投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为人民币92.40元 [1] - 核心观点：报告认为，随着光伏组件技术（如0BB、多分片）升级、海外企业（特斯拉、SpaceX）产能扩张，叠加公司在光模块、半导体、储能及固态电池等新业务领域的设备突破，公司订单有望持续放量，维持“买入”评级 [1] 光伏主业：技术迭代驱动订单放量 - 2025年以来，公司0BB、多分片串焊机及其他电池、组件配套设备逐步放量 [1] - 2025年11月，公司获得约7亿元的串焊机等设备销售合同，将于2025年12月起交付 [2] - 2026年3月，公司获得2.28亿元多分片测试分选机订单 [2] - 2025年公司已获得批量0BB改造订单，方案为焊接+施胶方案 [2] - 2026年2月，公司推出面向TOPCon、BC及下一代电池技术的铜浆/银包铜印刷方案 [2] - 公司作为多主栅串焊技术龙头，积累了叠瓦技术，并推进了SMBB、0BB、多分片等多种技术发展 [3] - 公司光伏设备覆盖全产业链，包括拉晶端的单晶炉、切片端的硅片分选机、电池端的LPCVD/丝网印刷/退火设备，以及组件端的串焊机/层压机 [3] 新业务：平台化布局加速，打造第二成长曲线 - **光模块设备**：伴随AI大模型对光模块速率要求提升，800G-1.6T光模块有望成为主流，公司光模块AOI检测设备在收获海外批量订单后，已在国内客户端验证并获得小批量订单 [4] - **半导体设备**：公司铝线键合机在2024-2025年已获得客户批量订单，并布局划片机、装片机，积极关注混合键合、倒装芯片封装等技术 [4] - **固态电池与储能设备**：公司与行业知名客户合作进行硫化物固态电池设备的研发，部分设备已发往客户端，并已获得储能模组PACK线订单 [4] - **钙钛矿设备**：公司已布局磁控溅射、蒸镀、原子层沉积三款核心设备，预计2026年发往客户端验证 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测，分别下调18.65%、0.99%、1.17%至4.44亿元、6.63亿元和7.82亿元 [5] - 下调主要基于光伏行业下行期公司收入确认放缓、费用率和减值提升，以及对2025年业绩快报中收入、股权支付费用等因素的审慎考虑 [5] - 预测2025-2027年营业收入分别为64.22亿元、64.76亿元和66.84亿元，同比变化分别为-30.18%、+0.84%、+3.21% [10] - 预测2025-2027年每股收益（最新摊薄）分别为1.41元、2.10元和2.48元 [10] - 给予公司2026年44倍市盈率（PE），参考可比公司2026年Wind一致预期PE均值为44倍，对应目标价92.40元 [5][11] - 截至2026年3月13日，公司收盘价为75.98元，市值为239.59亿元人民币 [7]