行业投资评级 - 增持（维持）[9] 核心观点 - 宏观消费数据表现稳健，结构持续优化，服务消费与新型消费是核心增长引擎[3] - AI技术正加速融入消费电子领域，2026年CES展会显示AI硬件进入成熟落地阶段，物理AI与端侧AI是发展重点[9][12] - 潮玩市场热度不减，泡泡玛特新款产品热销并引发二级市场溢价，显示强大市场号召力[9][14][15] 行业数据总结 - **总体消费规模**：2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达到50.12万亿元，同比增长3.7%，增速较2024年加快0.2个百分点[3] - **消费结构**：除汽车以外的消费品零售额为45.14万亿元，增长4.4%[3] - **线上消费**：2025年全国网上零售额为15.97万亿元，同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额增长5.2%，占社零总额比重为26.1%[3] - **服务消费**：2025年服务零售额同比增长5.5%，最终消费支出对经济增长的贡献率为52.0%，较上年提高5个百分点[3] - **商品消费亮点**：限额以上单位文化办公用品类、家具类、家用电器和音像器材类商品零售额分别增长17.3%、14.6%、11.0%[11] - **新型消费**：通讯信息服务类零售额增长超过10%，无人值守店、仓储会员店等新零售模式零售额保持两位数增长[3][11] AI+消费板块总结 - **行业趋势**：2026年CES展会全面拥抱AI技术，重点转向“应用落地”，AI硬件正脱离概念阶段，进入成熟可用时期[9][12] - **技术方向**：英伟达、AMD、英特尔等芯片巨头将目光投向物理AI和端侧AI，物理AI的“ChatGPT时刻”已经到来[12] - **硬件进展**：AI PC、AI录音笔、AI玩具、智能眼镜等产品大量涌现，其中AI眼镜是展示最密集的品类之一，现场有超过50家展商[12] - **产品案例**：中国AR品牌雷鸟创新推出全球首款支持eSIM功能的双目全彩AR眼镜“雷鸟X3 Pro Project eSIM”，实现了对手机依赖的摆脱[12] - **巨头动态**：Meta与EssilorLuxottica合作开发Ray-Ban Meta智能眼镜，并于2025年秋季推出首款带显示屏的型号，售价799美元[13] - **资本开支**：Meta预计2026年资本支出将大幅上升至1150亿至1350亿美元，以支持AI相关算力和基础设施扩张[13] - **业绩表现**：Meta 2025年第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，净利润227.68亿美元，同比增长9%[13] 潮玩消费板块总结 - **市场热点**：泡泡玛特成为潮玩市场新焦点，其PUCKY敲敲系列电子木鱼（毛绒挂件盲盒）产品登上热搜[9][14] - **新品表现**：泡泡玛特于2026年1月22日发布限定款盲盒“星星人怦然星动”系列，一经发售迅速售罄[9][15] - **IP崛起**：“星星人”IP正迅速崛起，有望接棒昔日顶流“Labubu”[15] - **二级市场溢价**：“怦然星动”系列毛绒公仔礼盒装市场成交价由899元上涨至1384元，溢价485元，溢价率达54%[15] 投资建议总结 - **AI+消费**：建议关注立讯精密、歌尔股份、康耐特光学等[12][16] - **潮玩谷子**：建议关注泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY等[15][16] - **黄金珠宝**：建议关注老铺黄金、老凤祥、潮宏基等[16]

文章核心观点 - 腾讯元宝、阿里千问、字节豆包三大互联网巨头在春节前夕以AI应用为核心展开激烈流量争夺战 其竞争策略和生态协同能力各异 并可能重塑移动互联网格局 对美团、百度等传统巨头构成直接挑战 [1][13] 巨头春节AI营销策略与效果 - **阿里千问**：启动“春节30亿免单”活动 以“1分钱喝奶茶”为口号 活动上线4小时内订单量超200万 导致App崩溃 半日内从App Store免费榜第六位冲至第一位 [1][2] - **腾讯元宝**：投入10亿元红包进行拉新 活动使其在微信、微博等平台热度飙升 七麦数据显示其iPhone端下载量从2月2日起由21万蹿升至30万左右 [8] - **字节豆包**：未参与当前红包补贴大战 但凭借拟人化属性、方言支持等功能稳居App Store应用榜前三 并计划借助央视春晚互动实现用户规模的关键跃升 [11][12][13] 各AI应用的产品定位与竞争态势 - **阿里千问**：定位“AI办事” 直击本地生活服务刚需 通过免单活动培养用户“AI点外卖”、“AI购物”习惯 并已全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态 旨在成为超级流量入口 [6][10][16] - **腾讯元宝**：试水AI社交 但其“元宝派”功能因定位模糊、应用场景不明确 用户活跃度在初期尝鲜后出现下降 [10] - **字节豆包**：凭借独特的拟人化属性、语音视频聊天体验及对多地方言的支持 与元宝、千问形成差异化竞争 其用户增长未受当前营销战明显冲击 [11][12] 对传统互联网巨头的冲击与行业格局影响 - **对美团的冲击**：千问的30亿免单活动核心聚焦茶饮、外卖等本地生活场景 直接进攻美团核心腹地 旨在构建“AI+本地生活”闭环 美团虽紧急上线“问小团”AI搜索功能应战 但因AI技术场景化应用滞后且发现成本高 已失先机 [13][14][16] - **对百度的冲击**：元宝、千问、豆包均剑指AI时代的搜索入口 百度在春节期间推出5亿元红包活动引导用户使用文心助手 但存在感弱 其“搜索+AI”模式仍依赖传统搜索入口 在用户交互方式向“AI交互”转变的趋势下 核心搜索业务面临直接冲击 [13][16] 营销活动的策略与潜在挑战 - 千问采用“田忌赛马”策略 等待元宝先出牌后以奶茶免单“截胡” 并计划在2月13日后将20亿免单转为10亿现金红包 以亲友助力形式延续春节热度 [10][11] - 腾讯元宝的红包活动分享链接及口令在微信平台遭到封禁或限制 引发市场对腾讯内部协同能力的质疑 近五个交易日股价累计下跌近10% [4][6] - 瞬时涌入的巨大流量对千问的技术承接能力构成挑战 可能影响用户体验 [6] - 春节前夕启动的免单活动可能因核心用户离城返乡及部分服务暂停而影响持续性 [10]

行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [9] 核心观点 - 宏观消费数据稳健，结构优化，服务消费与新型消费是核心引擎 [3] - AI技术应用落地加速，AI硬件特别是AI眼镜成为消费电子新焦点 [9][12] - 潮玩市场热度不减，泡泡玛特新款盲盒热销显示强大市场号召力 [9][14][15] 宏观消费数据总结 - 2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达到50.12万亿元，同比增长3.7%，增速比2024年加快0.2个百分点 [3] - 2025年除汽车以外的消费品零售额为45.14万亿元，增长4.4% [3] - 2025年全国网上零售额15.97万亿元，同比增长8.6% [3] - 2025年服务零售额同比增长5.5% [3] - 2025年最终消费支出对经济增长的贡献率为52.0%，比上年贡献率提高5个百分点 [3] - 2025年12月社会消费品零售总额4.51万亿元，同比增长0.9%，其中除汽车以外的消费品零售额3.97万亿元，增长1.7% [3] - 2025年服务性消费支出占居民人均消费支出的比重为46.1% [3] - 2025年旅游咨询租赁服务、交通出行服务、文体休闲服务类零售额均保持两位数以上增长 [3] - 2025年实物商品网上零售额增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1% [3] - 2025年限额以上单位文化办公用品类、家具类、家用电器和音像器材类商品零售额分别增长17.3%、14.6%、11% [11] - 2025年通讯信息服务类零售额增长超过10% [11] AI+消费板块总结 - 2026年CES展会全面拥抱AI技术，重点在于“应用落地”，AI硬件2.0全面起势 [9][12] - AI PC、AI录音笔、AI玩具、智能眼镜等大批高度成熟可用的产品在CES上出现 [12] - 英伟达、AMD和英特尔等芯片巨头将目光投向物理AI和端侧AI [9][12] - 2025年最火的AI眼镜赛道在CES上继续进化，现场有超过50家展商展示 [12] - 雷鸟创新（TCL旗下）推出全球首款支持eSIM功能的双目全彩AR眼镜“雷鸟 X3 Pro Project eSIM”，摆脱了对手机的依赖 [12] - Meta 2025年第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，净利润227.68亿美元，同比增长9% [13] - Meta预计2026年资本支出将大幅上升至1150亿至1350亿美元，主要用于支持超级智能实验室及算力基础设施扩张 [13] - Meta与EssilorLuxottica合作开发的Ray-Ban Meta智能眼镜，首款带显示屏的型号售价799美元 [13] - 报告建议关注AI+消费相关公司：立讯精密、歌尔股份、康耐特光学等 [9][12][16] 潮玩消费板块总结 - 泡泡玛特PUCKY敲敲系列电子木鱼（毛绒挂件盲盒）产品于1月22日登上热搜 [9][14][15] - 泡泡玛特于1月22日发布2026年首个限定款盲盒“星星人怦然星动”系列，一经发售迅速售罄 [9][14][15] - “星星人”IP迅速崛起，有望接棒“Labubu”成为潮玩市场新焦点 [15] - “怦然星动”系列毛绒公仔礼盒装市场成交价由899元上涨至1384元，溢价485元（54%） [15] - 报告建议关注潮玩相关公司：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY等 [9][15][16] 其他投资建议 - 报告建议关注黄金珠宝板块：老铺黄金、老凤祥、潮宏基等 [16]

港股茶饮板块行情表现 - 早盘港股茶饮板块集体走强，古茗集团（01364 HK）盘中涨幅超5%，股价创上市以来新高，沪上阿姨（02589 HK）、蜜雪集团（02097 HK）等跟涨 [1] 行情直接催化剂：AI应用“千问”春节活动 - 阿里旗下AI应用“千问”推出“春节30亿大免单”活动，用户通过千问App可免费领取奶茶券 [3] - 首轮免单卡覆盖喜茶、奈雪、瑞幸、古茗等超30万家门店，活动上线3小时订单量突破百万单 [3] 行业竞争焦点与战略转变 - 2026年春节互联网巨头角力焦点从支付红包转向“AI+消费”，阿里投入30亿元资源，以“免单+生态联动”模式切入高频茶饮场景 [4] - 该模式旨在降低AI使用门槛，通过高频刚需场景培养用户习惯，为后续商业化铺路，用户领取的福利可用于淘宝年货采购、外卖点餐等，形成消费闭环 [4] - 新茶饮赛道正从“开店竞赛”转向“效率和结构竞争”，资本市场更看重单店盈利、供应链掌控力、品牌心智和出海节奏 [4] - 主要公司发展路径分化：蜜雪冰城依靠全球采购网络和下沉市场密度，古茗依靠区域加密与高频复购，茶百道依靠产品迭代与下线市场拓展，奈雪的茶依靠直营与空间体验 [4] 对投资者的启示与市场展望 - 当前行情是情绪与主题共振的窗口，受春节旺季、大厂补贴、AI叙事叠加消费板块估值修复影响，短期容易放大股价弹性 [4] - 中期维度，板块将持续分化，效率高、模型稳、能持续开高质量门店的公司更有希望享受估值溢价 [4]

文章核心观点 - 消费是扩大内需、建设强大国内市场的关键引擎 运营商正利用其数智优势深度融入消费全链条 通过推动基础消费提质、催生数字消费新态、扩容服务消费场景来激活消费市场内生动力 为消费增长注入持久动能 [2] 基础消费提质升级 - 居民消费趋势已从“有没有”转向“好不好” 个性化、多样化、品质化成为主流 基础消费的提质升级是消费市场稳定运行的“压舱石” 数字化、智能化是传统消费产业转型升级的核心路径 [3] - 在消费品定制化升级方面 运营商依托3D建模、大数据、5G、物联网及云计算等技术 助力传统制造企业打破标准化生产模式 实现从设计到生产的全流程数字化 例如在制鞋行业 通过3D扫描获取足部数据 AI算法生成个性化鞋楦模型 柔性生产线实现小批量、多品种定制化生产 提升了生产效率和资源利用率 [3] - 在传统服务模式创新方面 人形机器人的规模化应用成为重要突破 例如中国电信的“5G+AI”智能机器人应用于银行、政务大厅等场景 提供咨询、引导等服务 有效分担人工压力并提升服务满意度 创造了新奇便捷的消费体验 [4] - 运营商通过为传统产业注入“数智基因” 推动其向智能化、定制化、服务化转型 提升了基础消费的供给质量和效率 夯实了消费升级的产业基础 [4] 数字消费催生新态 - 以AI为代表的新技术正加速重构消费场景 催生“AI+消费”全新生态 运营商凭借网络、技术、资源等优势主动布局该赛道 [5] - 在家庭数字消费场景方面 运营商搭建AI家庭服务生态 推出多元化AI智能产品 例如湖北移动推出“AI家算力主机” 构建六大场景AI生态 引入1000余部互动内容 上海电信首发“AI家智屏” 搭载自研星辰大模型、DeepSeek等 支持多轮对话 提供老人健康咨询、孩子学习推荐及本地生活服务信息接入 [5] - 针对银发经济 运营商推出适老化AI产品和服务 例如中国电信与中兴联合打造小鲜60臻情版AI手机 内置AI智能体方言通 解决方言识别壁垒 陕西联通在“联通看家”产品中增加亲情看护、跌倒看护等功能 在“联通超清”平台补强戏曲、养生等内容并升级语音控制 [6] - 运营商依托AI技术优化数字消费服务流程 提升服务效率 例如湖北移动推出“5G消息营业厅智能体” 通过AI大模型实时识别用户意图 业务查询时长减少约75% 中国电信打造AI客户助理数字人 并助力宣恩文旅接入DeepSeek打造客服智能体“仙仙” 优化旅游数字消费体验 [7] 服务消费加速扩容 - 教育、文旅、体育、健康、养老等服务消费需求快速增长 成为消费增长新支柱 村超、村BA、苏超等民间赛事及演唱会、音乐节等演艺经济火爆 背后离不开强大的数智化支撑 [8] - 在通信保障方面 运营商利用5G网络大带宽、低时延、广连接特性 结合载波聚合、Massive MIMO等技术 保障大型体育赛事、演唱会等人流密集场景的网络体验 例如在贵州“村超”期间 运营商进行网络扩容和优化 启用多辆应急通信车并部署5G微站 支撑激增的网络流量需求 [8] - 在智慧赋能方面 运营商利用5G+AI+VR/AR等技术拓展服务消费内涵 例如在文旅领域开发智慧导览、线上云游、沉浸式展览等应用 在教育领域提供高速网络支撑在线教育平台 并探索利用AI进行个性化教学辅助 [9]

政策动向与核心目标 - 国家发展改革委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案 旨在以新供给创造新需求 并提供强有力的创新举措和要素保障 [1] - 近期中央密集释放政策信号 包括国务院常务会议提出加快培育服务消费新增长点 制定扩大消费“十五五”规划及城乡居民增收计划 [1] - 政策旨在打通从消费到投资的循环堵点 尤其注重通过供给创新激发潜在需求 如人工智能、绿色消费等新业态的培育 [1] 具体政策措施 - 发改委、财政部已印发通知 将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 覆盖家电、数码智能产品等品类 [1] - 针对汽车消费 政策规定购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元） [1] - 政策层面正通过以旧换新加力扩围、金融支持等措施从供需两端协同发力 [2] 市场现状与政策必要性 - 2025年最终消费支出对GDP增长贡献率达52.0% 是经济增长主要动力 [1] - 当前经济仍存在供强需弱问题 [1] - 方案以新供给创造新需求 将推动消费新业态发展 在供给端赋能AI+消费、智能终端等领域 需求端通过增收计划、社保完善释放消费潜力 [1] 市场展望与增长预测 - 中国消费市场在政策支持下保持平稳扩张 服务消费和新型业态成为重要增长点 [2] - 机构预测 2026-2027年中国消费对GDP的贡献度持续增强 预计2026年全年社会消费品零售总额增速有望达到4.5% [2] - 通过深入实施提振消费专项行动、优化供给和改善环境 消费市场潜力有望进一步释放 为经济高质量发展提供支撑 [2] 潜在投资机会 - 绿色及智能消费品（如新能源汽车、人工智能终端）和政策重点扶持的服务消费（如文旅、养老）领域有望获得业绩与估值双提升 [2] - 关注消费领域各行业龙头企业 [2]

报告行业投资评级 * 报告对各细分板块的景气度进行了判断，具体为：家居（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上）、二轮车（略有承压）[4] 报告核心观点 * 报告认为，在智能手机市场竞争白热化的背景下，荣耀与泡泡玛特联名推出行业首款潮玩手机，旨在通过IP实现产品差异化，突破同质化竞争困局[8] * 报告指出，电子烟出口退税政策调整短期将压缩企业利润，但长期将加速中小企业出清，有利于思摩尔等具备完善海外产能布局的头部企业抢占更多市场份额[11] * 报告认为，家居内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但外需已进入温和修复通道，建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业[13][14] * 报告强调，AI眼镜产能规划大幅上调是销量预期上修的强信号，将带动镜片等全产业链需求上移[18] * 报告指出，小米集团预计在2026年实现自研芯片、自研OS、自研AI大模型的“大会师”，AI技术将全面赋能手机及全场景产品，为品牌高端化打开成长空间[20] * 报告认为，国补退坡倒逼两轮车行业转向“产品为王”的存量博弈，跨界巨头入局与局部路权松绑开启了高端化与电摩赛道的新周期[40] 细分赛道景气跟踪总结 潮玩 * 2026年1月19日，荣耀将发布与泡泡玛特联名的行业首款潮玩手机，合作涵盖ID设计、包装、系统主题到专属配件，手机内置Molly专属主题、图标、开机动画及铃声，并配有包含限定手办、定制手机壳、贴纸的礼盒[1][8] * 潮玩行业2025年12月线上GMV整体增速下滑，潮玩动漫品类线上GMV同比下降18%，盲盒娃娃下降14%[10] * 但强IP&新品、强渠道的头部公司仍保持高增速，名创优品线上GMV同比增长110%（其中盲盒品类增长315%），自有IP“YOYO”成为最重要的销额贡献主力；布鲁可线上GMV同比增长101%（盲盒品类增长432%）[1][10] 新型烟草 * 2026年4月1日起，中国将取消电子烟及相关产品的增值税出口退税，电子烟整机无过渡期，电子烟用电池设置缓冲期[11] * 长期看，政策将加速国内中小企业出清，导致美国非法产品供应短缺，利好合规厂商抢占市场份额[11] * 思摩尔凭借在印尼的完备海外产能布局，有望在本轮产能调整中抢占更多市场份额，长期利好其业绩稳步回升[1][11] * IQOS美国市场开启在即，HNB市场规模有望显著扩容，思摩尔作为BAT在新型烟草领域的核心供应商有望受益[1][12] 家居板块 * 内销方面，地产景气度仍偏弱，截至2026年1月2日，30大中城市商品房成交面积当周同比下降21.13%，14城二手房成交面积当周同比下降20.70%[1][13] * 外销方面，2025年12月中国家具出口金额同比下降8.70%，降幅收窄；同期越南家具出口金额同比增长20.50%[1][13] * 2025年家居行业资本洗牌加速，16家家居企业发生易主或实控人股权变动[13] 造纸包装 * 截至2026年1月15日，国内针叶浆/阔叶浆价格环比上周分别下降15元/吨、上涨29元/吨至5542元/吨、4727元/吨[2][15] * 同期，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸价格较上周分别变动-90/-106/+16/+32/+0/+0/+14元/吨[2][15] * 2025年前11月，全国粮油食品、饮料、烟酒、日用品、家电社零增速分别为9.9%、1.0%、3.3%、6.5%、14.8%，下游包装需求稳步恢复[2][16] * 金属包装方面，奥瑞金收购中粮包装后行业集中度提升，议价能力增强，且头部企业计划在海外开拓产能，期待2026年初二片罐提价落地改善行业盈利[16] 个护+AI眼镜 * 轻工个护：2025年12月，牙膏品类线上GMV为8.15亿元，同比增长1.4%，其中国货品牌冷酸灵(登康口腔)下降41%，俊小白增长82%；卫生巾品类线上GMV为6.97亿元，同比增长1.2%，其中国产品牌自由点下降26%，她研社增长99%[2][17] * AI眼镜：Meta公司计划与依视路将其AI智能眼镜年产能提升至2000万副甚至更高，此为销量预期上修的强信号，将带动镜片等全链条需求上移[2][18] * 康耐特光学发布正面盈利预告，预计2025年度净利润增加不少于30%[2][18] 小米集团 * 手机业务：2025年第四季度，小米中国市场出货量为1000万台，同比下降18.0%，市场份额13.2%；2025年全年出货量为4380万台，同比增长4.3%，市场份额15.4%[3][20] * 2025年第四季度，小米全球市场出货量为3780万台，同比下降11.4%，市场份额11.2%；2025年全年出货量为1.653亿台，同比下降1.9%，市场份额13.1%[3][20] * 汽车业务：2025年汽车交付超41万台，2026年定调55万台交付目标，并推出“7年低息”的YU7购车政策[3][22] * AI战略：自研大模型MiMo公测期延长至2026年1月20日，月活用户持续攀升；预计2026年将在一款终端上实现自研芯片、自研OS、自研AI大模型“大会师”[3][20] 宠物食品&用品 * 市场规模：2025年城镇宠物消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%；宠物食品市场份额为53.7%[4] * 线上销售：2025年12月主流电商平台宠物食品GMV为21亿元，同比下降11%，1-12月累计同比增长10%[24] * 品牌表现：内资品牌涨跌互现，乖宝旗下麦富迪12月GMV同比下降4%，中宠旗下顽皮增长31%；外资品牌普遍承压，皇家增长24%，但渴望、爱肯拿、ZIWI等均出现下滑[24] AI+3D打印 * 设备端：创想三维发布SPARKX i7新机型，主打高完成度与性价比，助力消费级市场渗透[4][33] * 生态端：2026年消费级3D打印设备厂商集体向下游生态发力，如拓竹推出MakerWorld社区，创想三维升级FlowPrint云平台，行业从“卖硬件”向“运营生态”转型[4][36] * 软件工具：AI驱动3D模型生成工具Meshy AI推出创意实验室，可将生成式3D模型转化为可直接打印的文件，降低用户门槛[34] 两轮车 * 行业趋势：国补退坡倒逼行业转向“产品为王”的存量博弈，跨界巨头入局与局部摩托车路权松绑开启高端化与电摩赛道新周期[4][40] * 产销数据：2025年12月，国内电动两轮车产量275万辆，同比增长2%；销量269万辆，同比增长5%；内销256万辆，同比增长9%；出口13万辆，同比下降36%[41] * 品牌表现：2025年12月，雅迪产量/销量/内销/出口分别为75.23/78.14/73.28/4.86万辆，同比分别增长15.7%/45.8%/46.6%/35.0%；爱玛产量/销量/内销分别为63.51/61.54/59.60万辆，同比分别增长17.6%/20.9%/24.2%[42] 行业重点数据及热点跟踪总结 新型烟草行业出口数据 * 2025年11月，中国电子烟出口额达11亿美元，同比增长17.9%；其中出口美国5.49亿美元，同比增长68%[46] 轻工消费&潮玩板块线上销售数据 * 2025年12月，潮玩动漫品类线上销售额为11.07亿元，同比下降18%；其中盲盒娃娃销售额4.4亿元，同比下降14%[51] * 2025年12月，XR设备（含AI眼镜）线上销售额达1.21亿元，同比增长31%[51] 家居板块行业高频数据 * 地产数据：2025年1-11月，全国房地产开发投资完成额累计同比下降15.11%，房屋新开工面积累计同比下降20.01%，房屋竣工面积累计同比下降20.15%[54] * 家具出口：2025年1-12月，中国家具累计出口金额为637.0亿美元，同比下降6.20%；越南家具累计出口金额为37.98亿美元，同比上升12.02%[65] * 国内零售：2025年11月，中国家具类零售额为195亿元，同比增长9.6%；1-11月累计零售额为1894.9亿元，累计同比增长16.9%[65] 造纸板块行业高频数据 * 价格跟踪：截至2026年1月15日当周，针叶浆/阔叶浆价格环比分别下降0.3%、上涨0.6%；箱板纸/瓦楞纸价格环比分别下降2.4%、3.5%[75][87] * 产量与消费：2025年11月，白卡纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸单月产量同比分别增长28.1%/4.0%/11.9%/5.4%[79] 轻工出口链高频数据（保温杯） * Stanley品牌：2025年12月，其在亚马逊美国站销量为134.5万个，同比增长50.65%，市占率25.92%；德国站销量12.8万个，同比增长218.35%，市占率40.34%[90] * Owala品牌：2025年12月，其在美国市场销量达225.46万个，同比增长795.72%，市占率43.46%[91]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议把握AI+消费高增长赛道及产业链投资机会，推荐整体品牌维度潜在上市标的以及关注供应链及耗材环节相关标的 [4][10] 行业增长空间：供需共振，奇点将至 - 消费级3D打印赛道呈现快速增长态势，2025年1-11月，中国累计出口3D打印机448万台，同比+29.6%，累计出口金额为98.66亿元，同比+31.9% [8][41] - 供给端产品力大幅提升且价格下探，对比2023年的Creality Ender-3 V3 SE和2012年的MakerBot Replicator 2，前者价格仅为后者的接近10%，同时打印稳定性、速度、材料兼容度均大幅提升 [8][50] - 需求端受潮玩文化、农场模式兴起及庞大的创意制作与学生群体推动，据Cricut公司2022年年报锚定全球“潜在创作者”数量达4.02亿人，测算2024年全球消费级3D打印机在该客群的保有量仅3.9% [8][72] - 全球消费级3D打印机出货量有望从2024年的约410万台增长至2029年，期间复合增速达26.6% [8][75] 行业竞争格局与要素 - 2024年消费级3D打印机出货量口径下，市场呈现一超多强格局，前五名均为中国企业，份额分别为：拓竹科技29%、创想三维17%、纵横立方13%、爱乐酷12%、闪铸科技7%，CR5高达79% [9][81] - 当前行业核心竞争要素在于产品能力、生态建设及消费者触达 [9] - 产品维度，三方测评显示拓竹、创想三维的产品在综合性能、性价比上优势相对突出 [9][87] - 生态建设是关键，以拓竹MakerWorld社区为例，为激励创作者，平台每年发放激励达数亿元，上线仅两年成为全球用户量Top1的3D模型社区，月活跃用户近千万，模型数量超百万 [9][53][94] - 渠道与品牌方面，直接触达消费者至关重要，以创想三维为例，自2023年起其线上销售比例、销售费率及营销广告开支比例均大幅提升 [9][98] 重点公司分析：创想三维 - 创想三维是全球领先的消费级3D打印产品及服务提供商，2020年至2024年累计出货量口径市占率达27.9%，为全球最大；2024年出货量口径市占率16.9%，全球第二 [7][19] - 2024年公司实现营收22.88亿元，同比+21.5%；归母净利润0.89亿元 [7][19] - 营收结构方面，2024年3D打印机贡献约70%营收，3D打印耗材、激光雕刻机、配件及其他产品营收占比分别为9.7%、7.2%、10% [7][31] - 公司业务覆盖3D创意全流程，提供3D打印机、耗材、创想云社区、Nexbie海外电商平台、3D扫描仪及激光雕刻机等产品与服务 [19][20] - 区域与渠道方面，2024年北美和欧洲营收占比分别提升至26.9%和24.2%；线上销售占比提升至40.9% [35][39] - 公司发展历经产品扩圈积淀认知、全球拓展声量直达、打造生态品牌升维三个阶段 [30] 供给端驱动因素 - 技术迭代与成本下降是普及基础，入门级3D打印耗材价格已降至约1公斤40元 [50] - AI与社区生态极大降低使用门槛，AI可赋能建模、打印、激光雕刻等多个环节，例如拓竹MakerWorld已全面接入腾讯混元3D生成模型 [53][56] - 报告展望，2027年之后行业有望进入“全民制作”时代，建模和操作将基本实现自动化 [53][57] 需求端应用场景 - **潮玩文化**：推动需求快速爆发，例如在MakerWorld平台上，潮玩LABUBU相关模型数量超999个，最高下载量达2.97万次 [59][61] - **农场模式**：指拥有多台桌面3D打印机的小型加工厂，商业模式回本周期短，据测算大、中、小型农场的回本周期分别在3.2、2.8、2.4个月，单月净利可观 [64][67] - **教育场景**：适龄学生群体庞大，2023年中国高等教育、高中阶段、义务教育、学前教育在校生人数分别达5912万、4102万、16080万、4093万人 [68] - **个人创作**：据Statista调查，2024年有25%的美国受访者将DIY、艺术和手工艺列为爱好，全球“潜在创作者”基数庞大 [72] 市场前景与细分机会 - 全球消费级3D打印机出货量预计从2024年约410万台增长，2024-2029年复合增速达26.6% [75] - 衍生硬件市场同样广阔：2024年全球消费级3D扫描仪GMV为1.06亿美元，2024-2029年CAGR有望达17.1%；消费级激光雕刻机GMV为8亿美元，同期CAGR有望达23.3% [79][81]

行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 核心观点 - 2026年下半年有望开启以新消费为主导的长期牛市，四大主线（AI+消费、品牌出海、情绪价值、银发经济）将引领行情[1][8][9] - 当前市场环境与2016-2019年周期有相似传导路径，但存在科技周期、城镇化率、人均GDP及人口结构四大核心差异，催生新的投资机遇[1][8] 细分赛道景气跟踪总结 潮玩 - 龙头泡泡玛特马年新春系列限定商品（如“马力全开”毛绒挂件盲盒，定价159元）市场反响热烈，开售即售罄，并持续推进IP多元化[2][44] - 行业持续扩容，平价IP玩具企业桑尼森迪拟香港IPO，布鲁可等公司发布多个IP新品计划[2][43] - 2025年11月潮玩动漫线上销售额达17.89亿元，同比增长11%，其中盲盒娃娃品类销售额同比增长33%[75][76] 新型烟草 - 雾化电子烟监管趋严，中小产能加速出清，预计利好思摩尔国际等头部合规厂商[2][45] - HNB（加热不燃烧）产品创新持续，日本烟草推出新口味烟弹，行业竞争加剧[2][45] - 2025年11月中国电子烟出口额达11亿美元，同比增长17.9%，其中对美国出口额达5.49亿美元，同比增长68%[71] 家居 - 内销地产端景气偏弱，截至1月2日当周，30大中城市商品房成交面积同比-21.1%，14城二手房成交面积同比-20.7%[2][47] - 外销呈现分化，2025年11月中国家具出口金额同比-8.8%，而12月越南家具出口金额同比+20.5%[2][47] - 行业处于底部企稳阶段，建议关注具备渠道与成本优势的龙头[5][48] 造纸包装 - 截至1月8日，国内针叶浆/阔叶浆价格环比上周-10/+31元/吨，主要成品纸价格涨跌互现[3][49] - 下游包装需求稳步恢复，2025年前11月粮油食品、家电等社零增速分别为9.9%、14.8%，为包装企业业绩恢复奠定基础[3][50] - 金属包装行业集中度提升，奥瑞金收购中粮包装后议价能力增强，期待2026年初提价落地[50] 个护与AI眼镜 - 轻工个护出口承压，2025年11月卫生巾出口数量同比-1.02%，出口金额同比-4.15%[3][51] - AI眼镜迎来关键变化，中国新一轮补贴政策将其纳入支持品类，Meta因需求旺盛暂停向部分市场推出新品[3][51] - 2025年11月XR设备线上销售额达1.33亿元，同比大幅增长128%[76] 小米集团 - 小米17 Ultra系列上市，持续高端化战略，搭载全新影像技术，售价6999元起[4][52][53] - 自研3nm芯片玄戒O1获奖，计划2026年实现终端自研芯片、软件OS与AI交互“大会师”[4][54] - 汽车业务2025年交付超41万台，2026年目标55万台；国际业务加入阿里速卖通超级品牌出海计划[4][54][55] 宠物食品与用品 - 2025年中国城镇宠物消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，宠物食品市场份额为53.7%[4][56] - 宠物数量增速放缓，犬、猫数量分别同比增长1.6%、1.9%，行业竞争加剧[4][56] - 贸易战扰动出口节奏，2025年1-11月包装宠物零食出口额累计-6.6%，但零食罐头出口额累计同比+24.34%[31][33] AI+3D打印 - 2026年有望成为消费级3D打印的“iPhone时刻”，2024年全球消费级市场规模41亿美元，CAGR达28%[17] - 中国供应链核心地位凸显，2025年11月3D打印机出口52万台，同比+89.1%，出口金额12.91亿元，同比+136.2%[17] - 设备端技术迭代加速，创想三维发布新机型，先临三维已报送北交所上市申报材料[4][20][62] 两轮车 - 2026年电动自行车被移除出国补目录，2025年第四季度的“以旧换新”成为最后政策红利，预计2026年第一季度行业销量面临高基数回落压力[5][63] - 市场份额加速向龙头集中，雅迪控股预计2025年净利润不少于29亿元，同比增长不低于128%[63] - 2025年12月国内电动两轮车总销量269万辆，同比增长5%，其中内销256万辆，同比增长9%[66] 银发经济 - 2023年中国银发经济市场规模达7.1万亿元，预计到2035年有望达到30万亿元[8][28] - 政策支持提升养老金收入，第二代婴儿潮人群集中退休带来多元化消费需求[40] - “AI问诊”赛道火热，蚂蚁阿福新版本月活用户达3000万，单日提问量超1000万[61]

文章核心观点 - 中国消费市场正经历结构性转变，消费者从追求功能与品牌溢价转向为可感知的“价值”付费，这体现在情绪满足、质价比、体验与服务等多个维度[3][4][26] 消费动机与价值取向转变 - 消费动机从“功能属性”向“精神属性”迁移，能为消费者提供情绪价值的商品（如潮玩、卡片）可获得“轻奢品”级别的定价[5][6] - 消费者不再单纯追求廉价或盲目为高端品牌溢价买单，而是转向追求“好货低价”的高质价比产品[9] - 在不确定性环境中，具备避险属性的硬通货（如黄金）因其提供的“安全感”而成为刚需，需求与价格呈正相关[11] 产品与营销创新趋势 - 虚拟IP正通过线下文旅和零售实现“实体化”，打破次元壁，在线下世界“圈地”，例如开设线下店、带动城市旅游[8] - 健康消费从“泛养生”走向“精准化”，品牌通过切入运动、加班等细分场景并提供硬核补给或美味化中式滋补品来占领市场[12][13] - 品牌信任构建依赖于“成分透明”，消费者对配料表、成分表审查严格，公开透明成为品牌的核心资产[20][21] - 消费品牌进入“本土主导权”时代，深入理解中国细分人群与地域需求（如中国胃、中国心）成为破局关键，国际品牌也需依赖本土团队经营[23][24][25] 技术与零售模式演进 - AI技术正从抽象程序转化为具体消费场景中的“新物种”，例如拍照望远镜、家务能手、煎饼果子机器人，关键在于让硬件在场景中“长出脑子”[15] - 即时零售成为竞争焦点，京东、美团、淘宝闪购等巨头为抢占“最后一公里”投入800亿元补贴，目标是使“小时达”成为服务标配[18][19] - 零售业的竞争从提供极致产品延伸到提供“极致体验”与“有温度的服务”，例如将超市改造为社区厨房，或将买菜升级为高端市场体验[16] 市场竞争格局变化 - 质价比趋势正在重塑行业格局，例如瑞幸以9.9元咖啡挑战星巴克，徕芬以价格便宜10倍的吹风机抢占戴森市场[9] - 即时零售领域的竞争本质是打破线上线下边界，竞争核心从“货品齐全”转向“距离最近”，实现“所见即所得”的速度[18][19]