行业与公司概述 - 行业：内贸集装箱海运行业[2] - 公司：中谷物流[1] 核心观点与论据 财务状况与运力优化 - 自由运力比例提升至74%，10年以下新船占比达83%，显著改善财务状况[2] - 2024年录得约18亿元利润，主营业务贡献40%以上，外租船业务占40%左右[3] - 资产负债率降低，财务状况改善[3] 行业增长潜力 - 内贸集装箱海运受益于内需改善，核心货种包括北粮南运、北煤南运等，与内循环经济相关性强[4] - 中国水运占总货运量比例仅17%，远低于公路运输的72%，政策推动多式联运和散改集，水运占比有望提升[5][6] - 沿海集装箱化率为24%，较发达国家50%-80%有较大提升空间[6] 供给端优势 - 提前下单18艘大船，锁定低成本运力，行业供给增速达17%[7] - 建造4,600箱新型集装箱船投放外贸市场，提升竞争力[7] - 老旧散货船报废补贴政策降低行业产能过剩问题[7] 行业特点 - 内贸集装箱海运具备精细化、高效益特点，定班定点降低交付时间风险[8] - 集装箱运输减少仓储费用和货损，适应当前经济发展需求[8] 政策支持 - 国家政策大力支持多式联运和散改集，沿海水路货物份额每提升1%可带动内贸集运营量增长6%[10] - 集装箱化率每提升1%可带动内贸集运营量增长4%[10] 外贸市场策略 - 将部分运力投向外贸市场，受益于红海事件和美国贸易战导致的高租金[11] - 国际欧线运费历史最低约500美元，中谷物流单箱成本为400-450美元，盈利空间稳定[12] 盈利预期与分红 - 2025年利润增速预计超10%，市盈率10倍[14] - 股息率预计达6%以上，若维持90%分红比例可达8%以上[13][14] 内贸业务表现 - 内贸集装箱海运是2025年初以来唯一海运费持续上涨的细分板块[15] - 低油价对业绩产生积极影响[15] 其他重要内容 - 中谷物流承诺每年60%分红比例，过去两年实际分红比例达88%和90%[13] - 水运单位成本远低于铁路、公路和空运，发展潜力大[4]