6月27日，国内企业管理软件行业标杆用友网络正式向港交所递交上市申请，启动港股IPO旅程。这家早在2001年便登陆上 交所、深耕企业软件服务领域长达37年的A股老兵，正式踏上了赴港上市的征途。 一直以来，用友网络作为号称"中国SAP"的国产软件巨头，曾是中国企业信息化进程中的重要推动者，从公司的发展历程 中，能够看出中国企业级软件市场发展的路径。 然而时移世易，在奔涌向前的AI时代浪潮下，用友却正经历着严峻挑战。最新年报数据显示，2024年，公司录得营收91.53 亿元，同比下滑6.57%；归属母公司的净亏损高达20.61亿元，同比巨幅下滑113.13%。这已是用友连续第二年深陷亏损泥 潭。 业绩承压的同时，公司高层亦处于剧烈的动荡期，短短15个月内，核心管理层竟经历了三次重大调整，连创始人王文京也 不得不于今年3月重掌总裁帅印救火。此番正值业绩滑坡与高管团队不稳的双重震荡之际，37岁的用友毅然选择了南下香 江，筹备二次上市，不得不引人深思。 01 业绩跌跌不休，净利润五连降 1988年，在中关村一间9平米的居委会套间里，24岁的王文京用借来的5万元创立用友财务软件服务社。乘着中国会计电算 化改革的东风，用友 ...

业绩表现 - 2025年上半年预计营业收入35.6亿元到36.4亿元，同比下降4.3%-6.4% [2] - 2025年上半年归母净利润亏损8.75亿元到9.75亿元，同比扩大10.2%-22.8% [2] - 2025年Q1营收13.78亿元，同比下降21%，归母净利润-7.36亿元，同比下滑62.41% [2] - 2025年Q2预计营收21.82亿-22.62亿元，同比增长6.1%-10%，归母净利润亏损1.39亿-2.39亿元，同比减亏29.7%-59.1% [2] - 2024年总营收91.53亿元，同比下滑6.6%，为上市以来首次下滑 [6] - 近两年半累计亏损约38.69亿-39.69亿元 [4] 业务情况 - 云服务业务2024年营收68.5亿元，同比下滑3.4%，占总收入超七成 [6] - 云服务业务增速从2021年55.5%下滑至2023年11.6% [6] - 2024年大型/中型/政府客户收入分别下滑10%/9.7%/7.7% [6] - 大型企业客户YonBIP续费率下滑1.4个百分点至91.5% [6] - 毛利率从2017年71.43%下滑至2024年47.54%，2025年Q1进一步降至39.1% [7] - 海外收入2024年2.18亿元，同比增长6.74%，占总营收2.38% [12] 成本与费用 - 2025年上半年研发投入资本化无形资产摊销金额同比增长约1.2亿元 [2] - 2025年上半年离职补偿金同比增长约0.3亿元 [2] - 2024年管理费用12.2亿元，同比增长10.14%，主要因离职补偿金增加1.42亿元 [3] - 2023年销售费用27.43亿元，同比增长22.7%，创上市以来新高 [3] 组织变动 - 2024年末员工总数2.13万人，较上年减少3666人 [3] - 2025年Q1员工数量较2024年末减少1689人 [3] - 近一年半总裁职位经历三次更换，创始人王文京重新执掌 [10] - 2023年启动组织模式变革，从地区为主转为行业为主 [3] 资金状况 - 2025年Q1货币资金及交易性金融资产46.18亿元，同比下滑28% [14] - 短期借款及一年内到期非流动负债54.23亿元，资金难以覆盖短期债务 [14] - 短期借款从2020年23.75亿元增至2024年43.58亿元 [12] - 一年内到期非流动负债从2020年0.45亿元增至2024年12.33亿元 [12] 战略发展 - 推进港股IPO，拟募资用于AI研发、全球能力建设等 [11] - 2023年启动全球化2.0战略，计划3年内覆盖100+国家 [12] - 2020年发布YonBIP平台，云服务转型进入平台服务模式 [5]

核心观点 - 国产软件巨头用友网络2024年业绩遭遇重创，营收下滑6.6%至91.53亿元，归母净利润亏损20.61亿元，同比扩大113%，创上市以来最大亏损纪录 [2][3][4] - 云服务业务作为公司支柱收入占比超7成，但增速明显放缓且2024年首次出现负增长(-3.4%)，三大客户群体收入全线萎缩 [4][5] - 公司面临毛利率连续7年下滑(从2017年71.43%降至2024年47.54%)、现金流恶化(经营活动现金流净额-2.74亿元，同比暴跌202.37%)等结构性挑战 [5][9] - 创始人王文京5年内第2次重回一线担任总裁，近5年已更换4次总裁，反映管理层动荡与战略焦虑 [10][11][14] 业务表现 - 云服务业务收入增速持续放缓：2021年55.5%、2022年19.4%、2023年11.6%、2024年-3.4%，收入从2023年70.91亿元降至2024年68.5亿元 [4] - 三大客户群体收入全线下滑：大型企业客户收入58.64亿元(-10%)，核心产品YonBIP续费率下滑1.4个百分点至91.5%；中型企业客户收入12.51亿元(-9.7%)；政府与公共组织收入9.07亿元(-7.7%) [4][5] - 云转型战略推进导致毛利率持续下滑，2024年毛利率47.54%较2023年再降3.19个百分点 [5] 财务与运营 - 2024年亏损加剧因素包括：裁员补偿金增加1.42亿元，研发无形资产摊销增加3亿元，投资损失增加6934万元，资产减值损失5.25亿元(同比+123%) [7][8] - 2023年组织变革推高成本：销售费用27.43亿元(+22.7%)创上市新高，研发费用21.06亿元(+20.09%) [7] - 2024年裁员3666人至2.13万人，但裁员补偿反致管理费用增长10.14%至12.2亿元 [7] 管理层变动 - 创始人王文京2025年4月再次接任总裁，这是其5年内第2次"出山"，此前2019-2021年、2024年曾两度交棒 [10][12][14] - 2024年1月-2025年3月期间经历陈强兵、黄陈宏两任总裁更替，高管层持续动荡 [12][14] - 公司称全球化2.0是重要战略，但黄陈宏上任不足3月即卸任，战略执行存在不确定性 [14]

文章核心观点 - 2024年用友网络业绩重创，营收下滑且亏损加剧，云服务业务增长乏力、三大客户群体收入全线下滑，公司采取裁员、换帅举措，创始人王文京重回一线，其能否带领公司走出困境有待观察 [1] 分组1：业绩下滑情况 - 2024年公司收入首次下滑，创下上市以来最大亏损纪录，营业收入91.53亿元，同比下滑6.6%，归母净利润-20.61亿元，同比亏损扩大113% [2] - 云服务业务增速明显放缓，2021 - 2024年收入分别为53.2亿元、63.53亿元、70.91亿元、68.5亿元，同比增速分别为55.5%、19.4%、11.6%、 - 3.4% [2] - 2024年三大客户群体收入全线下滑，大型企业客户业务收入58.64亿元，同比下降10%，核心产品YonBIP续费率为91.5%，同比下滑1.4个百分点；中型企业客户业务收入12.51亿元，同比下滑9.7%；政府与其它公共组织客户业务收入9.07亿元，同比下滑7.7% [3] - 公司毛利率连年走低，由2017年的71.43%降至2023年的50.73%，2024年同比下滑3.19个百分点，为47.54%，连续7年下滑 [3] 分组2：亏损加剧原因 - 2023年组织模式升级推高成本及费用致亏损，销售费用同比增长22.7%，为27.43亿元；研发费用同比增长20.09%，为21.06亿元 [5] - 2024年裁员经济补偿金增加1.42亿元，管理费用同比增长10.14%，达12.2亿元 [5] - 2024年研发投入形成的无形资产摊销金额同比增加3亿元；投资损失较上年增加6934万元 [6] - 2024年全年计提各类资产与信用减值损失合计达5.25亿元，同比增长123%，其中长期股权投资计提减值损失增加6055万元，商誉减值损失同比增加1.56亿元 [6] - 公司产品交付能力有问题，项目周期长，人效不高 [7] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 2.74亿元，同比暴跌202.37%，主要系销售商品提供劳务收到的现金同比下降所致 [7] 分组3：换帅情况 - 近5年公司发生4次总裁人员变更，创始人王文京两度“出山” [10] - 2019年1月王文京辞任总裁，2021年年初重回一线接回总裁职务，主导业务组织模式升级但效果不明显 [11] - 2024年1月王文京将总裁职务交给陈强兵，1年后黄陈宏接替陈强兵，黄陈宏上任不足3个月卸任，2025年4月1日王文京兼任总裁 [12]