2025年7月5日，山东新潮能源股份有限公司（简称"ST新潮（维权）"）发布公告称，因2024年度财务 会计报告被出具"无法表示意见"的审计报告，公司股票将于7月8日复牌后变更为"*ST新潮"，实施退市 风险警示。这场由审计问题引发的风暴，将这家油气开采巨头推向风口浪尖。 审计"非标"触发退市红线 根据《上海证券交易所股票上市规则》，若上市公司最近一个会计年度财报被出具无法表示意见或否定 意见的审计报告，将触发退市风险警示。尽管ST新潮延期两个月，于7月5日披露了2024年年报及2025 年一季报，但审计机构对营业收入、油气资产、职工薪酬等关键科目的质疑，仍导致其被"戴帽"。 数据显示，ST新潮2024年营业收入83.62亿元，同比下降5.50%；归母净利润20.36亿元，同比下滑 21.57%。连续两年归母净利润增速为负，叠加审计"非标"，公司财务健康度遭市场质疑。 逼宫监事会上演内斗 除财报披露问题之外，ST新潮部分股东之间上演的一波"宫斗"也引起市场广泛关注。 责任编辑：AI观察员 6月19日，6名合计持股超10%的股东发难，向ST新潮董事会提交提请函，要求召开临时股东大会审议董 事会、监事会提前换届的 ...

行业表现指数 - 6月餐饮业表现指数为49.98，环比上升0.56，延续近11个月的持续微收缩态势，逐渐接近中性水平 [1] - 行业处于整体复苏与结构性调整的交互作用叠加影响期 [1] 经营情况 - 6月门店盈利指数为46.16，客流量指数为49.23，环比分别上升1.56和5.78 [1] - 门店销售额指数为43.30，用工规模指数为44.65，环比分别下降2.01和0.44 [1] - 客流量增加但平均消费额降低，与市场竞争加剧、消费者习惯变化及促销力度加大有关 [1] 业态表现 - 中式快餐、休闲餐、小吃和饮品业态表现指数高于中性水平 [2] - 中式快餐、休闲餐和小吃业态现状指数分别上升7.82、14.08和8.10 [2] 预期指数 - 6月餐饮业预期指数为54.12，较上月下降0.10，所有指标均高于中性水平 [1] - 用工规模预期指数和投资预期指数接近临界值，部分企业在规模扩张和人力资源配置方面面临压力 [1] - 投资预期指数与季度预期指数连续12个月高于中性水平，显示企业对投资持乐观态度 [2]

业绩表现 - FY25收入896 6亿港元同比-17 5% 其中上下半年同比-18 4%/-15 1% [2] - 归母净利润59 2亿港元同比-9 0% 上下半财年同比-44 4%/+73 8% [2] - 全年每股派息0 52港元 派息率达87 8% [2] - 25年4-5月零售额同比-1 7% 内地GMV-2 9%同店-2 7% 港澳及海外+6 3%同店+1 3% [3] 收入结构 - 内地直营/加盟/港澳及其他地区营业额同比-18 2%/-15 0%/-20 6% [2] - 内地门店净减少896家至6274家 直营/加盟同店-19 4%/-13 9% [2] - 克重黄金/定价黄金/珠宝镶嵌收入同比-29 4%/+105 5%/-13 8% 定价黄金占黄金收入比重18 1% [2] - 传承/故宫系列销售额均超40亿元 [2] 盈利能力 - 毛利率29 5%同比+5 5pct 上下半财年分别+6 6pct/+8 0pct [3] - SG&A提升1 7pct至13 9% 主因员工成本及广告费用增加 [3] - 经营利润率16 4%同比+4 1pct [3] 行业趋势 - 金价自24年4月持续上涨 25年国际冲突加剧增强消费者看涨信心 [3] - 行业呈现高端化/轻量化/差异化趋势 转向品牌/产品驱动增长模式 [4] - 公司计划新开形象店20家 发布高级珠宝系列"和美东方Timeless Harmony" [4] 管理层指引 - FY26内地及港澳同店预计中单位数增长 [4] - 毛利率预计同比下滑0 8-1 2pct 剔除金价影响后仍稳步上涨 [4] - SG&A比例预计下滑0 2-0 3pct OPM下滑0 6-1 0pct [4] 盈利预测 - FY26/FY27归母净利润预测83 9/92 8亿港元 同比+42%/+11% [4] - FY26营业总收入912 98亿港元同比+1 83% FY27同比+6 92% [6] - FY26 EPS 0 84元 ROE24 17% PE15 14x [6]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 前两交易周社会服务板块上涨2.27%，跑赢沪深300指数2.48pct，端午假期出行人次与消费数据同比良好增长，文旅市场景气度表现良好，维持行业“强于大市”评级，期待暑期文旅出行需求进一步释放 [2][7] - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司、受益于商旅客流复苏及疫后市占率提高的连锁酒店品牌、受益于促就业政策推动的公司、跨境游市场恢复相关的免税企业、承接餐饮宴会需求复苏的企业、本地生活消费老字号品牌、受益于商务复苏的会展品牌、演艺演出产业链公司 [5][43] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 申万（2021）社会服务前两交易周涨幅：上证综指累计上涨1.10%，沪深300累计下跌0.21%，社会服务板块上涨2.27%，在申万一级31个行业排名中位列第12，跑赢沪深300指数2.48pct [7][13] - 社会服务子板块市场表现：社会服务子板块及旅游零售板块全部上涨，旅游及景区涨幅4.15%居首，依次为酒店餐饮（+1.62%）、专业服务（+1.34%）、旅游零售（+1.20%）、教育（+1.17%） [7][17] - 个股市场表现：前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为2.99%，A股社会服务板块75家公司有55家上涨，安邦护卫涨幅最大，信测标准跌幅最大 [20] - 子行业估值：截至2025年6月6日，社会服务行业PE（TTM）调整后为32.07倍，处于历史分位23.19%，沪深300PE（TTM）调整后为11.88倍，处于历史分位41.00% [21] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：中国中免9家市内免税店筹备中，将深化海南市场布局；锦江酒店拟赴港上市，推进全球化战略；韩中关系向好，化妆品与旅游业迎发展新机；中国澳门2025年出入境人次突破一亿；5月餐饮业指数49.42，连续9个月低于中性水平；长三角铁路端午假期客流量增长超3%；教育部部署高校毕业生就业“百日冲刺”行动；多地提升赛事效益拓展体育消费空间；30个城市试点人力资源服务业与制造业融合发展 [30][31][32] - 上市公司重点公告：岭南控股共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司完成工商注册登记；宋城演艺签订“东海千古情”项目合作协议；锦江酒店拟境外发行H股并在香港联交所上市 [36] 出行数据跟踪 - 国内出行疫后商旅出行基本完成复苏，出入境游政策不断放宽，出境游不断修复，入境免签范围持续扩大和优化 [37] 投资建议 - 关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司、受益于商旅客流复苏及疫后市占率提高的连锁酒店品牌、受益于促就业政策推动的公司、跨境游市场恢复相关的免税企业、承接餐饮宴会需求复苏的企业、本地生活消费老字号品牌、受益于商务复苏的会展品牌、演艺演出产业链公司 [5][43]

行业需求复苏 - 家电以旧换新政策及低基数效应带动小家电行业需求延续复苏态势 [1] - 2020年疫情期间小家电线上化加速，小熊/北鼎/新宝收入同比分别增长36%/27%/67%，但随后行业进入平台期 [2] - 4Q24线上零售额同比增长8%，1Q25同比增长6%，主要由价格拉动而非零售量 [2] 盈利能力改善 - 需求温和复苏背景下，行业竞争缓解及公司聚焦高质量发展推动均价修复 [1] - 平台降费减轻公司压力，价格战缓解及产品结构优化保证毛利率稳定 [2] - 费用率下降带来盈利能力修复，预计利润端改善将优于收入端 [2] 增长策略分析 - 市场渗透策略：抓住细分人群需求 [3] - 产品开发策略：技术创新与场景化应用 [3] - 市场开发策略：布局海外市场 [3] - 多元化经营：拓展新品类 [3]

德州仪器产品涨价计划 - 德州仪器拟对部分产品线进行涨价，涉及3300多个料号，涨价计划将于6月15日正式生效 [1] - 涨价幅度呈现梯度分布：涨幅100%及以上占比9%，50%-100%占比5%，30%-50%占比1%，15%-30%占比55%，小于15%占比30% [2] - 平均涨幅在10%以上，部分料号涨幅达40%-70%，主要集中在低利润率、老料号、承诺数量未达标三类产品 [2] - ADC、运放等信号链相关料号涨幅高达100%以上，远超市场预期 [2] - 此次涨价为全球性举措，中国区涨价料号主要集中在利润率较低产品如运放、接口、ADC等 [2] 德州仪器战略转变与行业影响 - 德州仪器过去几年通过激进定价挤压竞争对手但牺牲利润，毛利率从2022年一季度70.2%降至2024年一季度57.2% [3] - 此次涨价意味着公司策略从低价抢份额转向保产品线利润率，通过淘汰低效产品、提价优化产品结构 [3] - 国内厂商如圣邦股份、思瑞浦等主力产品与TI中低端料号重叠，有望跟随提价或扩大份额 [3] - 终端厂商为规避TI高涨幅型号或将加速导入国产替代方案，尤其在工业、汽车等长周期领域 [3] 行业复苏信号 - 德州仪器第一季度营收40.69亿美元，同比增11%，环比增2%，预计第二季营收41.7亿至45.3亿美元，高于市场预估41亿美元 [3] - ADI表示工业领域全细分市场复苏，渠道库存下降，预计下季度营收环比增长 [3] - 模拟芯片产业整体正摆脱前几季库存调整 [3]

报告行业投资评级 - 看好机械设备行业 [1] 报告的核心观点 - 梳理2024年Q4和2025年Q1业绩，企业在微观层面有显著的复苏迹象，自动化、锂电设备基本面2025年将切换至复苏状态，虽复苏强度不高但为重要拐点 [10] - 自动化板块从2024年下半年逐步走出谷底，宏观数据显示M1触底、一季度PMI较强，微观层面发那科和安川中国区订单回暖，行业现金流改善，下游锂电需求改善但光伏需求低迷 [10] - 工程机械海外增速降档，国内需求超预期，盈利能力有望持续改善，未来2年行业会保持利润增速>收入增速态势，本轮盈利能力将系统性提升 [11] - 矿山机械有色需求旺盛，煤炭需求稳定，企业业绩表现基本符合这一结果 [12] - 锂电设备合同负债显著提升，2025年或现拐点，企业财务数据有触底反转迹象 [12] 根据相关目录分别进行总结 观点汇总 - 自动化板块2025年是复苏之年，M1增速触底，4月PMI受关税影响后续预计改善，25Q1呈现复苏态势，发那科、安川中国订单回升，关税是重要变量且中美关税已缓和，下游锂电回暖光伏反转尚需时日，部分企业收入保持两位数增速 [10][19] - 工程机械2024年五家主机厂海外收入增速降至15%，海外收入增速面临降档，未来三年核心看点是竞争格局带来盈利能力提升，将走出价格内卷走向差异化竞争 [11][42] - 矿山设备有色和智能选矿细分增速较快，有色固定资产投资完成额增速高，智能选矿订单保持高增长 [55] - 锂电设备25Q1收入、利润、合同负债、毛利率环比改善，或处于下一轮周期起点，部分企业海外收入占比提升，行业2025年将呈复苏态势 [65] 季报总结 自动化 - 24Q4/25Q1样本企业收入385亿/291亿，同比+1%/+9%；归母净利润10亿/24亿，同比-67%/-21% [19] - 24Q4/25Q1毛利润94亿/85亿，同比-15%/+5%；毛利率24.4%/29.1%，同比-4.6pct/-1.2pct；扣非净利率1.0%/6.9%，同比-4.0pct/+0.3pct [32] - 25Q1应收票据及应收账款增速10%与收入增速接近，板块回款情况有望好转 [32] 工程机械 - 24Q4/25Q1样本企业收入698亿元/769亿元，同比+9%/+12%；归母净利润35亿元/79亿元，同比+7%/+38% [38] - 25Q1挖机销量6.14万台，同比增长23%，全年维持高增速有难度但整体将保持稳健增长态势 [38] - 24Q4/25Q1毛利率22.9/25.3%，同比-1.7pct/-0.6pct；扣非净利率4.2%/9.5%，同比+0.8pct/+1.9pct [47] - 24Q4/25Q1经营性现金流量净额89亿/52亿，同比+11%/+2% [47] - 25Q1应收票据及应收账款增速4%，显著低于收入增速12% [47] 矿山设备 - 24Q4/25Q1实现收入225亿元/211亿元，同比-1%/-3%；归母净利润16亿/28亿，同比-1%/+30%，归母净利润较高因天地科技25Q1投资收益26亿 [55] - 25Q1合同负债116亿元，同比-13% [59] - 24Q4/25Q1毛利率25.5/24.4%，同比+0.8pct/-2.1pct；扣非净利率6.8%/8.4%，同比+0.1pct/-0.9pct [59] - 24Q4/25Q1应收票据及应收账款增速10%/12%，显著高于收入增速 [59] 锂电设备 - 24Q4/25Q1实现收入78亿元/77亿元，同比-20%/-13%；归母净利润-12亿元/4亿元，同比-146%/-55% [65] - 25Q1合同负债合计246亿元，环比增长31亿 [70] - 24Q4/25Q1毛利率20.7%/29.6%，同比-8.0pct/-2.1pct；扣非净利率-14.6%/4.5%，同比-9.7pct/-4.6pct [70] - 25Q1应收票据及应收账款同比增长-17%，6个季度以来首次低于收入增长 [70] - 25Q1信用减值损失1.58亿元，近三年首次为正 [70] 附录 - 列出自动化、工程机械、矿山设备、锂电设备行业的样本企业 [72]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 62 元/股 [2][8] 报告的核心观点 - 公司是工业硅行业龙头，位于行业成本曲线最左侧，向硅料、光伏玻璃、碳化硅等成长赛道拓展，业绩具备较大成长性 [8] - 因 2025 年以来工业硅、有机硅价格同比下滑，下调 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 18.56/29.34/35.77 亿元，同比增速分别为 +6.6%/+58.1%/+21.9% [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年营收 266.92 亿元，同比 +0.41%，归母净利润 17.40 亿元，同比 -33.64%；24Q4 营收 63.21 亿元，同比 -5.62%/环比 -10.96%，归母净利润 2.86 亿元，同比 -34.73%/环比 -39.97%，毛利率 15.81%，净利率 4.42% [2] - 2025Q1 营收 52.28 亿元，同比 -3.47%/环比 -17.3%，归母净利润 2.60 亿元，同比 -50.81%/环比 -9.21%，毛利率 14.62%，净利率 4.85% [2] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|26,692|28,347|32,025|34,198| |同比增速(%)|0.4%|6.2%|13.0%|6.8%| |归母净利润(百万)|1,740|1,856|2,934|3,577| |同比增速(%)|-33.6%|6.6%|58.1%|21.9%| |每股盈利(元)|1.47|1.57|2.48|3.03| |市盈率(倍)|35|33|21|17| |市净率(倍)|1.8|1.8|1.7|1.5|[4] 公司业务情况 - 2024FY 工业硅量增价减，产能 122 万吨，产量 187.14 万吨，同比 +38%；销量 123 万吨，同比 +21%，均价 1.12 万元/吨，同比 -16.4%；有机硅单体产能 173 万吨，粗单体产量 176.83 万吨，总体开工较满，2024 年硅橡胶销量 83.5 万吨，均价 1.24 万元/吨；硅油销量 6.17 万吨，均价 1 万元/吨；环体硅氧烷销量 5.17 万吨，均价 1.3 万元/吨 [8] - 2025Q1 工业硅销量 25.98 万吨，同比 +53.3%；均价 0.93 万元/吨，同比 -29.8%/环比 -8%；有机硅粗单体产量 40.18 万吨，开工率 93%左右，环体硅氧烷市场均价 1.22 万元/吨，同比 -9.7%/环比 -2.56%，2025 - 2026 年行业新增产能仅 10 万吨，有机硅 DMC 价格有望上涨 [8] 公司产能建设情况 - 在建产能包括新疆中部光伏一体化产业园项目、云南“绿－电－硅”循环经济生产基地和多晶硅东部合盛年产 20 万吨高纯晶硅项目，待行业底部反弹后，成长性可期 [8]

公司业务与战略 - 目前主营业务为道路沥青材料系列产品的研发、生产、销售，暂无引入新主业计划 [2] - 积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇开展工作，为中长期发展奠定基础 [3] - 加强公司经营管理，灵活应对外部环境变化，创造盈利增长点 [5] 财务与现金流 - 一季度收款约2亿多元，现金流能满足经营需要 [2] - 2024年管理费用大幅减少，因上期深圳云房1 - 5月损益并入合并报表，本期不再纳入 [3] - 积极加强项目应收款项回收、处置闲置资产、增加银行授信融资，保证经营资金有效运转 [2] 存货与项目情况 - 2025年一季度存货大幅增加，是为新中标项目备货 [2] - 现有中标项目按合同正常履约 [2] 股权与资产结构 - 前4大股东股票质押情况详见2024年10 - 12月公司披露的相关公告 [3] - 科元控股完成股权转让后，若有改善资产结构等重大事项，将按规定及时披露 [2] 行业与竞争 - 行业内上市公司有宝利国际、国创高新、龙洲股份等，具体业绩可参阅相关公司定期报告 [2] - 公司核心竞争力体现在产品及品牌、技术、服务优势上 [4] - 随着国内政策提振经济，建设项目资金面有望改善，预计未来沥青市场有一定增长空间 [4] 其他事项 - 控股股东同业竞争的宁波国沛公司解决方案及产业链整合计划，如有重大事项将按规定及时披露 [3]

业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于 2025 年 5 月 9 日 15:00 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”举行 [1] - 上市公司接待人员包括董事长赵彤宇、独立董事刘建伟、董事会秘书贾昆鹏、财务总监周遂建 [1] 公司业绩亏损原因及扭亏情况 - 2024 年度首次亏损，原因一是对商誉等计提减值准备 11387.15 万元，二是汇算以前年度所得税 1045.78 万元，三是逆势加大研发和市场投入 [1] - 2025 年第一季度公司已盈利并同比增长，将持续加强研发创新、开拓市场、优化生产以提高盈利能力 [2] 可转债转股问题 - 公司发行 4 亿元可转债尚未转股，将通过业绩改善提升公司价值和股价，适时促进转股 [2] - 下一触发转股价格修正条件的期间从 2025 年 5 月 1 日重新起算，若再次触发条件，董事会将开会决定是否行使修正权利 [2] 关税和贸易战影响及应对 - 公司 2019 年完成国际化布局，实现国内国外双循环生产营销模式 [2] - 美国关税政策多变，公司密切关注，与上下游伙伴共同协调应对 [2] 业务规模萎缩原因及 2025 年计划 - 2024 年营收规模下降 13%以上，原因是海外子公司 ADT 的海外半导体业务受地域形势影响，部分地区业务开展受限 [2] - 2025 年半导体业务将充实切磨抛产品线，多款设备将推向市场，高端定制机型实现批量销售；物联网安全监测业务将丰富产品体系、拓宽应用范围 [3] 提升业绩举措 - 加强海外子公司市场开拓力度，提升盈利能力 [4] - 物联网装备业务板块结合智慧矿山建设和双碳政策，发挥传统优势扩大市场份额 [4] - 半导体装备业务领域完成切磨抛产品线布局，夯实高端划片机竞争优势 [4] 行星滚珠丝杠情况 - 公司开发出一体式反向式行星滚柱丝杠电动缸，丝杠螺纹加工精度达 1μm，行程范围 100mm - 800mm，前期有少量特定行业销售，已掌握相关技术和工艺 [4] - 公司正在积极寻求该产品新的应用领域 [6][7] 股价相关问题 - 公司董事长表示股价提升靠核心价值提升，2025 年第一季度净利润同比增长，制定每 10 股派发现金红利 0.50 元（含税）的分红计划，需股东大会审议通过 [5] - 公司将多措并举推动市场价值与内在价值相互促进，提升投资价值和回报股东能力 [5] 公司核心竞争力及产品前景 - 公司拥有半导体封测装备和物联网安全生产装备两大业务板块，共享电子控制、传感检测等技术平台，高端加工制造设备和工艺技术为两板块赋能 [6] - 公司产品瞄准规模化生产方向 [6]