公司业绩 - 2024年乐惠国际营业收入14.9亿元，同比下降9.77%，归母净利润2110万元，同比增长7.16% [1] - 经营性现金流3.34亿，增长5,321.62% [1] - 装备板块业绩稳定，保持9,637.88万元利润且每年稳定增长 [1] - 鲜啤板块2024年度亏损7,527.88万元，但销售增长33.36%，符合预期 [1] - 2025年第一季度收入2.06亿元，净利润893.83万元，较2023年同期提升160.61% [1] - 鲜啤板块EBITD实现盈利202.02万元 [1] 业务发展 - 公司着力发展有酒厂的根据地市场，投放自研鲜啤机，小酒馆业务全面加盟，开放高端鲜啤ODM业务 [1] - 通过建立"鲜啤30公里"壁垒，持续投放品牌内容，结合门店终端推广 [1] - 装备板块发展方向明确，拓展海外市场和横向拓展，啤酒装备营收占比降至约60% [1] - 公司通过降本增效，一季度实现EBITD盈利200万，未来将关注有效扩张和保持盈利能力 [1] - 武汉工厂一期已投产，昆明和长春工厂建设启动，资本开支结合销售和利润情况 [1] - 乐惠国际推进威士忌、白兰地等烈酒业务，已完成国内某威士忌线项目 [1] 公司管理 - 公司争取更好合同条件，专人盯管应收款，提升现金流管理效率 [1] - 南京公司是国内少有的log6级别无菌灌装设备供应商，客户主要是饮料、酒水等液态灌装企业 [1]

纪要涉及的公司 乐惠国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年度净现金流达 3.3 亿元，2025 年第一季度达 1.75 亿元，财务显著改善，经营状态更健康[3] - 2024 年啤酒装备业务利润稳定在 9600 万元左右，精酿鲜啤业务亏损但发展优秀，预计 2025 年扭亏为盈[2][4] - 2024 年收入 1.4 亿元，上海及有酒厂地区知名度提升，经销商渠道成主要销售来源且增长迅速[27][28] - 2025 年第一季度啤酒业务减亏，包装设备业务与茅台等建立合作，对全年收入和利润增长乐观[29] 2. **未来发展前景** - 计划大规模复制和加速精酿鲜啤业务发展，随着市场消费转暖有望取得较好发展，虽净资产较弱但资本市场支持下增长潜力大[6] - 装备板块保持稳定增长，鲜啤板块 2025 年一季度已盈利，有望全年扭亏为盈[6] 3. **信心来源** - 装备板块稳定增长，精酿鲜啤板块盈利且销售渠道表现优异，餐饮渠道下滑 20%-30%时鲜啤销售增长 60%[7] - 财务状况显著改善，净现金流持续增加[7] 4. **现金流改善因素** - 项目执行质量提升，按合同收款更顺利[8] - 采取稳健经营策略，注重合同质量，服务高质量客户[8] - 市场结构多元化，从服务大集团转向包括中小型公司，增加客户话语权[8] - 对应收款专人专事管理，提高回款效率并制度化[9] 5. **2024 年鲜啤业务亏损原因及 2025 年目标** - 亏损原因：重资产模式致摊销折旧费用高，酒馆建设投入多，人员成本刚性约 4300 多万元[10] - 2025 年目标：酒馆直营转加盟减少费用，即饮渠道销售同比增长 60%，定位鲜啤市场成功，预计实现收入和开店数量突破，保持人员成本稳定提高盈利能力[10] 6. **鲜啤市场现状和趋势** - 占比不到 1%，但被认为是未来趋势，五大集团陆续推出产品，市场份额将扩大[11] - 公司建立领先商业模式，技术和口感优势实现 30 公里内 90 天保质期，是一季度鲜啤增长迅速的重要因素[11][12] 7. **定价策略和销售网络建设** - 高端定价策略，价格比主流高端啤酒高 50%-60%，获市场认可[5][13] - 2024 年不到 100 个经销商，2025 年接近 300 个；2024 年超 100 万销售额经销商 5 个，2025 年预计超 30 个；2024 年最大经销商销售额 200 多万，2025 年预计达 500 万[13][14] 8. **产能规划及利用率** - 已建成五家工厂，筹备两家工厂，工厂达 30%-40%产能利用率可盈亏平衡，宁波厂接近满负荷，长沙厂约半负荷[13][15] - 武汉工厂 2024 年年中建成，产能低，确定商业模式后产能会平衡消化；昆明和长春工厂建设推迟，预计 2026 年底形成正常产能，为 2027 年市场做准备；通过 ODM 代工分担部分产能[16] 9. **今年鲜啤业务目标及各板块规划** - 鲜啤业务抓终端、市场和规模，聚焦即饮渠道和根据地市场，一季度同比增长 60%，无零库存压货[17] - 小酒馆从直营转加盟，已发展到 150 家，闭店率个位数，低于行业平均 30%[18] - 零售领域引领鲜啤品类创新，在麦德龙等渠道表现良好，如麦德龙连续三年啤酒品类销售最好[18] 10. **电商啤酒情况及今年计划** - 2024 年 12 月首次电商盈利，规模接近 1000 万元，得益于独立核算管理模式[19] - 2025 年继续稳健发展各渠道，确保健康可持续，不通过促销快速增量[19] 11. **桶装鲜啤推广策略** - 2024 年测试扎啤机模式，投放 500 多台，总销量接近 10 万桶，2025 年加大推广力度[20] - 研发专利扎啤机，具有酒损低、打酒速度快、造价低等优点，一季度效果良好，3 月销量达去年 7、8 月水平[20][21] 12. **ODM 业务情况及规划** - 武汉工厂投产后开展，进展顺利，服务终端大品牌和大零售渠道，不做低价代工，坚持合理毛利[22] - 与西贝、海底捞合作，还有洽谈中渠道和终端；不会成为主业，利用多余产能提供服务，只做技术配方产品代工[22] 13. **装备领域发展情况** - 从罐体胚到无菌灌装形成完整产业链，保证酒质量和卫生条件，桶装鲜啤有竞争力[23] - 南京包装机械产业厚积薄发，饮料机械包装取得显著业绩，过去四年宝利龙无菌包装线净利润 8900 多万元[24] - 啤酒包装技术达较高水平，被称为“灌装机之王”，设备应用于青岛啤酒等知名品牌，白酒领域也有良好发展[24] - 启动产品 2.0 行动提升技术质量，对标德国竞争对手；订单充沛，宝利龙订单排到 2025 年 9、10 月[24] - 装备出口占比大部分年份超 50%，2024 年接近 40%，目标市场集中在亚非拉和“一带一路”沿线国家，美国关税影响甚微[24][25] 14. **应对国际市场变化及竞争压力** - 出口经验丰富，目标市场拓展业绩良好，美国关税影响小[25] - 中美国际斗争加剧或促进中国高端装备制造发展，公司作为领先者有信心做好高端装备制造，通过产品 2.0 行动提升技术质量[25] 15. **公司潜在价值** - 虽市值低，但有扎实健康基础、明确规划和创新业态，成长空间比部分大盘股更具潜力，值得投资者关注[26] 16. **今年目标及发展策略** - 2025 年目标实现盈亏平衡，通过扩大规模而非削减成本，坚持长期主义，不做短期促销折扣动作[30] - 前几年坚持稳健发展策略，希望投资者理解支持中长期发展战略[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司 2025 年计划实现盈亏平衡，需扩大规模达到一定体量，且坚持长期主义，不进行短期促销或折扣等变形动作[30] - 前几年公司坚持稳健发展，未在疫情期间盲目投入资金，希望投资者理解并支持中长期发展战略[31]

纪要涉及的公司 安瑞科 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024年营收248亿，清洁能源收入增长亮眼达171亿，液态食品分布稳步增长，化工分布因行业周期下跌；经营性现金流入24.9亿，现金利润比达2.5倍，同比增长近40%；自由现金流13亿，同比增长2.5倍；核心利润稳步增长至13.36亿，合并净利润同比基本持平略降；ROE水平在扣除非经营性影响后为11.2%，获得增长；运营效率提升，现金周转天数从35天降至29天；负债从150亿增长到160亿，主要是非付息负债增长，带息负债平均利率从3.68%降至2.56% [6][7][8][9] 业务板块表现 - **清洁能源**：经营性利润达9.6亿，同比增长71%；海外收入占比28%，中国市场贡献72%；关键装备和核心工艺收入贡献分别为67%和32.8%；陆上、水上和氢能业务表现出色，水上清洁能源业务收入同比大增108%达46.6亿，氢能业务收入同比增长21.7%达8.5亿；新签订单219.9亿，同比增长17.3%，关键装备和核心工艺新订单分别为92.7亿和125.2亿；LNG特载品收入达历史新高11.4亿，LNG槽车渗透率达30%以上，水上清洁能源在手订单排产到2028年初，达163.9亿，同比大涨71.5% [10][13][15] - **化工环境**：2024年收入31亿，每季度业绩环比改善，下半年新签订单同比上升；连续20多年保持全球冠氏集装箱市场份额第一，业务以全球联运市场为主，占收入的83.4% [11] - **液体食品**：收入微增3.7%至44.5亿，受全球消费通胀影响，业务分部积极应对，发展多元化品类业务，非啤酒业务占2024年收入的26.7%；新订单有压力，但维持相对稳健业绩 [12][13][14] 经营亮点 - **清洁能源**：关键装备保持行业冠军地位，LNG槽车市场占比大幅提升，达接近31%，推出1500立方双车载平LNG新车；气体储能装备取得实质性突破，交付4500升压缩空气标准储蓄单位；海外业务长足增长，全年海外订单88.3亿，收入48.1亿；LNG运输加速船份额全球领先，交付14条船，新签21艘船订单，其中14艘为海外订单；围绕核心深海工艺赋能海上资源开发，交付海上风电产品；承接多个新能源工艺项目，提升制取能力；安钢焦炉煤气联产天然气制氢气综合示范项目投产及盈利，尝试为钢铁产业新能源转型提供端到端解决方案；布局智慧能源互联互通平台，实现数字化技术应用端到端打通；围绕氢能产业链布局，中标多个储氢解决方案项目，推出超大容积车载储氢产品，推动氢能源示范场景落地，完成首个液氢球罐 [16][17][18][19][20][21][22][23][26] - **化工环境**：维持产品行业地位，是世界引领的行业冠军品牌 [27] - **液体食品**：挂牌新三板，国内新品类项目有突破 [28] 未来展望 - **战略举措**：围绕“3 + 2”战略，从装备、工程向综合服务商转型，依托关键装备制造、核心工艺设计和数字化能力，为传统行业新能源转型提供综合解决方案，补链强链，优化数字化产品 [29][30][31] - **业务目标**：2027年实现20万吨氢气和100万吨液化天然气产能；2025年至少落地两个新项目；绿色甲醇业务期待有实质性突破；氢能业务持续补链强链，做关键示范项目 [31][32][34] - **各业务板块展望**：2025年整体目标收入和利润双位数增长；清洁能源手持订单回升，预计增长；化工环境判断会有一定增长；食品装备相对稳健成长 [39][40] 问答环节解答 - **2025年展望**：整体目标收入和利润双位数增长，清洁能源、化工环境预计增长，食品装备稳健成长 [39][40] - **清洁能源毛利率下降原因**：水上产业链SOE造船业务，早期订单质量盈利能力减弱，且造船能力形成过程中运营管理能力待提升；工程类项目占比高影响业务结构 [41][42] - **2025年资本开支**：超过20亿，重点投资方向为清洁能源，包括钢焦一体化、绿色甲醇等项目 [43] - **经营思路变化影响**：过去几年深耕清洁能源领域，抓住新能源转型趋势，降低传统产品周期波动影响 [44][45] - **化工板块展望**：化工产业长期可持续增长，公司在医疗领域深耕核磁共振，后续聚焦数字成像赛道，期待2025年有实质性转变和提升 [46][47] - **海外业务影响**：美国业务占比低，对整体发展策略影响小，未来巩固原有优势区域，拓展新兴区域 [53][54] - **天然能源板块展望**：新能源转型是大趋势，天然气供应充足、价格平稳，LNG重卡国内渗透率有望提升，沿海和内河船舶用LNG量将增加 [56][57][58] - **氢能业务进展**：氢能合资公司本月内或下月初发布；国内四行品车载品预计下半年取证，已与不少整车厂和氢能重卡客户交流；2025年氢能业务目标收入10亿左右，重点向上游领域和海外市场拓展 [59][63] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在水上产业链转型中，面临加注难题，通过改装动力包、建立船联网、简化加注站建设标准和数字化管理等方式提供解决方案 [48][49][50] - 公司推进用LNG灌箱为岛屿居民提供天然气及发电项目 [52] - 公司在氢能业务中，依托钢焦一体化项目等应用场景，引入战略合作伙伴，构建健康行业生态圈，选择性共建生产权，聚焦优势和闭环战略场景，不碰燃料电池，短期不进入电解槽领域 [60][61][62]