（编辑 王雪儿） 证券日报网12月19日讯 九洲集团在12月17日至18日回答调研者提问时表示，公司智能配电网设备使用 场景广泛，包括负荷侧各种高用能密度场景。公司近两年来对数据中心/算力中心的供货明显提升，目 前供货以开关柜、直流电源等为主。公司对以算力需求为代表的新质生产力用电场景以及新的产品需求 保持着密切关注和研发投入。公司针对数据中心设计研发的模块化UPS供电系统、高压直流电源系统均 已完成，预计在下个月完成相关的检验检测，获得型式检验报告。 ...

公司与特变集团2026年度关联交易 - 公司与控股股东新疆特变电工集团有限公司签署了多项为期一年的框架协议，涵盖产品采购、销售、工程服务、物资运输及租赁等日常关联交易，协议经股东大会审议通过后生效 [8] - 2026年公司预计向特变集团采购或委托加工变压器油箱、铁芯、铜件、塔筒、支架等产品，交易金额不超过35.00亿元，主要因输变电市场需求扩大及新能源电站项目建设需要 [10] - 2026年公司预计接受特变集团提供的土建、安装、装修等工程劳务服务，交易金额不超过15.00亿元，将通过公开招标等市场化方式确定 [16] - 2026年公司预计接受特变集团提供的大宗物资采购运输及装卸服务，交易金额不超过3.00亿元 [19] - 2026年公司预计向特变集团销售变压器、电线电缆、开关柜等产品及提供零星工程劳务，交易金额不超过2.50亿元 [22] - 2026年公司预计向特变集团提供厂房、设备、办公楼、宿舍等租赁服务，交易金额不超过0.90亿元 [25][26] - 关联交易定价遵循市场化原则，变压器油箱价格按“钢材单价+加工费”结算，钢材单价参考鞍钢价格或“我的钢铁网”市场价格，铜件价格按“铜材成本+加工费”结算，铜材成本参考长江或上海现货铜价，其他产品及服务主要按招标价或市场价格协商确定 [11][12][13][17][20][23][27] - 关联交易旨在满足公司正常生产经营及项目建设所需，通过协同实现优势互补与资源优化配置，定价公允且不影响公司业务独立性 [29] 公司套期保值业务 - 为降低原材料及产品价格波动风险，公司计划开展套期保值业务，预计任一时点交易保证金和权利金不超过86亿元，持有的最高合约价值不超过798亿元 [36] - 套期保值品种涵盖生产经营所需的主要原材料（如铜、铝、工业硅、多晶硅、钢材等）及产品（如电解铝、氧化铝、多晶硅等），工具包括期货、期权、现货远期及场外衍生品等 [36][37] - 套期保值交易场所包括上海期货交易所、广州期货交易所、伦敦金属交易所(LME)及伦敦金银市场协会(LBMA)等，在境外交易所交易主要因部分境外项目以LME和LBMA价格为基准 [38] - 套期保值业务期限为自股东大会审议通过之日起12个月内 [38] 公司远期外汇交易业务 - 为控制汇率波动风险，公司计划开展远期外汇交易业务，预计未来12个月内动用的交易保证金和权利金上限为0.1亿美元，任一交易日持有的最高合约价值不超过50亿美元 [42] - 交易币种主要为美元、欧元等与实际业务相关的币种，品种包括外汇远期、掉期、期权及利率互换等 [42][44] - 交易对手为具有外汇业务经营资格的金融机构，业务期限为自股东大会审议通过之日起12个月内 [45][46] 公司委托理财业务 - 为提高阶段性沉淀资金使用效率，公司计划使用不超过20亿元购买银行及券商理财产品，使用不超过10亿元购买国债逆回购等其他类理财产品，额度在12个月内滚动使用 [60] - 委托理财资金来源于公司及下属子公司的阶段性沉淀资金，不涉及募集资金 [61] - 理财业务已获董事会审议通过，无需提交股东大会，公司将主要选择中等风险以下的安全性高、流动性好的产品 [56][62][65] 关联方基本情况 - 内蒙古特变电工能源装备有限公司成立于2021年，注册资本30,000万元，主营风机塔筒等金属制品研发制造，是高新技术企业，由新疆特变电工集团有限公司全资持有 [1][2][3] - 新疆特变电工能源装备有限公司成立于2023年，注册资本5,000万元，是内蒙古能源装备公司的全资子公司，负责服务新疆区域客户的风电塔筒产品供应 [4] - 中丝路建设投资集团有限公司成立于2000年，注册资本30,000万元，主营房建、市政等工程，由新疆特变电工集团有限公司全资持有 [5] - 截至2025年9月30日，新疆特变电工集团有限公司持有公司11.50%的股权，为公司的关联法人 [6]

交易概述 - 公司计划以支付现金方式收购山东达驰电气有限公司65%股权及9631.69万元债权、山东达驰高压开关有限公司65%股权及1.14亿元债权、水发驰翔电气（山东）有限公司65%股权及8168.71万元债权 [1] - 交易完成后，三家公司将成为公司控股子公司 [1] - 根据初步测算，本次交易可能构成重大资产重组，但不构成关联交易，不涉及发行股份，也不会导致公司控制权变更，公司股票不停牌 [1] 交易标的与财务数据 - 根据山东产权交易中心挂牌信息，山东达驰电气65%股权及相关债权转让底价为4.71亿元，水发驰翔电气65%股权及相关债权转让底价为1.95亿元，山东达驰高压开关65%股权及相关债权转让底价为1.91亿元 [1] - 标的公司主营高压变压器和高压开关的研发、生产、销售，主要客户为国网及行业大客户 [1] - 2025年1—10月，山东达驰电气亏损3083.15万元，山东达驰高压开关亏损1413.75万元，水发驰翔电气净利润为1054.18万元 [1] 交易目的与战略意义 - 本次收购是基于业务发展需要的同产业链并购，旨在取得标的公司控制权 [2] - 交易将进一步丰富公司产品品类，填补公司产品在高压领域的空白 [2] - 通过发挥协同效应，有利于提升公司产品市场占有率及业务规模，增强公司综合竞争能力，符合公司发展战略 [2] 交易风险与不确定性 - 本次拟收购项目采用公开竞价方式，公司是否摘牌以及能否摘牌成功存在较大的不确定性 [2] - 参与摘牌需要缴纳保证金1亿元，若成功摘牌但后续审批流程未能通过，公司存在损失保证金的风险 [2] 公司主营业务概况 - 公司持续深耕智能电气设备制造核心业务，同时审慎推进新能源服务业务 [3] - 智能电气设备制造为长期专注的传统制造业务，主要包括环网柜、开关柜、箱式变电站、电缆附件等输配电开关控制设备，服务客户包括国家电网、南方电网、国铁集团、城市轨道交通及工矿企业等 [3] - 新能源服务业务是为响应国家“双碳”目标而拓展的新兴业务，涵盖光储充项目EPC、光伏发电、新能源电动汽车充电站的投资建设运营以及储能和储充产品的研发制造 [3] - 光储充项目EPC为核心业务，主要服务于国内大型能源企业和工商业高耗能企业 [3] 公司近期业务调整与财务表现 - 自2024年下半年起，随着宏观经济环境及新能源行业政策变化，公司强化风险管控，调整业务结构，加强光储充业务的评审机制，对新能源行业暂时采取观望态度 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入9.57亿元，同比下降4.30% [3] - 2025年前三季度，公司归母净利润为511.24万元，同比扭亏；扣非净利润为638.4万元，同比扭亏 [3]

A股并购重组市场概况 - A股并购重组市场持续活跃，市场正经历新一轮并购重组浪潮 [1][3] - 并购重组作为支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具，能够通过畅通“募投管退”良性循环，释放更多产业资本进入新质生产力、战略性新兴产业等领域 [3] - 并购重组有助于推动优质资产注入，提高上市公司质量 [3] 渤海化学重大资产重组 - 公司正在筹划重大资产重组，方案包括出售天津渤海石化有限公司100%股权，以及通过发行股份及支付现金购买安徽泰达新材料股份有限公司的控制权 [1][4] - 经初步测算，本次交易预计构成重大资产重组，构成关联交易，但不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市 [4] - 公司股票自2025年12月8日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [1][5] - 拟出售资产渤海石化为公司全资子公司，注册资本24.8亿元，主要从事危险化学品生产及化工产品销售 [7] - 拟购买资产泰达新材成立于1999年，注册资本1.0875亿元，经营范围包括生产、销售精细化学品、副产品(粗钴)及其原材料等新材料 [7] - 公司已与初步确定的交易对方签署《重组意向书》，但最终交易方案以后续披露的重组预案或重组报告书为准，尚需履行内部决策程序并经监管部门批准 [8] - 渤海化学主营业务是聚丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈等的生产，主要产品是基础化工产品 [8] - 业绩方面，今年前三季度，渤海化学实现营收28.09亿元，同比下降16.82%；归母净利润亏损5.79亿元，扣非净利润亏损5.79亿元 [8] - 12月5日开盘后，渤海化学股价直线拉升，强势涨停，截至收盘，股价报5.05元/股，总市值为56.06亿元 [1] 中能电气重大资产重组 - 公司计划以支付现金方式购买山东达驰电气有限公司65%股权及9631.69万元债权、山东达驰高压开关有限公司65%股权及1.14亿元债权、水发驰翔电气（山东）有限公司65%股权及8168.71万元债权 [9] - 本次交易完成后，三家公司将成为公司控股子公司，根据初步测算，本次交易可能构成重大资产重组 [9][10] - 本次交易尚处于初步筹划阶段，交易双方尚未签署任何相关协议，交易方案等核心要素仍需进一步论证和协商，公司股票不停牌 [11] - 本次拟收购项目采用公开竞价方式，参与摘牌需要缴纳保证金1亿元 [11] - 标的公司主营高压变压器和高压开关的研发、生产、销售，主要客户为国网及行业大客户 [11] - 本次收购是基于业务发展需要进行的同产业链并购，旨在进一步丰富公司产品品类，填补公司产品在高压领域的空白，通过发挥协同效应提升公司产品市场占有率及业务规模 [11] - 财务数据显示，山东达驰电气有限公司2025年1—10月份净利润亏损3083.15万元，山东达驰高压开关有限公司同期净利润亏损1413.75万元 [11] - 中能电气主营业务是智能电网设备制造业务和新能源产业运营，主要产品是环网柜、开关柜、箱式变电站、电缆附件等，于2015年进入新能源领域 [12] - 12月5日，中能电气股价大幅飙升，盘中一度大涨超17%，截至收盘，涨幅达12.76%，报9.28元/股，总市值为55.47亿元 [12]

财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入9.47亿元，同比-2.75%，归母净利润4311.73万元，同比-41.09%，扣非归母净利润4801.27万元，同比+170.88% [3] - 2025年第三季度单季营业总收入2.61亿元，同比+12.77%，归母净利润30.23万元，同比+104.38%，扣非归母净利润492.37万元，同比+159.36% [3] - 报告期内经营性净现金流超3亿元，同比增长320% [3] - 本年度累计收到可再生能源国补回款超2亿元，目前仍有约10亿元国补应收款 [3] - 智能配电网业务毛利率约20%，净利率约3% [4] 战略与业务发展 - 2024年制定"制造业再出发"战略，重新聚焦智能配电网制造板块 [2][4] - 智能配电网设备订单分布：电网订单占比约1/3，电网外订单占比约2/3 [4] - 2025年制造业板块订单目标较上年增长超20% [4] - 智能配电网业务营收增长目标20%，新能源发电业务增长目标10%，综合智慧能源业务营收增长目标10% [6] 产品与技术研发 - 自主研发微模块数据中心样机、智能母线等产品预计近期亮相 [2] - 固态变压器（SST）产品处于研发阶段 [2] - 针对数据中心的模块化UPS供电系统、高压直流电源系统已完成，预计下月获型式检验报告 [2][3] - 公司是东北地区唯一同时具备施耐德电气、ABB、罗克韦尔授权代工资质的企业 [2] 新能源与综合智慧能源 - 与华电合资的100MW风电项目于2025年3月并网，9月收购定边50MW风电项目100%股权 [3] - 公司在建和已获指标的新能源项目容量超1GW，开发阶段项目容量约2GW-3GW [6] - 综合智慧能源板块前三季度毛利扭亏为盈 [3] - 已储备超300MW分散式风电指标，获得5个乡镇供暖项目资产，2个"分散式风电+供暖"项目处于建设阶段 [5] - 分散式风电+清洁能源供暖项目内部收益率预计可达10%以上 [5] - 生物质发电CCER方法学出台后，预计可为公司带来额外2000-3000万元利润 [5] 海外市场拓展 - 2024年组建新海外业务团队，目标市场为一带一路和东盟国家 [6] - 三季度中标中亚某国关键储能项目的交直流电源系统 [6] - 正在考察推进多个东盟和中亚国家风光发电项目投资机会 [6]

AI驱动的电力消费增长 - AI数据中心电力需求爆发式增长，全球装机功率容量将从2023年117吉瓦增至2028年242吉瓦，年复合增长率达27% [3][7] - 仅美国数据中心装机容量预计从2024年42吉瓦增至2030年100吉瓦，年复合增长率超15% [4] - 为支持数据中心电力需求，到2028年美国需要约100吉瓦新增发电能力 [6] 美国电网基础设施挑战 - 美国电网基础设施老旧脆弱，超过三分之一设备使用年限已超30年 [13] - 数据中心并网排队时间极长，弗吉尼亚州达7年，得克萨斯州部分地区甚至可能达11年 [12] - 高压输电线路建设严重滞后，2023-2024年平均每年新建不足700英里，远低于实现可靠性目标所需的每年5000英里 [13] 电力设备供需结构性矛盾 - 供给侧产能扩张受限，大型电力变压器交付周期延长至2-3年，开关柜超过1-2年，燃气轮机需3-4年 [4][14] - 主要大型电力变压器制造商在美国的新增产能仅能满足约20-30%的年需求增长 [4][15] - 产品价格自2021年以来上涨超60%，且趋势无放缓迹象，设备制造商维持极强定价权 [4][15] 行业周期与盈利可见度 - 电力设备行业处于早期至中期阶段，超级周期远未结束 [3] - 龙头企业订单积压量已达营收的2.5至2.8倍，盈利可见度已锁定至2027-2028年 [1][19] - 估值框架应从关注短期市盈率转向锚定2027年盈利能力 [19] 亚洲及中国企业的机遇 - 具备成本优势和交付能力的亚洲及中国企业有望在发达市场获得更多市场份额 [1][4][19] - 中国企业有望享受海外高毛利带来的盈利跃升 [1][19] - 中国企业突破美国市场的潜力是当前市场尚未充分定价的因素 [19]

行业周期与核心驱动力 - 全球电力设备行业处于早期至中期阶段，超级周期远未结束[1] - AI驱动的电力消费增长是核心驱动力，数据中心电力需求成为关键瓶颈[1] - 全球AI数据中心装机功率容量预计从2023年的117吉瓦增长至2028年的约242吉瓦，年复合增长率达27%[1][3] 美国市场需求与投资 - 美国数据中心装机容量预计以15%以上年复合增长率增长，从2024年的42吉瓦增至2030年的100吉瓦[2] - 美国公用事业公司预计在2025-2029年投资1.1万亿美元用于发电和电网升级[2] - 2025年公用事业资本支出预计达到约2080亿美元，同比增长17%[2] 供给端约束与瓶颈 - 关键设备交付周期显著延长，大型电力变压器为2-3年，开关柜为1-2年，燃气轮机需3-4年[2][13] - 主要大型电力变压器制造商在美国的新增产能仅能满足约20-30%的年需求增长[2][13] - 美国高压输电线路建设严重不足，2023-2024年平均每年新建不足700英里，远低于未来每年需建设5000英里的目标[12] 电网基础设施挑战 - 美国电网备用利润率在关键区域急剧收紧，部分地区仅维持在20%左右或更低[7] - 数据中心并网排队时间极长，弗吉尼亚州长达7年，得克萨斯州某些区域可能达到11年[9] - 美国电网中超过三分之一的设备使用年限已超30年，但替换需求仅占当前总需求的20-25%[12] 价格与盈利能力趋势 - 电力设备产品价格自2021年以来上涨超60%，且趋势没有任何放缓迹象[2][13] - 供需矛盾支撑设备制造商在未来数年内维持极强的定价权[2][13] - 电力价格因供需失衡而推高，PJM西部和东部的2026年远期电力价格今年以来已上涨约15%[7] 投资逻辑与市场机会 - 行业订单积压量足以支撑龙头企业未来2.5至2.8年的营收，盈利可见度极高[18][21] - 估值框架应从关注短期市盈率转向锚定2027年的盈利能力[18][21] - 具备成本优势和交付能力的亚洲及中国企业有望在发达市场获得更多份额，享受海外高毛利带来的盈利跃升[2][21]

中标概况 - 公司全资子公司在国家电网2025年第七十四批和第七十五批输变电设备招标采购中中标 [1] - 中标产品类别包括组合电器、隔离开关、开关柜三类 [1] - 四个子公司合计中标金额为人民币24,635.97万元 [1] 中标影响 - 本次中标金额占公司2024年经审计合并营业收入的14% [2] - 正式合同签署后，将对公司2026年及以后年度的经营业绩产生积极影响 [2]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入9.47亿元，归母净利润4311.73万元，扣非归母净利润4801.27万元 [1] - 第三季度单季实现营业总收入2.61亿元，归母净利润30.23万元，扣非归母净利润492.37万元 [1] - 报告期内经营性净现金流超3亿元，同比增长320%，得益于电价和补贴结算回款速度加快 [1] 业务板块与战略 - 公司构建智能配电网、新能源、综合能源服务三大核心业务板块 [1] - 2024年制定“制造业再出发”战略方向，智能配电网业务板块订单数量实现稳健增长 [2] - 设备制造业务跟随总包方出海，三季度成功中标中亚某国关键储能项目的交流直流电源系统 [3] 产品研发与技术储备 - 针对数据中心研发的模块化UPS供电系统、高压直流电源系统预计下个月完成检验检测 [2] - 自主研发的微模块数据中心样机、智能母线等产品预计近期亮相，固态变压器产品处于研发阶段 [2] - 公司在配电设备领域有超过30年技术积累，是东北地区唯一同时具备施耐德电气、ABB、罗克韦尔授权代工的企业 [2] 新能源项目储备与发展 - 公司在建和已拿到指标的新能源项目容量超过1GW，正在开发阶段的项目容量约2GW至3GW [3] - 项目储备足够支持未来3至5年新能源发电业务的持续增长 [3] - 2025年一季度末与华电合作的巴彦二期100MW风电项目已完成并网发电，8月底受让定边50MW风电项目股权 [3] 市场拓展与机遇 - 公司近两年对数据中心和算力中心的供货明显提升，目前供货以开关柜、直流电源等为主 [1] - 密切关注以算力需求为代表的新质生产力用电场景及新产品需求 [2] - 积极发掘海外业务机会，组建新海外团队，加紧设备标准认证，并考察推进东盟和中亚国家风光发电项目 [3]

中标概况 - 公司全资子公司在国家电网2025年输变电项目设备招标中中标，合计中标金额为2.46亿元 [1] - 中标公告发布于2025年11月7日 [1] 中标主体与产品 - 中标子公司包括湖南长高电气有限公司、湖南长高高压开关有限公司、湖南长高成套电器有限公司及湖南长高森源电力设备有限公司 [1] - 中标产品类别涵盖组合电器、隔离开关和开关柜 [1] 招标采购背景 - 招标项目为国家电网有限公司2025年第七十四批采购（输变电项目第五次变电设备（含电缆）招标采购）及第七十五批采购（输变电项目第五次变电设备单一来源采购） [1]