投资评级与目标价 - 华创证券对恒立液压维持"强推"评级 [2] - 目标价为107.1元，较当前价86.90元存在23.1%上行空间 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入51.7亿元（同比+7.0%），归母净利润14.3亿元（同比+11.0%） [2] - 二季度单季营业总收入27.5亿元（同比+11.2%），归母净利润8.1亿元（同比+18.3%），创历史单季利润新高 [2][7] - 上半年销售毛利率41.8%（同比+0.2pct），净利率27.7%（同比+1.0pct） [7] - 二季度单季毛利率44.0%（同比+0.9pct），净利率29.6%（同比+1.8pct） [7] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入108.1/126.2/148.7亿元，同比增速15.1%/16.8%/17.8% [2][7] - 预测归母净利润28.7/34.4/41.5亿元，同比增速14.5%/19.6%/20.6% [2][7] - 对应EPS为2.14/2.56/3.09元，市盈率41/34/28倍 [2][7] - 采用2025年50倍PE估值法推导目标价 [7] 业务板块表现 - 挖掘机油缸销售30.83万只（同比+15%），大挖泵阀份额持续提升 [7] - 非挖泵阀产品销量同比增长30%，在高机、装载机和农机领域份额提升 [7] - 国内挖掘机行业总销量120,520台（同比+16.8%），其中国内销量65,637台（同比+22.9%） [7] 新兴业务进展 - 线性驱动器项目开发超50款新产品，新增建档客户近300家 [7] - 墨西哥工厂正式投产，面向北美、南美市场 [7] - 累计实施降本措施400余项，数字化转型助力费用持续优化 [7] 费用结构优化 - 上半年财务费用率-5.2%（同比-3.1pct），主因汇率波动影响 [7] - 管理费用率5.7%（同比+1.1pct），系海外工厂投产及新产品渠道布局投入 [7] - 研发费用率6.9%（同比持平），销售费用率2.0%（同比持平） [7]

交易方案概述 - 公司拟以除保留资产外的全部资产负债作为置出资产，与宁夏电投持有的电投新能源100%股权进行置换，差额部分以现金支付[3] - 置出资产评估值为46,804万元，置入资产评估值为80,927万元，差额34,123万元由公司12个月内以现金支付[5] - 交易完成后公司将直接持有电投新能源100%股权，置出资产由宁夏电投全资子公司金天制造承接[3] 交易结构细节 - **保留资产**包括：货币资金1,135万元、长期股权投资（桂林海威75%股权/西北亚奥16%股份/北京西轴销售45%股权）、柴油机土地（账面价值1,040万元）[3][4] - **业绩承诺**：若交割在2025年完成，电投新能源2025-2027年扣非净利润承诺分别不低于7,879万元/7,850万元/7,851万元[6][7] - **过渡期安排**：置入资产收益归公司，亏损由宁夏电投现金补偿；置出资产损益由承接方承担[9] 交易合规性 - 交易构成重大资产重组：置入资产占公司2024年资产总额665.74%、净资产255.30%、营收164.97%[14] - 不构成重组上市，控股股东仍为宁国运，实际控制人仍为宁夏政府[15][17] - 评估机构中和资产采用收益法对置入资产估值，资产基础法对置出资产估值，结果经国资委备案[19][20] 程序进展 - 独立董事全票通过18项议案，包括交易协议签署、报告书编制、评估报告批准等[11][12][21] - 需提交股东会审议，关联股东需回避表决，决议有效期12个月[5][10][27] - 公司股价在信息公布前20个交易日累计跌幅14.72%，未达异常波动标准[24][25] 配套安排 - 员工安置遵循"人随资产走"原则，劳动关系转移至西北轴承，工龄连续计算[10] - 已编制备考审阅报告（利安达审计）和评估报告（中和资产），用于信息披露[22] - 授权董事会办理后续交割、文件修改等事宜，授权期限12个月[27]

交易方案调整 - 公司拟以重大资产置换及支付现金方式购买宁夏电力投资集团有限公司持有的宁夏电投新能源有限公司100%股权[1] - 2025年4月12日公司发布公告终止发行股份购买资产并募集配套资金，并对原重大资产重组方案进行重大调整[1] 股价波动情况 - 公司股票在交易信息公布前20个交易日(2025年3月14日至4月11日)累计涨跌幅未超过20%[1] - 同期深证成指下跌10.42%，从10,978.30点跌至9,834.44点[1] - 剔除大盘因素影响后公司股票累计跌幅为5.21%[1] - 剔除同行业板块(机械基础件指数)影响后公司股票累计跌幅为0.91%[1]