报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 泡泡玛特构建联名IP与自有IP并行的“双轮驱动”产品矩阵，2025年第一季度整体收益同比增长165%-170%，财务表现亮眼 [2] - IP潮玩市场扩张，从“兴趣消费”向“常态消费”过渡，成为驱动授权品市场增长的核心力量 [10] - 中国IP潮玩市场近五年持续高增长，预计到2026年规模突破11亿元，盲盒品类增长显著 [21] - 泡泡玛特在潮玩市场展现强劲统治力和号召力，得益于“自有IP + 联名IP + 设计师孵化”机制和全渠道零售网络与会员体系 [28][29] 根据相关目录分别进行总结 热点事件导入 - 泡泡玛特2025年第一季度整体收益同比增长165%-170%，中国收益增长95%-100%，海外收益增长475%-480% [2] - 构建联名IP与自有IP并行的“双轮驱动”结构，联名IP借助原IP粉丝基础打开市场，自有IP有更高毛利空间和品牌护城河 [2] - 2025年加大明星IP运营力度，哪吒盲盒系列成爆款，LABUBU系列持续走红 [2] Q1：IP对于赋能潮流玩具销量提升作用如何体现 - 2024年天猫平台潮流与收藏类玩具多个细分类目增长，收藏卡牌销售额同比增长47.8%最快 [10] - 超60%受访者2025年在IP授权产品消费预算增加，超90%潮玩厂商认为IP授权有助于提升产品销量，约22.7%企业认为能带动销量增长一倍以上 [10] Q2：IP潮玩行业的产业链构成情况？上下游融合情况以及议价情况如何 - IP创作商以游戏/影视公司为主，议价权最高，毛利率超30%，传统头部玩家有万代、漫威等，中国腾讯、米哈游等企业进入 [15] - IP版权代理商是中间环节，议价权相对较弱，特定情况下有溢价能力，职能包括版权代理等 [15] - IP产品开发设计是核心运营环节，泡泡玛特构建全产业链运营能力 [15] - 销售渠道多样，包括电商平台、内容社区型、直播电商、自营商城、直营门店、自动贩售机、潮玩集合店等 [15] Q3：中国IP潮玩的市场规模现状及未来发展趋势 - 近五年中国IP潮玩市场持续高增长，从2021年3.5亿元扩张至2024年7.6亿元，年均复合增长率超30%，预计2026年突破11亿元 [21] - 盲盒品类消费占比预计从2021年28.1%提升至2026年38.5%，靠“神秘感与期待感”和“社交筹赏属性”成功 [21] - 新生代消费观念转变推动IP潮玩市场增长，品牌在内容和渠道端创新 [22] Q4：IP潮玩的企业竞争情况？哪些IP及企业表现较为突出 - 2024年泡泡玛特等五个品牌是中国潮玩市场销量最高代表品牌，泡泡玛特在核心指标上展现强劲统治力和号召力 [28] - 泡泡玛特成功得益于“自有IP + 联名IP + 设计师孵化”机制和全渠道零售网络与会员体系，2024年零售门店超1000家，会员数量达4608.3万人，会员贡献销售额92.7%，平均复购率49.4% [29]