投资评级与目标价 - 华创证券对恒立液压维持"强推"评级 [2] - 目标价为107.1元，较当前价86.90元存在23.1%上行空间 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入51.7亿元（同比+7.0%），归母净利润14.3亿元（同比+11.0%） [2] - 二季度单季营业总收入27.5亿元（同比+11.2%），归母净利润8.1亿元（同比+18.3%），创历史单季利润新高 [2][7] - 上半年销售毛利率41.8%（同比+0.2pct），净利率27.7%（同比+1.0pct） [7] - 二季度单季毛利率44.0%（同比+0.9pct），净利率29.6%（同比+1.8pct） [7] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入108.1/126.2/148.7亿元，同比增速15.1%/16.8%/17.8% [2][7] - 预测归母净利润28.7/34.4/41.5亿元，同比增速14.5%/19.6%/20.6% [2][7] - 对应EPS为2.14/2.56/3.09元，市盈率41/34/28倍 [2][7] - 采用2025年50倍PE估值法推导目标价 [7] 业务板块表现 - 挖掘机油缸销售30.83万只（同比+15%），大挖泵阀份额持续提升 [7] - 非挖泵阀产品销量同比增长30%，在高机、装载机和农机领域份额提升 [7] - 国内挖掘机行业总销量120,520台（同比+16.8%），其中国内销量65,637台（同比+22.9%） [7] 新兴业务进展 - 线性驱动器项目开发超50款新产品，新增建档客户近300家 [7] - 墨西哥工厂正式投产，面向北美、南美市场 [7] - 累计实施降本措施400余项，数字化转型助力费用持续优化 [7] 费用结构优化 - 上半年财务费用率-5.2%（同比-3.1pct），主因汇率波动影响 [7] - 管理费用率5.7%（同比+1.1pct），系海外工厂投产及新产品渠道布局投入 [7] - 研发费用率6.9%（同比持平），销售费用率2.0%（同比持平） [7]