报告投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 公司2025年营收持续稳步增长，归母净利润增速高于营收增速 [5][9] - 公司积极拓展AI及算力业务，智算服务与数据智能产品线表现突出，是增长核心驱动力 [9][10] - 公司全资收购基智智能，预计将增厚业绩并深化AI业务布局 [10] - 分析师看好公司未来发展，基于调整后的盈利预测维持“推荐”评级 [10] 财务表现与预测 2025年业绩回顾 - 2025年实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76% [5][9] - 2025年实现归母净利润2.91亿元，同比增长26.29% [5][9] - 2025年实现扣非归母净利润2.50亿元，同比增长14.40% [9] - 分产品线看：协同办公产品线收入4.76亿元，同比减少3.80%；智慧渠道产品线收入7.81亿元，同比增长12.22%；智算服务与数据智能产品线收入5.13亿元，同比增长31.10% [9] - 2025年毛利率为35.16%，同比下降3.99个百分点 [9] - 2025年期间费用率为21.28%，同比下降2.73个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%、2.83%、17.35%、-0.77% [9] - 2025年经营性现金流净额为4.63亿元，超出同期归母净利润1.72亿元 [9] - 2025年利润分配预案为每10股派发现金红利1.45元（含税） [5] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为22.31亿元、27.28亿元、33.44亿元，同比增长率分别为21.9%、22.3%、22.6% [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.62亿元、4.52亿元、5.71亿元，同比增长率分别为24.5%、25.0%、26.2% [7][10] - 预计2026-2028年EPS（摊薄）分别为0.80元、1.00元、1.26元 [7][10] - 预计2026-2028年毛利率将稳步提升，分别为35.3%、35.5%、35.8% [7] - 预计2026-2028年净利率将稳步提升，分别为16.2%、16.6%、17.1% [7] - 预计2026-2028年ROE将稳步提升，分别为11.0%、12.6%、14.2% [7] 业务发展与战略 AI及算力业务进展 - 2025年累计推进AI及算力相关项目83个，其中新拓展项目60个，实现相关收入39,066.97万元 [9] - 重点协助中国移动、中国电信、南方电网、中国联通、南方航空、中国铁塔等大型企业客户开展AI平台开发、技术落地及产品应用 [9] - 成功助力客户建设智能驾驶智算中心，为自动驾驶大模型训练提供算力底座 [10] - 联合生态伙伴共建智算中心，为国家级科研院所提供算力调度及运营服务，标志着公司已具备从底层算力建设到上层模型优化的全栈智算闭环服务能力 [10] 收购与战略布局 - 公司拟全资收购基智智能科技(上海)有限公司 [10] - 基智智能是To B垂直领域的企业级大模型人工智能应用核心服务商，核心产品为基于LLM的对话式语音Agent数字员工 [10] - 基智智能业绩承诺目标为2026年至2028年三年累计净利润不少于8400万元 [10] - 此次收购预计将增厚公司业绩并进一步深化公司在AI业务领域的布局 [10] 估值与主要数据 - 以2026年4月14日收盘价26.79元计算，总市值121亿元，流通A股市值116亿元 [1] - 基于当前股价及预测EPS，2026-2028年对应PE分别约为32.5倍、26.0倍、20.6倍 [7][10] - 2025年每股净资产为6.68元，资产负债率为13.8% [1] - 预计2026-2028年每股净资产分别为7.26元、7.98元、8.89元 [13] - 预计2026-2028年P/B分别为3.6倍、3.3倍、2.9倍 [7]