报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周各期债均收涨，市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，但当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产预期收益边际下降时，债市短期避险交易属性更明显 [5] - 美伊战争爆发使国内商品市场较多品种上涨，能化板块涨幅超10%带动油脂油料板块上涨，能源金属和金属锡下跌；做多波动率成主流策略思路，波动率因子大幅上涨近5%，量价趋势类和价值类因子因能化品种空头暴露而亏损，期限结构类因子表现较好；短期内市场或因地缘政治博弈波动加剧，CTA商品因子表现也会有波动性，建议投资者加强因子风险分散，避免持仓风格过度集中 [12][15] 各部分总结 国债期货量化策略 - **行情简评**：上周各期债均收涨，30年期主力合约收涨0.63%，十年期主力合约涨0.12%，五年期主力合约涨0.09%，两年期主力合约收涨0.03%；各品种基差分化，十债CTD券为250025，6号基差收于0.06元左右，略低于历史平均水平，三十年期CTD券为210014，27号基差收于0.54元，略高于历史基差平均水平 [5] - **日频择时策略**：十年期国债样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.78%，1.31和2.13%；报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.98%，1.85和0.67% [5] - **单边策略表现**：全样本年化收益率2.78%，年化波动率2.12%，年化夏普比1.31，最大回撤2.13%，卡玛比1.31；报告发布后年化收益率2.98%，年化波动率1.61%，年化夏普比1.85，最大回撤0.67%，卡玛比4.42 [9] - **策略详情**：大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产；信号生成是大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号；策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 [10] 商品CTA因子及策略表现 - **商品因子表现**：美伊战争使国内商品市场较多品种上涨，能化板块涨幅超10%带动油脂油料板块上涨，能源金属和金属锡下跌；做多波动率成主流策略思路，波动率因子大幅上涨近5%，量价趋势类和价值类因子因能化品种空头暴露而亏损，期限结构类因子表现较好；短期内市场或因地缘政治博弈波动加剧，CTA商品因子表现也会有波动性，建议投资者加强因子风险分散，避免持仓风格过度集中 [12][15] - **跟踪策略表现**：不同策略有不同的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益和今年以来收益等指标，如CWFT策略年化收益9.3%，夏普比率1.60，Calmar1.05，最大回撤 - 8.81%，最近一周收益0.03%，今年以来收益1.61%等 [13] - **策略持仓情况**：各策略上周和本周持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率、表现较好和较差的品种、展期品种及换手资金比例不同，如CWFT策略上周持仓品种26个，净持仓18.4%，总持仓收益0.1%，胜率50.0%等 [21] - **策略对比**：6种策略中上周和今年以来表现最好的均是Long CWFT & Short CWFT；截面策略的等权复合策略年化收益12.7%，夏普比率1.82，Calmar1.72，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益0.47%，今年以来收益2.62% [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周各期债均收涨，市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显；春节后国内商品市场涨跌不一，热门品种延续节前高波动特点，量价趋势类因子表现亮眼，偏中长期的趋势策略仍是近期CTA策略较优选择[5][13] 各部分总结 国债期货量化策略 国债期货行情简评 - 上周各期债均收涨，30年期主力合约收跌1.05%，十年期主力合约跌0.19%，五年期主力合约跌0.16%，两年期主力合约收跌0.06%[5] - 上周各品种基差分化，十债CTD券为250025，27号基差收于0.03元左右，略低于历史平均水平；三十年期CTD券为210014，27号基差收于0.43元，略高于历史基差的平均水平[5] - 市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货的下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显[5] 国债期货日频择时策略 - 十年期国债样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.76%，1.31和2.13%[5] - 报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.76%，1.69和0.67%[5] 单边策略表现 - 全样本年化收益率2.76%，年化波动率2.13%，年化夏普比1.30，最大回撤2.13%，卡玛比1.30；报告发布后年化收益率2.76%，年化波动率1.63%，年化夏普比1.69，最大回撤0.67%，卡玛比4.09[8] 策略详情 - 大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产[11] - 信号生成方式为大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号[11] - 回测以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入[11] 商品CTA因子及策略表现 商品因子表现 - 春节后国内商品市场涨跌不一，碳酸锂、白银、锡上周涨幅超10%，多晶硅和烧碱跌幅超5%，总体涨多跌少[13][16] - 除基差及基差动量因子收获负收益，其他类商品因子在截面上均取得正收益，量价趋势类因子平均涨幅超1.5%，是上周表现最亮眼的因子[13][16] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CWFT策略|9.3%|1.60|1.06|-8.81%|0.96%|1.59%| |C_frontnext & Short Trend策略|11.2%|1.72|1.67|-6.72%|0.41%|0.92%| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.2%|1.38|0.94|-13.07%|1.26%|2.44%| |CS XGBoost策略|5.0%|0.82|0.24|-21.19%|-1.15%|-4.82%| |RuleBased TS Sharp - combine策略|11.3%|1.48|1.37|-8.26%|0.42%|-1.52%| |RuleBased TS XGB - combine策略|11.3%|1.98|2.53|-4.49%|0.18%|-1.34%| |CS strategies, EW combine策略|12.6%|1.81|1.71|-7.38%|1.15%|2.14%|[14] 策略组合说明 - CWFT组合是Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部因子等权，不同大类以5:2:2:1的权重再复合[20] - C_frontnext & Short Trend组合在不改变长期价差因子持仓方向的前提下对冲短期价格波动的负收益，C_frontnext为主因子，Short Trend为副因子[20] - Long CWFT & Short CWFT组合中长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子[20] - 截面CS XGB组合是基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231 - 20191231之间样本进行训练[20] - RuleBased TS夏普加权组合是基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则 + 粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合[20] - RuleBased TS XGB组合是基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则 + 粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合[20] 各策略持仓情况 |策略名称|上周持仓品种数|净持仓|总持仓收益|胜率|表现较好品种|表现较差品种|本周持仓品种数|净持仓|展期品种数|总的换手资金比例| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CWFT策略|26个|18.2%|1.0%|61.5%|CF(0.18%)、SH(0.17%)|SA(-0.06%)、EB(-0.06%)|26个|18.4%|0个|23.0%|[22] |C_frontnext & Short Trend策略|26个|33.6%|0.4%|46.2%|SH(0.18%)、SR(0.16%)|PS(-0.12%)、RM(-0.06%)|26个|37.6%|1个|63.8%|[24] |Long CWFT & Short CWFT策略|26个|58.2%|1.3%|69.2%|CF(0.32%)、Y(0.18%)|EB(-0.07%)、RM(-0.06%)|26个|56.3%|0个|25.0%|[26] |CS XGBoost策略|24个|0.0%|-1.1%|50.0%|SH(0.22%)、LU(0.20%)|AG(-0.54%)、SN(-0.51%)|24个|0.0%|1个|60.9%|[28] |RuleBased TS Sharp - combine策略|44个|-36.5%|0.8%|68.2%|SH(0.19%)、JM(0.10%)|SF(-0.13%)、SA(-0.04%)|45个|-26.6%|2个|39.7%|[30] |RuleBased TS XGB - combine策略|44个|-49.9%|0.5%|61.4%|L(0.09%)、CF(0.08%)|SA(-0.08%)、RM(-0.05%)|45个|-32.9%|2个|55.0%|[32] 策略表现总结 - 上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益1.26%；今年以来表现最好的也是Long CWFT & Short CWFT，收益2.44%[36] - 截面策略的等权复合策略年化收益12.6%，夏普比率1.81，Calmar1.71，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益1.15%，今年以来收益2.14%[36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货各品种表现分化，后续震荡转强概率较高；国内商品市场整体上涨，商品因子表现偏强但收益波动性上升，建议关注有长期预期收益能力的商品因子；各商品CTA跟踪策略表现有差异，Long CWFT & Short CWFT策略上周和今年以来表现较好 [6][19][39] 根据相关目录分别进行总结 国债期货量化策略 - 上周各期债表现分化，30年期主力合约收跌 -0.33%，十年期主力合约涨0.11%，五年期主力合约涨0.01%，两年期主力合约收跌 -0.02% [6] - 上周各品种基差分化，十债CTD券为250018，30号基差收于0.05元左右与历史平均水平持平；三十年期CTD券为210005，30号基差收于0.27元高于历史基差平均水平 [6] - 期债受金银铜等商品影响小，上周震荡偏弱，后续随着经济数据公布及市场担忧，震荡转强概率较高，择时因子中A股期权情绪指标和区间震荡类技术指标近期表现较优 [6] - 十年期国债以夏普比排名，基差因子、风险资产和会员持仓2025年夏普比分别为1.68、1.93和0.59 [6][12] - 五年期国债以夏普比排名，高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子2025年夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78 [6][13] - 两年期国债以夏普比排名，高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓2025年夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82 [6][14] 商品CTA因子及策略表现 商品因子表现 - 上一周国内商品市场整体上涨，白银涨幅最多为24%，燃料油涨幅超10%，碳酸锂和多晶硅下跌较多 [19][21][22] - 商品因子上周表现偏强，除基差、仓单类因子外，其他类因子表现不错，期限结构类因子、价值类因子平均收益超1%，近期商品因子收益波动性上升，建议关注有长期预期收益能力的商品因子 [19][21][22] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益|上周持仓情况|本周持仓情况| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CWFT策略|9.4%|1.61|1.06|-8.81%|0.65%|1.49%|持仓品种26个，净持仓18.0%，总持仓收益0.7%，胜率50.0%，较好品种AG(0.27%)、BU(0.23%)，较差品种PP(-0.13%)、V(-0.09%)|持仓品种26个，净持仓18.8%，1个品种展期，换手资金比例43.2% [20][27]| |C_frontnext & Short Trend策略|11.2%|1.71|1.67|-6.72%|0.37%|0.31%|持仓品种26个，净持仓21.8%，总持仓收益0.4%，胜率50.0%，较好品种Y(0.33%)、OI(0.28%)，较差品种PG(-0.22%)、EB(-0.15%)|持仓品种26个，净持仓33.1%，2个品种展期，换手资金比例66.5% [20][29]| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.3%|1.39|0.94|-13.07%|1.63%|2.34%|持仓品种26个，净持仓60.8%，总持仓收益1.6%，胜率46.2%，较好品种AG(0.54%)、OI(0.37%)，较差品种SS(-0.12%)、C(-0.10%)|持仓品种26个，净持仓60.9%，1个品种展期，换手资金比例54.4% [20][31]| |CS XGBoost策略|5.0%|0.82|0.24|-21.19%|-2.23%|-5.32%|持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益 -2.2%，胜率33.3%，较好品种EC(0.31%)、LU(0.31%)，较差品种AG(-1.00%)、FU(-0.43%)|持仓品种24个，净持仓0.0%，1个品种展期，换手资金比例78.8% [20][32]| |RuleBased TS Sharp - combine策略|11.6%|1.52|1.40|-8.26%|0.03%|-0.57%|持仓品种47个，净持仓 -30.9%，总持仓收益 -0.2%，胜率38.3%，较好品种AG(0.51%)、Y(0.10%)，较差品种CU(-0.13%)、AL(-0.11%)|持仓品种47个，净持仓11.2%，3个品种展期，换手资金比例65.3% [20][33]| |RuleBased TS XGB - combine策略|11.1%|1.94|2.48|-4.49%|-1.19%|-3.09%|持仓品种47个，净持仓 -43.5%，总持仓收益 -1.5%，胜率40.4%，较好品种AG(0.31%)、OI(0.13%)，较差品种ZN(-0.43%)、AU(-0.31%)|持仓品种47个，净持仓 -44.1%，3个品种展期，换手资金比例71.3% [20][35]| |CS strategies, EW combine策略|12.7%|1.81|1.72|-7.38%|0.63%|1.54%|未提及|未提及 [20]| - 以上6种策略中，上周和今年以来表现最好的是Long CWFT & Short CWFT策略，收益分别为1.63%和2.34%；截面策略的等权复合策略年化收益12.7%，夏普比率1.81，Calmar1.72，最大回撤 -7.38%，最近一周收益0.63%，今年以来收益1.54% [39]