行业周期与核心驱动力 - 全球电力设备行业处于早期至中期阶段，超级周期远未结束[1] - AI驱动的电力消费增长是核心驱动力，数据中心电力需求成为关键瓶颈[1] - 全球AI数据中心装机功率容量预计从2023年的117吉瓦增长至2028年的约242吉瓦，年复合增长率达27%[1][3] 美国市场需求与投资 - 美国数据中心装机容量预计以15%以上年复合增长率增长，从2024年的42吉瓦增至2030年的100吉瓦[2] - 美国公用事业公司预计在2025-2029年投资1.1万亿美元用于发电和电网升级[2] - 2025年公用事业资本支出预计达到约2080亿美元，同比增长17%[2] 供给端约束与瓶颈 - 关键设备交付周期显著延长，大型电力变压器为2-3年，开关柜为1-2年，燃气轮机需3-4年[2][13] - 主要大型电力变压器制造商在美国的新增产能仅能满足约20-30%的年需求增长[2][13] - 美国高压输电线路建设严重不足，2023-2024年平均每年新建不足700英里，远低于未来每年需建设5000英里的目标[12] 电网基础设施挑战 - 美国电网备用利润率在关键区域急剧收紧，部分地区仅维持在20%左右或更低[7] - 数据中心并网排队时间极长，弗吉尼亚州长达7年，得克萨斯州某些区域可能达到11年[9] - 美国电网中超过三分之一的设备使用年限已超30年，但替换需求仅占当前总需求的20-25%[12] 价格与盈利能力趋势 - 电力设备产品价格自2021年以来上涨超60%，且趋势没有任何放缓迹象[2][13] - 供需矛盾支撑设备制造商在未来数年内维持极强的定价权[2][13] - 电力价格因供需失衡而推高，PJM西部和东部的2026年远期电力价格今年以来已上涨约15%[7] 投资逻辑与市场机会 - 行业订单积压量足以支撑龙头企业未来2.5至2.8年的营收，盈利可见度极高[18][21] - 估值框架应从关注短期市盈率转向锚定2027年的盈利能力[18][21] - 具备成本优势和交付能力的亚洲及中国企业有望在发达市场获得更多份额，享受海外高毛利带来的盈利跃升[2][21]