核心观点 - 大和重新审视腾讯上季表现，下调游戏收入预测及目标价，但重申“买入”评级 [1] 业务表现与预测 - 预计腾讯国内游戏业务将因季节性因素及高基数效应而放缓 [1] - 预计腾讯国际游戏业务在第三季异常强劲后表现趋于平稳 [1] - 预计腾讯上季本地游戏业务收入为373亿元，按年增长12%，按季则跌13% [1] 成本与盈利预测 - 招聘AI人才与GPU租赁成本将对腾讯营运开支构成上行压力 [1] - 下调腾讯2026至2027年每股盈测1至2% [1] 投资评级与估值 - 重申对腾讯的“买入”评级 [1] - 将腾讯目标价由750港元下调至725港元 [1]