市场情绪与估值 - 有利的市场情绪推动中国互联网行业估值倍数提升，DeepSeek的出现进一步改善了投资者情绪 [1] - 主要互联网公司估值倍数扩大约58%，达到约17倍的调整后市盈率，对应2024至2026年约10%的调整后每股盈利预测复合增速 [1] - 中国互联网股价相对便宜，美国“科技七巨头”估值约31倍，对应18%的每股盈利预测复合增速 [1] 行业趋势一：人工智能投入 - 互联网公司正积极提升资本开支，加大人工智能领域的投入，资本开支更多由需求驱动 [1] - 与海外相比，中国互联网公司更关注图形处理器效率和利用率，能根据需求更快速、灵活地调整投入目标 [1] - 国产算力持续发展，AI芯片性能在自研投入和本土厂商推动下快速提升 [2] - 系统层面通过“超节点”技术扩大单机柜的图形处理器数量，弥补国产单颗图形处理器的差距，实现机柜级更好的算力表现 [2] - 大模型开发者正在针对国产图形处理器进行算法优化 [2] - 云厂商持续坚定投资人工智能，第二季财报显示龙头公司普遍维持全年资本开支指引，重点提升芯片利用率和部署效率 [2] - 面对供应链不确定性，云厂商强调灵活选择芯片方案，包括国产替代 [2] 人工智能的收入驱动潜力 - 云相关业务收入正加速增长，大型语言模型有望成为推动云市场增长的可持续驱动力 [3] - 云服务商将大模型API与传统基础设施及平台即服务捆绑交叉销售，带动收入增长和盈利能力提升 [3] - 截至2025年上半年，与生成式人工智能相关的云需求较2023年上半年增长近10倍 [3] - 人工智能投入带来短期利润率压力 [3] - 人工智能与现有业务深度融合：在电商和影片推荐中，通过用户行为预测实现精准推送；在游戏中应用于美术设计、程式设计以降低成本，并生成更智慧的虚拟伙伴和非玩家角色以提升体验 [3] - 独立应用快速兴起，包括内容生成、人工智能搜索、资讯处理、对话助手等领域 [3] 行业趋势二：即时零售投入 - 平台加大即时零售投入，希望通过高频外卖交易带动低频电商业务，提升用户活跃度 [4] - 短期竞争趋于稳定，行业交易量增长放缓，原因包括饮料订单季节性下降以及平台在监管约谈后优化促销策略 [4] - 通过月度追踪骑手应用程式的使用时间占比作为代理指标，可以发现市场份额趋于稳定 [4] - 中长期行业面临挑战：竞争加剧，以及如何加速外卖在商家供给和用户心智的线上渗透 [4] - 目前投入效果显示单量上升，用户逐渐培养即时零售心智，加速线下到线上的渗透过程，但对商家利润的中长期影响有待观察 [4]