投资评级 - 报告对鲁泰A维持"买入"评级 投资评级为6个月买入[3][5] 核心观点 - 25Q2营收14亿元同比减少5% 归母净利润2亿元同比增长109% 扣非归母净利润1.4亿元同比减少3%[1] - 25H1营收28亿元同比基本持平 归母净利润3.6亿元同比增长112% 扣非归母净利润2.3亿元同比减少14%[1] - 公司拟每10股派发现金红利1元 以8.17亿股为基数[1] - 上半年面料收入19亿元同比减少7.85% 销量与售价均减少 衬衣收入8亿元同比增长24.82% 主要因销量增长[1] - 内销市场略有下降 欧美日韩小幅增长 东南亚持平 其他区域因新市场开拓实现增长[1] - 2025年4月后对等关税影响显现 5-6月客户观望情绪导致推迟下单 二季度服装销售受小幅影响[1] - 中美关税问题出现缓和状态 客户有补单需求[1] 业务表现与战略 - 重视国内外市场开拓 推进休闲面料及多品类服饰开发与销售 开拓工装校服等消费市场及线上渠道[2] - 提供服装相关品类一站式解决方案 丰富产品品类 凭借生产实力与产品品质优势满足客户需求[2] - 借助东南亚生产基地优势 加大"一带一路"沿线市场开发力度 释放海外基地产能 参加展会打造新产品开发新客户[2] 财务预测与估值 - 调整后预计25-27年营收64/70/78亿元 前值为65/71/76亿元[3] - 预计25-27年归母净利润5.5/5.6/6.3亿元 前值为5.4/5.3/5.9亿元[3] - 对应PE分别为10/10/9倍[3] - 预计25年营业收入63.71亿元同比增长4.6% 26年70.20亿元同比增长10.2% 27年77.92亿元同比增长11.0%[4] - 预计25年归母净利润5.52亿元同比增长34.6% 26年5.65亿元同比增长2.2% 27年6.32亿元同比增长12.0%[4] - 预计25年EPS 0.68元 26年0.69元 27年0.77元[4] - 当前股价6.8元 A股总市值40.20亿元 流通市值40.03亿元[5] 财务数据 - 24年营业收入60.91亿元同比增长2.17%[4] - 24年归母净利润4.10亿元同比增长1.70%[4] - 24年毛利率23.76% 净利率6.74%[4] - 24年每股净资产11.55元 资产负债率29.49%[4][5]