报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布25H1业绩预告，净利润大幅增长且超预期，预计上半年归母净利润1.20 - 1.60亿元，同增50％ - 100％；扣非净利润9607.28万元 - 1.20亿元，同增60％ - 100％ [6] - 公司围绕“三扩”战略，聚焦“复购、加盟、同城数字化”，推进门店场景升级与供应链优化，完善“短链+自营”体系，强化单客经营，与乐友国际融合促进自营业务增长，下沉市场加盟业务成效显著，首家Ultra门店开业引领行业价值升维 [6] - 公司完成对丝域实业的收购，强化本地生活领域优势，与火山引擎共建孵化器，推出AI智能产品，构筑新增长动能 [6] - 孩子王为母婴零售头部公司，线下门店基本盘稳固，生育政策频出，线上多领域接入，叠加并购协同与AI伴生智能跟进，维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为4.0/6.0/8.0亿元，同比+122%/+50%/+32%，对应PE为42/28/21倍，维持“增持”评级 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为93.37亿元，同比增长6.7%；2025Q1为24.03亿元，同比增长9.5%；预计2025E为116.08亿元，同比增长24.3%；2026E为126.14亿元，同比增长8.7%；2027E为139.89亿元，同比增长10.9% [5] 归母净利润 - 2024年为1.81亿元，同比增长72.4%；2025Q1为0.31亿元，同比增长166.0%；预计2025E为4.02亿元，同比增长121.8%；2026E为6.02亿元，同比增长49.8%；2027E为7.96亿元，同比增长32.1% [5] 每股收益 - 2024年为0.16元/股；2025Q1为0.03元/股；预计2025E为0.32元/股；2026E为0.48元/股；2027E为0.63元/股 [5] 毛利率 - 2024年为29.7%；2025Q1为26.3%；预计2025E为31.1%；2026E为32.1%；2027E为32.8% [5] ROE - 2024年为4.6%；2025Q1为0.8%；预计2025E为9.2%；2026E为12.4%；2027E为14.4% [5] 市盈率 - 2024年为93；预计2025E为42；2026E为28；2027E为21 [5] 财务摘要 利润表数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8753|9337|11608|12614|13989| |营业成本（百万元）|6165|6560|7995|8560|9394| |税金及附加（百万元）|32|40|46|38|42| |主营业务利润（百万元）|2556|2737|3567|4016|4553| |销售费用（百万元）|1812|1887|2345|2510|2756| |管理费用（百万元）|507|514|638|674|699| |研发费用（百万元）|51|40|50|38|42| |财务费用（百万元）|93|130|62|46|26| |经营性利润（百万元）|93|166|472|748|1030| |信用减值损失（百万元）|0|-2|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-13|5|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|45|57|58|58|58| |营业利润（百万元）|150|261|549|827|1108| |营业外净收入（百万元）|-4|-6|0|0|0| |利润总额（百万元）|146|255|549|827|1108| |所得税（百万元）|26|50|102|150|203| |净利润（百万元）|121|205|447|677|905| |少数股东损益（百万元）|15|24|45|74|109| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|105|181|402|602|796| [8]

业绩预告 - 预计归属于上市公司股东的净利润为11,96393万元-15,95191万元，同比增长50%-100% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为9,60728万元-12,00910万元，同比增长60%-100% [1] 业绩增长驱动因素 - 持续推进门店场景升级及供应链优化，完善"短链+自营"供应链体系 [1] - 强化单客经营和精细化运营，深度挖掘用户单客产值 [1] - 与乐友国际深度融合，发挥整合协同效应，促进自营业务稳健增长 [1] 业务拓展与创新 - 加盟业务发展态势良好，已投入运营、在建及筹建门店合计超200家 [2] - 首家Ultra门店在上海开业，融合潮玩IP、谷子经济与AI科技，通过"首发经济"引领行业创新 [2] - 收购丝域实业，发挥会员运营、渠道共享等协同效应，强化本地生活和新家庭服务领域优势 [2] 技术合作与产品创新 - 与火山引擎共建BYKidsAI伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及智能体 [3] - 推出自研AI智能情感伙伴系列玩偶"啊贝贝和他的朋友们"，布局AI+消费赛道 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 孩子王2025年上半年业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，中值好于市场预期，业绩高增得益于直营业务增长、股权并表和费用优化等因素，加盟业务推进、并购重组、品类丰富等举措有望助力公司中长期发展，维持盈利预测并给予增持评级 [2][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025上半年预计归母净利润11,963.93 - 15,951.91万元，同比增长50% - 100%，扣非归母净利润9,607.28 - 12,009.10万元，同比增长60% - 100%，单Q2归母净利润8863 - 12851万元，同比增长30% - 89%，扣非归母净利润7925 - 10326万元，同比增长39% - 81% [2] 业绩增长因素 - 聚焦“复购、加盟、同城数字化”，推进门店场景升级和供应链优化，自营业务稳健增长；2024年11月收购乐友国际剩余35%股权；2025年利息费用同比下降；2024年12月收购上海幸研生物科技有限公司60%股权 [3] 加盟业务 - 上半年加盟业务态势良好，已投入运营、在建及筹建数量合计超200家，门店在下沉市场有差异化，有望提升市场份额，保障中长期业绩增长 [4] 并购重组 - 上半年收购丝域实业，其为养发护发细分领域龙头，收购后双方在多方面发挥协同效应，强化公司在相关领域领先优势 [5] 品类拓展 - 与北京火山引擎共建BYKIDsAI伴身智能硬件孵化器，推出自研AI智能情感伙伴系列玩偶；首家Ultra门店开业，融合潮玩IP等引领行业价值升维 [6] 投资建议 - 预计2025 - 2027年营业收入122.3、145.1、165.1亿元，分别同比增长31%、19%、14%，归母净利润4.8、6.7、7.8亿元，分别同比+166%、38%、16%，维持增持评级 [7][8] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,753|9,337|12,226|14,514|16,507| |YoY（%）|2.7%|6.7%|30.9%|18.7%|13.7%| |归母净利润(百万元)|105|181|483|667|777| |YoY（%）|-13.9%|72.4%|166.4%|38.1%|16.4%| |毛利率（%）|29.6%|29.7%|30.2%|30.1%|29.4%| |每股收益（元）|0.10|0.16|0.38|0.53|0.62| |ROE|3.3%|4.6%|10.8%|13.0%|13.1%| |市盈率|137.45|82.30|34.52|25.00|21.47| [10]