投资评级与估值 - 首次覆盖锅圈（02517）给予跑赢行业评级，目标价4.90港元 [1] - 目标价对应22倍2026年P/E [1] - 当前股价对应19.1倍2026年P/E，目标价存在15%上行空间 [2] 行业市场前景 - 在家吃饭市场占据国内餐饮市场整体超六成份额，2027年有望增至13.6万亿元 [1] - 2022-2027年在家吃饭市场复合增速为7.9% [1] - 市场结构相对分散，2022年CR5仅11.1%，集中度有较大提升空间 [1] 公司竞争地位 - 公司是国内在家吃饭餐食解决方案龙头，以3.0%市场份额排名第一 [1] - 餐饮零售化思路满足多快好省的居家餐食需求 [1] - 中期维度开店拓展尚有一定空间，其中乡镇市场具备潜力 [2] 商业模式与产品优势 - 公司拥有丰富产品组合，单店SKU约300-500，一站式满足多元场景需求 [2] - 产品品类持续拓展，火锅淡季烧烤销售占比已超20% [2] - 热销套餐与全渠道运营带动门店业绩显著回暖 [2] 供应链与运营能力 - 依托全国门店网络及品牌势能与优质供货商建立稳定合作 [2] - 拥有七大自有工厂以降低产品成本 [2] - 通过19个中央仓库支撑门店订单次日达 [2] 数字化与运营效率 - 公司以数字化基建为基础，持续优化经营管理能力 [2] - 人货场多维度提升运营效率 [2] - 截至2025年上半年，会员总数和单店会员数分别同比增长63%和51% [2] 盈利预测 - 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.16元、0.20元 [2] - 2024-2026年盈利复合年增长率为35% [2]