投资评级与核心观点 - 报告对佐力药业（300181.SZ）维持“买入”评级 [2] - 核心观点：公司拟以总价人民币3.56亿元收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，此举将丰富产品结构并带来营销协同，外延并购打开成长空间 [5] - 维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为6.67亿元、8.45亿元、10.67亿元，对应EPS为0.95元/股、1.20元/股、1.52元/股 [5] - 当前股价18.32元对应2025-2027年PE分别为19.3倍、15.2倍、12.0倍 [5] 公司基本数据与市场表现 - 截至2025年12月12日，公司当前股价为18.32元，一年内股价最高21.07元，最低13.88元 [2] - 公司总市值为128.49亿元，流通市值为110.45亿元 [2] - 总股本为7.01亿股，流通股本为6.03亿股 [2] - 近3个月换手率为108.31% [2] - 股价走势显示，自2024年12月至2025年8月期间，佐力药业股价表现跑赢沪深300指数 [4] 收购交易详情 - 2025年12月12日，公司与西藏未来及其全资子公司签署协议，拟以含税总价人民币3.56亿元收购其多种微量元素注射液资产组 [5] - 收购资产组内容包括已上市品种“多种微量元素注射液（I）”、“多种微量元素注射液（II）”和在研品种“多种微量元素注射液（III）”的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利等 [5] 目标市场分析 - 多种微量元素注射液是肠外营养中微量元素的主要来源，2024年整体市场规模达到约18亿元 [6] - 市场预计将继续增长，尤其在儿童营养支持和成人重症营养领域需求将持续释放 [6] - 已上市品种（I）和（II）均为国家医保乙类品种及省际集采产品，已获得多个临床指南和专家共识推荐，临床应用科室广泛 [6] - 未来医药的相关产品已在京津冀“3+N”联盟集采、河北联盟集采到期接续、广东联盟接续集采等中选，并在浙江、广东、安徽等20多个省份已执行 [6] - 在研品种“多种微量元素注射液（III）”已于2025年2月27日完成上市申报，目前处于技术审评阶段 [6] 收购的战略意义与协同效应 - 此次收购有助于优化公司产品结构，拓宽疾病治疗领域 [7] - 公司拥有集采和基药产品的市场优势，可充分发挥“多科室、重循证”的临床推广经验，与多种微量元素注射液产品组合实现协同发展 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为32.46亿元、38.14亿元、44.72亿元，同比增长率分别为25.9%、17.5%、17.3% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.67亿元、8.45亿元、10.67亿元，同比增长率分别为31.3%、26.7%、26.3% [8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为61.1%、59.7%、59.2%，净利率分别为20.5%、22.1%、23.8% [8] - 预计公司2025-2027年ROE分别为22.4%、23.6%、24.4% [8] - 基于盈利预测，当前股价对应2025-2027年P/E倍数分别为19.3倍、15.2倍、12.0倍，P/B倍数分别为4.3倍、3.6倍、3.0倍 [8]