业成本等项目逐年增长，净利润也相应增加 [11] - 现金流量表方面，预计 2025 - 2027 年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流有不同表现 [11] - 主要财务比率方面，预计 2025 - 2027 年营业收入增长率、EBIT 增长率等指标有相应变化 [11]

年货促销活动 - 跨店满减活动 每满300减50 活动时间为2025年1月3日至2025年2月 [2] - 威朗干红葡萄酒单支木盒装750ml 活动价46元 具有橡木桶香醇口感 [3][4][5][8] - 周贝贝珠宝黄金足金金葫芦吊坠 寓意美好 采用匠心工艺打造 [9][10] 美妆护肤产品 - SK-II赋能焕采眼霜15g 原价699元 活动价389元 主打抚平眼周肌肤 [13] - SKINPOWER产品 原价650元 活动价518元 [14] 食品礼盒 - 鲜颂坊腊味礼盒1800克/提 多种口味 突出年味主题 [15] - 鑫玉龙时鲜单冻即食海参500g 原价499元 活动价235元 参体饱满口感Q弹 [17][19] - 繁华食锦海鲜组合4000g 原价530元 活动价288元 包含多种深海海鲜 [19][20][21] - 钳金燕即食燕窝45ml*6瓶 原价588元 活动价368元 方便随身携带 [22][24] 厨房电器 - 苏泊尔多功能料理锅5L 原价588元 活动价368元 支持蒸煎涮煮炖多种功能 [24] - 九阳可视空气炸锅5.5L 原价2007元 活动价519元 具有食物烘烤状态可视化功能 [25][26] 银行服务 - 中国建设银行官方公众号提供账户查询 账户变动通知 生活缴费 投资理财等服务 [32]

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