《公报》显示，截至2024年年底，全国铁路机车拥有量为2.25万台，其中，内燃机车0.78万台，电力机 车1.47万台。全国铁路客车拥有量为8.1万辆，其中，动车组4806标准组、3.84万辆，全国铁路货车拥有 量为101.9万辆。 2024年，全国铁路营业里程达到16.2万公里，其中，高速铁路营业里程达到4.8万公里；复线率60.8%； 电化率76.2%；西部地区铁路营业里程6.6万公里，全国铁路路网密度168.5公里/万平方公里，当前全国 铁路机车驾驶人员累计达到22.03万人。 去年以来，我国铁路安全形势总体情况继续向好。 近日，国家铁路局发布《2024年铁道统计公报》（以下简称《公报》）显示，2024年全国（不含港澳 台，下同）铁路交通事故死亡人数同比下降18％，全年全国铁路未发生铁路交通特别重大、重大事故。 据悉，国家铁路局自2013年成立后开始发布《铁道统计公报》，截至2024年，过去的12年间铁路运输安 全形势持续向好。 其中，2024年全国铁路发生较大事故2件，与2023年持平。2019至2023年，全国铁路交通较大事故分别 为13件、4件、1件、5件和2件。数据统计还显示，12年来，全国铁路 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中谷物流“买入”评级 [6][8][87] 报告的核心观点 - 中谷物流作为内贸集装箱物流龙头，内外贸协同发展，盈利能力具弹性，现金牛与高分红属性突出，内贸市场潜在上行空间可观，亚洲支线市场前景乐观，外贸期租市场需求坚挺，运营模式和策略有望推动业绩稳中向好，预计未来三年股息率达 8 - 10% [10] 根据相关目录分别进行总结 内贸集装箱物流龙头，内外贸协同，现金牛 + 高分红属性明显 - 中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运企业之一，业务以水路运输为核心，提供多式联运全程物流服务，2024 年已运营船舶 111 艘，总运力 21.3 万 TEU，集装箱船队规模全国第二，内贸集运行业形成三足鼎立格局，其份额 21.6% [7][15][17] - 公司内外贸协同发展，根据市场灵活调配运力，主要以期租租船将自有船转给外贸运营商，收益稳定，2024 年境外收入占比增至 15%，盈利能力具弹性，各航运周期均正盈利 [7][29] - 公司把握投资时机，2021 年低价订造 18 艘 4600TEU 集装箱船，自有运力占比从 2022 年 56.28% 增至 2024 年 72.71%，可灵活部署船舶资产 [33] - 公司营业成本控制显著，2024 年营业成本降 10.44%，四费降 48.94%，财务费用降 118.88%，运输货种以基础货源为主，客户结构优，增加直接客户占比降成本 [38][42][45] - 公司现金流与 ROE 健康，负债率低，资产质量高，2024 年资产由 31% 现金、31% 固定资产等组成，自 2020 年上市现金分红率逐年升，2024 年达 90.39%，分红总额 16.59 亿元 [7][48][57] 内贸集运：政策托底需求、运力外流稳价 - 2024 年上半年内贸集运市场需求受房地产业影响，供给新船交付致运价下滑，下半年需求增长、供给压力缓，运价回升但幅度不如往年，2025 年一季度运价同比提高 [62][63] - 2024 年新交付运力下滑，静态运力增长放缓，动态运力下滑，新增运力降 45% [71][72] - 2025 年需求预计基建投资和消费回升带动运输需求扩大，增速 5 - 7%，供给新船交付量降 46.8%，静态运力预计增 4%，上半年外流运力回归可能性小，运价或反弹 [73][74] 外贸租船：亚洲支线市场前景乐观，期租市场需求坚挺 - 集运行业自 2023 年复苏，2024 年新船交付冲击供需，红海绕行对冲运力过剩，2025 年全球集装箱海运需求预计 2.13 亿 TEU，增 0.3%，2026 年增量约 3% [75][76] - 2025 年亚洲区域市场稳健，贸易政策调整或引发太平洋航线“抢舱潮”，亚洲区内运力向美线转移致区域运价上行，供应链多元化为亚洲航线创造机遇 [79][80] - 期租市场与外贸运价相关，亚洲内经济增长、RCEP 推动贸易，运输需求增长，集运市场小船运力供给紧张 [80][83] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年公司集装箱物流服务业务收入分别同比增 6.86%、5.01%、5.22%，为 120.31、126.33、132.93 亿元 [9][86] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 19.84、20.98、22.02 亿元，同比增速 8.08%、5.76%、4.97%，当前股价对应 PE 分别为 10.37、9.81、9.35 倍 [6][8][87]

值得关注的是，西煤东运主干线大秦铁路运量持续恢复，降幅在一季度减少5.62%的基础上，进一步收 窄，且首次出现年内单月运量增长。前4个月，大秦线累计完成货物运输量1.23亿吨，同比减少4.05%， 其中4月完成货物运输量3062万吨，同比增长0.99%。 跨境货物运输方面，前4个月中欧班列累计开行6042列，同比减少2.3%，中欧班列运量已经连续4个月 减少，不过中欧班列运量降幅快速收窄，一季度，中欧班列累计开行4250列，同比下降6.4%。 前4个月中亚班列累计开行4725列，同比增长21.2%；中老铁路累计发送跨境货物197.6万吨，同比增长 7.6%。 前4个月全国铁路客货运继续双增长。根据国家铁路局统计数据显示，1—4月份，全国铁路货运发送量 完成16.81亿吨，同比增长2.00%，其中4月发送4.28亿吨，同比增长4.91%。 值得一提的是，国家铁路货运量增速超过了全国铁路。中国国家铁路集团有限公司（以下简称"国铁集 团"）发布的数据显示，前4个月，国家铁路发送货物12.98亿吨，同比增长3.51%，其中4月发送3.28亿 吨，同比增长5.12%。 可以看出，当前铁路货运增量明显，尤其是国家铁路货运 ...

公司战略规划 - 公司持续聚焦铁路运输主业，依托宁夏产业布局和交通体系，完善铁路路网，布局物流园区，实现产业链延链补链，建设一流现代物流企业和高质量上市公司 [2] 铁路与物流园业务 市场地位与发展规划 - 2024年度铁路运输业务量占全区铁路货运量一半以上，且运量持续稳定增长 [3] - 2024年2月5日审议通过投资8408.15万元建设宁东能源化工基地上沟湾物流园项目，目前正在建设中，建成后可能存在市场需求低于预期等风险，公司将依托区位优势拓展增量空间 [3] 电气化改造 - 宁东铁路电气化改造及电力贯通线工程项目投资14.865亿元，截至2024年末累计投资6.39亿元，项目进度52%，正在全面建设中 [3] 收费标准 - 铁路运输服务货物不分品类执行最高运价0.19元/吨公里（不含税），起码里程运距40公里，集装箱运价20英尺箱4.45元/箱公里（不含税），40英尺箱6.05元/箱公里（不含税），按月结算 [3][4] - 铁路运输杂费按《中华人民共和国铁路法》规定执行，2024年根据市场情况2次调整部分杂费，调整频率根据市场环境灵活调整 [4] 运输量情况 - 2024年完成铁路运量7222万吨，同比增长9.09%，公司将通过完善路网等措施提升运量 [4] “疆煤外运”影响 - 公司铁路运输业务受外部环境影响较小，积极融入疆煤出区和进宁战略，保障重点企业疆煤供应链稳定 [4] 供应链贸易业务 - 供应链贸易服务依托铁路运输，2024年一季度后受市场及政策影响暂停，目前无资产处置问题，后续将择机开展业务 [5][6] 股东回报与分红 - 2025年4月23日审议通过以2024年12月31日总股本145837.47万股为基数，每10股派发0.5元（含税）现金股利，预计分红7291.87万元，尚需提交2025年5月16日股东会审议 [6]

中国铁水联运发展现状 - 2024年中国港口集装箱铁水联运总量1335万TEU，同比增长15.4%，连续两年低于十年来21.9%的年均增长率 [1] - 集装箱吞吐量大港成为铁水联运新的增长主力，上海港、广州港分别达到96.5万TEU和60.5万TEU，分别增长33%和38.8% [1] - 铁水联运量集中分布在环渤海和长三角港口群，两港口群占铁水联运总量的87.9% [1] 主要港口铁水联运表现 - 上海港2024年完成95.6万TEU，同比增长33%，提前一年完成"十四五"目标 [1] - 青岛港2024年完成254.6万TEU，同比增长15.3%，继续保持全国第一 [1] - 湖北港口铁水联运量居内河港口首位，2024年达到24.9万TEU，同比增长41.6% [2] - 2024年内河港口铁水联运量共72.2万TEU，同比增长22.1% [2] 国际铁路联运发展 - 2024年中欧班列发送量突破200万TEU，全年共开行1.94万列，发送207.7万TEU，同比分别增长10.7%和9.2% [2] - 西安继续保持中欧班列领先地位，2024年开行超过3800列 [2] - 阿拉山口口岸2024年通行中欧班列6797列，同比增长34.9%，占总通行量的35% [2] 近期铁路联运趋势变化 - 2025年一季度中欧班列累计开行4250列，同比下滑6.4%，发送44.58万个标箱，同比下滑9.7% [3] - 2024年中亚班列开行1.19万列，发送货物88.3万TEU，同比分别增长11.3%和13.2% [3] - 中越班列经凭祥口岸2024年开行592列，发送货物2.3万TEU，同比分别增长580.5%和512.7% [3] 大宗物资运输与铁路转型 - 铁路大宗物资"散改集"比例整体不足10%，疆煤外运、白货"公转铁"运输同比增长分别达到47%和2.8% [4] - 国铁集团95306平台可受理铁水联运全程物流业务，与航运企业联合签发多式联运运单 [4][5] - 截至4月23日，2025年铁路集装箱运量同比增长17%，集装箱铁路海运量同比增长10% [5]

铝产业是革命老区百色的优势产业，此前铝土矿、煤焦等铝产业重要生产资料主要通过海运抵达北部湾 港后，再转公路运到厂区。近年来，国铁南宁局依托集装箱推出物流总包业务，推动运输结构优化调 整。2024年，广西铝行业新增铁路集装箱疏港煤焦运量211万吨、铝土矿运量368万吨。靖西天桂铝业有 限公司物流负责人卢正刚介绍，他们的矿石从防城港发运，每吨运费铁路比公路节约4元，每年节约运 输成本达2800万元，加上煤炭还能节约500万元。 相较于散货运输，集装箱运输更有利于多式联运，周转快、损耗低、更环保。依托集装箱突出的运输优 势，国铁南宁局成功启动"南丹—钦州港东—上海港"铁海联运"一票制"一箱到底运输项目，开通南宁、 崇左、百色、来宾地区至北部湾港6条食糖铁海快线，搭建广西产品便捷的外销通道。 今年一季度，西部陆海新通道班列发送集装箱货物34.5万标箱，同比增长68.2%，全年有望突破100万标 箱；广西始发中越班列发运出口货物9376标箱，同比增长488.2%。两趟集装箱货运班列越跑越快、越 载越多，赋能广西"一区两地一园一通道"建设。 国铁南宁局95306货运物流服务中心副主任彭伟军表示，未来将主动适应产业转型升级 ...