核心观点 - 公司通过智能化、规模化、高端化、全球化四大战略驱动增长，重点布局智驾平权、技术迭代和海外扩张 [1] - 智能化战略将高阶智驾功能下探至7万元价格带，重塑行业竞争格局 [3][35] - 2025年是公司产品大年，e4.0平台、高端车型密集投放和出口放量将形成多重增长引擎 [4][50] 智能化布局 - 发布天神之眼智驾系统矩阵：C版（DiPilot 100）覆盖10-20万元车型，B版（DiPilot 300）配备激光雷达支持城市NOA，A版（DiPilot 600）搭载三激光雷达实现无图城市领航 [33] - 首次将高阶智驾下放至7万元车型，王朝海洋全系标配智驾功能，形成显著价格优势 [35][37] - 依托440万辆L2+车型数据积累，通过规模化降低智驾成本，推动行业进入普惠阶段 [3][14] 技术平台迭代 - e4.0平台采用1000V全域高压架构，实现3万转电机、兆瓦闪充（5分钟补能400km）等突破性技术 [47] - 平台集成度持续进化：从1.0三电集成发展到4.0十二合一电驱，续航从300km提升至825km [47] - DM-i 5.0技术开启油耗2时代，秦L/海豹06等新车强化插混领域技术领先地位 [12][45] 高端化战略 - 多品牌矩阵覆盖全价格带：王朝海洋（20万以下）、方程豹（20-30万）、腾势（30-50万）、仰望（百万级） [48] - 2025Q1推出腾势N9六座大型SUV（38.98-44.98万元），标配易三方技术和云辇-A悬挂系统 [50] - 汉L/唐L旗舰车型搭载e4.0平台，支持兆瓦闪充和天神之眼B系统，售价20.98-28.98万元 [51] 全球化进展 - 2025年1-3月出口量达6.6/6.7/7.3万辆，海外上险2.9/2.8/4.0万辆，巴西/土耳其/欧洲市场表现突出 [39][43] - 自建滚装船队规模2026年将达8艘，单船运载量7000-9200辆，降低海运成本 [41][43] - 海外工厂布局加速：巴西（30万辆）、匈牙利（15万辆）、泰国（15万辆）等基地陆续投产 [44] 财务预测 - 预计2025-2027年营收10,141/12,372/14,772亿元，增速30.5%/22.0%/19.4% [54] - 汽车业务毛利率维持在20%以上，2025年收入占比提升至83.7% [54] - 当前股价对应PE 19/16/15倍，高于可比公司均值，反映龙头溢价 [55][56] 行业趋势 - L2+渗透率从2019年3.3%提升至2024年55.8%，智驾功能成为核心购车因素 [2][21] - DeepSeek R1大模型降低90%算力成本，推动高阶智驾向10-15万元主力市场渗透 [2][18] - 2025年多家车企规划推出20万以下智驾车型，行业进入平价普及阶段 [23][26]