文章核心观点 - 文章是一篇关于“泽平宏观商学”组织的前沿科技企业实战研学活动的宣传文案，活动聚焦于人工智能和机器人产业，旨在通过企业参访、高管对话及闭门研讨，帮助参与者把握AI从虚拟走向物理现实所开启的万亿级市场机遇，探寻新质生产力的培育路径 [8][9][18] 参访企业概况 追觅科技 - 公司成立于2017年，是以高速数字马达、智能算法、运动控制技术为核心的全球高端科技品牌 [4][19] - 公司坚信“核心技术是一切的根本”，重视研发创新，截至2025年12月，全球累计申请专利超8000件，累计获得授权专利超3000件 [4][19] - 产品覆盖清洁、个护、厨电等多元场景，已成为智能清洁领域的全球领导品牌，拥有全球首创的自动换拖布、AI机械臂等科技成果 [4][14][19] 魔法原子 - 公司成立于2024年，是国内少数具备通用人形机器人全栈自研能力的创新企业 [5][20] - 公司硬件自研率超过90%，坚持以商业化落地为导向，不同于实验室构想 [6][20] - 公司发起“千景共创计划”，在工厂、商业等真实场景中锤炼机器人，旨在解决“有用、好用、有人用”的问题，加速技术转化为新质生产力 [6][14][20] 灵猴机器人 - 公司成立于2015年，是智能制造领域的核心零部件供应商 [7][21] - 公司自主研发机器视觉、直驱电机、工业机器人等核心产品，并拓展具身智能赛道，推出视觉模组、轮式机器人模组、关节模组、域控制器等核心零部件 [7][21] - 依托全流程管理体系及柔性生产能力，公司可向全球客户提供具身智能一站式整机ODM规模交付服务，未来致力于构建“核心零部件-整机ODM-场景化测试”的产业生态圈 [7][21] 活动议程与核心议题 活动日程 - 3月26日晚：任泽平博士年度演讲《点燃希望：2026十大趋势，AI改变世界》，将聚焦AI智能驾驶、机器人等前沿科技赛道 [8][10][22] - 3月27日上午：举行“AI的中国力量”投研闭门会，汇聚产学研投嘉宾，聚焦前沿技术与产业落地，开展春季投研预测 [9][10][17] - 3月27日下午：参访追觅科技与魔法原子，包括企业参访、高管主题分享、任博士对谈及座谈交流 [11][22] - 3月28日上午：参访灵猴机器人，活动仅限商学私董会及VIP学员参加 [12][22] 闭门会核心议题 - 服务机器人：探讨AI大模型驱动下的服务机器人如何实现“感知-决策-执行”闭环，在家庭、商业、特种领域落地生根 [18] - 核心零部件：聚焦人形机器人量产瓶颈，深度剖析减速器、电机、灵巧手等关键部件的技术突破与供应链成熟度 [18] - 产业投资逻辑：重点聚焦具备“卡位优势”的核心标的，从底层硬件到上层应用，全方位解构机器人产业的投资逻辑与春季机遇 [18] 宏观背景与行业趋势 - 2026年是中国“十五五”规划的开局之年，宏观背景是全力拼经济，求新求质 [8][14] - AI正从虚拟世界走向物理现实，开启万亿级市场机遇，企业出海、房地产寻底、股市博弈“信心牛”是当前市场特征 [8][9] - 本次研学活动聚焦“智能生活生态”、“具身智能机器人”与“核心零部件自主化”三大关键领域，探索智能科技赋能产业升级的未来机遇 [14]

文章核心观点 - 文章是一篇关于“泽平宏观商学”组织的前沿科技企业实战研学活动的宣传文案，活动聚焦于人工智能和机器人产业，旨在通过企业参访、高管对话及闭门研讨会，深入产业链关键环节，把握AI与机器人融合发展的趋势与投资机会 [8][9][18] 根据相关目录分别进行总结 活动背景与宏观趋势 - 2026年是中国“十五五”规划的开局之年，宏观背景是全力拼经济、求新求质 [8][14] - 任泽平博士年度演讲主题为“点燃希望：2026十大趋势，AI改变世界”，将聚焦AI智能驾驶、机器人等前沿科技赛道，并提及企业出海、房地产寻底、股市博弈“信心牛”等宏观议题 [8][14] 参访企业核心信息 追觅科技 - 公司成立于2017年，是以高速数字马达、智能算法、运动控制技术为核心的全球高端科技品牌 [4][19] - 公司坚信“核心技术是一切的根本”，截至2025年12月，全球累计申请专利超8000件，累计获得授权专利超3000件 [4][19] - 产品覆盖清洁、个护、厨电等多元场景，已成为智能清洁领域的全球领导品牌，拥有自动换拖布、AI机械臂等全球首创科技成果 [4][14][19] 魔法原子 - 公司成立于2024年，是国内少数具备通用人形机器人全栈自研能力的创新企业，硬件自研率超过90% [5][14][20] - 发展坚持以商业化落地为导向，发起“千景共创计划”，在工厂、商业等真实场景中锤炼机器人，以解决“有用、好用、有人用”的问题，加速技术转化为新质生产力 [6][14][20] 灵猴机器人 - 公司成立于2015年，是智能制造领域的核心零部件供应商，专注于视觉感知和运动控制技术 [7][15][21] - 自主研发机器视觉、直驱电机、工业机器人等核心产品，并推出视觉模组、轮式机器人模组、关节模组、域控制器等具身智能核心零部件 [7][21] - 依托全流程管理及柔性生产能力，可向全球客户提供具身智能一站式整机ODM规模交付服务，未来计划构建“核心零部件-整机ODM-场景化测试”的产业生态圈 [7][21] 投研闭门会核心议题 - 会议主题为“AI的中国力量”，认为AI正从虚拟世界走向物理现实，开启万亿级市场机遇 [9][17] - **议题一：服务机器人**：探讨AI大模型驱动下，服务机器人在家庭、商业、特种领域如何实现“感知-决策-执行”闭环并落地生根 [18] - **议题二：核心零部件**：聚焦人形机器人量产瓶颈，深度剖析减速器、电机、灵巧手等关键部件的技术突破与供应链成熟度 [18] - **议题三：产业投资逻辑**：重点聚焦具备“卡位优势”的核心标的，从底层硬件到上层应用，全方位解构机器人产业的投资逻辑与春季机遇 [18] 活动行程与目标 - 活动为期三天（3月26日至28日），内容包括任泽平博士年度演讲、投研闭门会、对三家企业的参访与高管对话、以及私董晚宴 [10][11][12][22] - 行程聚焦“智能生活生态”、“具身智能机器人”与“核心零部件自主化”三大关键领域，旨在从终端生态、整机创新到底层技术，全面把握人工智能与机器人融合发展的最新动态，探寻新质生产力培育与科技自主创新的路径 [14][18]

文章核心观点 - 文章旨在推广一场由任泽平博士主导的、聚焦人工智能与机器人产业的前沿科技企业研学活动[8][9][14] - 活动通过年度演讲、闭门投研会及企业实地参访，旨在帮助参与者把握2026年宏观趋势，深入理解AI从虚拟走向物理现实所开启的万亿级市场机遇，并探寻智能科技产业链的投资机会[8][9][14][17][18] 参访企业分析 追觅科技 - 公司成立于2017年，是以高速数字马达、智能算法、运动控制技术为核心的全球高端科技品牌[4][19] - 公司坚信“核心技术是一切的根本”，截至2025年12月，全球累计申请专利超8000件，累计获得授权专利超3000件[4][19] - 产品覆盖清洁、个护、厨电等多元场景，已成为智能清洁领域的全球领导品牌[4][19] - 拥有全球首创的自动换拖布、AI机械臂等科技成果[14] 魔法原子 - 公司成立于2024年，是国内少数具备通用人形机器人全栈自研能力的创新企业[5][20] - 硬件自研率超过90%，坚持以商业化落地为导向[6][20] - 发起“千景共创计划”，在工厂、商业等真实场景中锤炼机器人，加速技术转化为新质生产力[6][20] 灵猴机器人 - 公司成立于2015年，是智能制造领域的核心零部件供应商[7][21] - 自主研发机器视觉、直驱电机、工业机器人等核心产品，并积极拓展具身智能赛道[7][21] - 产品体系包括视觉模组、轮式机器人模组、关节模组、域控制器等核心零部件[7][21] - 可向全球客户提供具身智能一站式整机ODM规模交付服务，未来致力于构建“核心零部件-整机ODM-场景化测试”的产业生态圈[7][21] 行业趋势与投研焦点 宏观与产业趋势 - 2026年为中国“十五五”开局之年，宏观主题是全力拼经济、求新求质[8][14] - AI正从虚拟世界走向物理现实，开启万亿级市场机遇，智能驾驶、机器人是核心前沿赛道[9][14][17] - 企业出海、房地产寻底、股市博弈“信心牛”是其他重要趋势[8][14] 投研闭门会核心议题 - **服务机器人**：探讨AI大模型驱动下，服务机器人在家庭、商业、特种领域实现“感知-决策-执行”闭环的落地路径[18] - **核心零部件**：聚焦人形机器人量产瓶颈，深度剖析减速器、电机、灵巧手等关键部件的技术突破与供应链成熟度[18] - **产业投资逻辑**：聚焦具备“卡位优势”的核心标的，从底层硬件到上层应用解构机器人产业的投资逻辑与春季机遇[18] 活动行程与形式 - 活动形式包括任泽平博士年度演讲、投研闭门会、三家企业参访（含高管分享与对谈）、座谈交流及私董晚宴[10][11][12][22] - 行程旨在从终端生态（追觅）、整机创新（魔法原子）到底层技术（灵猴），全面把握人工智能与机器人融合发展的最新动态[14][18] - 活动是“泽平宏观商学”系列企业研学的一部分，过往已密集参访华为、百度、蔚来、比亚迪、小米、科大讯飞等各领域领先企业[28][29][30][31]

文章核心观点 - 文章为一篇企业研学活动宣传文案 核心是介绍一场聚焦人工智能与机器人产业前沿的深度研学活动 活动将结合宏观趋势演讲、投研闭门会及对三家代表性科技企业的实地参访 旨在帮助参与者把握AI从虚拟走向物理现实所带来的产业机遇 全面理解从核心零部件、整机创新到终端生态的产业链关键环节 [8][9][14][18] 企业参访与核心能力总结 追觅科技 - 公司成立于2017年 是以高速数字马达、智能算法、运动控制技术为核心的全球高端科技品牌 [4][19] - 公司坚信核心技术是根本 重视研发创新 截至2025年12月 全球累计申请专利超8000件 累计获得授权专利超3000件 [4][19] - 产品覆盖清洁、个护、厨电等多元场景的高端智能产品矩阵 已成为智能清洁领域的全球领导品牌 [4][19] - 活动中将探究其专利背后的故事 体验全球首创的自动换拖布、AI机械臂等科技成果 [14] 魔法原子 - 公司成立于2024年 是国内少数具备通用人形机器人全栈自研能力的创新企业 [5][20] - 公司硬件自研率超过90% 坚持以商业化落地为导向 [6][20] - 公司发起“千景共创计划” 在工厂、商业等真实场景中锤炼机器人 解决“有用、好用、有人用”的问题 加速技术转化为新质生产力 [6][20] 灵猴机器人 - 公司成立于2015年 是智能制造领域的核心零部件供应商 [7][21] - 公司自主研发机器视觉、直驱电机、工业机器人等核心产品 并拓展具身智能赛道 推出视觉模组、轮式机器人模组、关节模组、域控制器等核心零部件 [7][21] - 依托全流程管理体系及柔性生产能力 可向全球客户提供具身智能一站式整机ODM规模交付服务 [7][21] - 未来将加大投入 构建“核心零部件-整机ODM-场景化测试”的具身智能产业生态圈 [7][21] 活动议程与核心议题 任泽平博士年度演讲 - 演讲主题为“点燃希望：2026十大趋势，AI改变世界” 将于3月26日晚上举行 [8][10] - 演讲将聚焦AI智能驾驶、机器人等前沿科技赛道 并提及企业出海、房地产寻底、股市博弈“信心牛”等宏观背景 [8][14] 投研闭门会 - 闭门会主题为“AI的中国力量” 将于3月27日上午举行 [9][10] - 核心观点是AI正从虚拟世界走向物理现实 开启万亿级市场机遇 [9][17] - 核心议题包括：1) 服务机器人：探讨AI大模型驱动下在家庭、商业、特种领域的落地 [18]；2) 核心零部件：聚焦人形机器人量产瓶颈 剖析减速器、电机、灵巧手等关键部件的技术突破与供应链成熟度 [18]；3) 产业投资逻辑：聚焦具备“卡位优势”的核心标的 全方位解构机器人产业的投资逻辑与春季机遇 [18] 企业参访行程 - 3月27日下午：参访追觅生态与魔法原子 活动包括企业参访、高管主题分享、任博士对谈高管及座谈交流 [11][22] - 3月28日上午：参访灵猴机器人（仅限私董会及VIP学员） 活动形式同上 [12][22]

文章核心观点 - 文章是一篇关于“泽平宏观商学”组织的前沿科技企业实战研学活动的宣传文案，活动聚焦于人工智能与机器人产业，旨在通过企业参访、高管对话及闭门研讨，帮助参与者把握AI从虚拟走向物理现实所开启的万亿级市场机遇，探寻新质生产力的发展路径 [8][9][18] 企业参访与案例研究 追觅科技 - 公司成立于2017年，是以高速数字马达、智能算法、运动控制技术为核心的全球高端科技品牌 [4][19] - 公司坚信“核心技术是一切的根本”，截至2025年12月，全球累计申请专利超8000件，累计获得授权专利超3000件 [4][19] - 产品覆盖清洁、个护、厨电等多元场景，已成为智能清洁领域的全球领导品牌，拥有全球首创的自动换拖布、AI机械臂等科技成果 [4][12][19] 魔法原子 - 公司成立于2024年，是国内少数具备通用人形机器人全栈自研能力的创新企业 [5][20] - 硬件自研率超过90%，坚持以商业化落地为导向 [6][20] - 发起“千景共创计划”，在工厂、商业等真实场景中锤炼机器人，旨在解决“有用、好用、有人用”的问题，加速技术转化为新质生产力 [6][12][20] 灵猴机器人 - 公司成立于2015年，是智能制造领域的核心零部件供应商 [7][21] - 自主研发机器视觉、直驱电机、工业机器人等核心产品，并积极拓展具身智能赛道，推出视觉模组、轮式机器人模组、关节模组、域控制器等核心零部件 [7][21] - 可向全球客户提供具身智能一站式整机ODM规模交付服务，未来计划构建“核心零部件-整机ODM-场景化测试”的具身智能产业生态圈 [7][21] 行业趋势与研讨议题 宏观趋势与市场机遇 - 2026年是中国“十五五”开局之年，全力拼经济，求新求质 [8][14] - AI正从虚拟世界走向物理现实，开启万亿级市场机遇，年度演讲将聚焦AI智能驾驶、机器人等前沿科技赛道 [9][14][17] - 企业出海、房地产寻底、股市博弈“信心牛”是当前宏观环境的重要特征 [8][14] 闭门会核心议题 - **服务机器人**：探讨AI大模型驱动下，服务机器人如何在家庭、商业、特种领域实现“感知-决策-执行”闭环并落地生根 [18] - **核心零部件**：聚焦人形机器人量产瓶颈，深度剖析减速器、电机、灵巧手等关键部件的技术突破与供应链成熟度 [18] - **产业投资逻辑**：重点聚焦具备“卡位优势”的核心标的，从底层硬件到上层应用，全方位解构机器人产业的投资逻辑与春季机遇 [18] 活动行程与组织形式 - 活动为期三天，包括任泽平博士年度演讲、投研闭门会、三家企业参访及私董晚宴 [10][11][12][22] - 企业参访环节包含企业参观、高管主题分享、任博士对谈高管及座谈交流 [11][12][22] - 灵猴机器人的参访环节仅限商学私董会及VIP学员参加 [12][22] - 该商学组织长期举办企业游学活动，过往曾参访华为、百度、蔚来、比亚迪、小米、腾讯等众多知名科技与制造企业 [28][29][30][31]

市场格局与用户分布 - 2025年国内智能驾驶市场形成华为系、Momenta系和自研系三派主导的格局，用户数居前，其他派系用户相对分散[3] - 2025年1-11月，华为HI模式实现搭载量13.41万辆，占第三方供应商比例19.76%[3] - 截至2025年底，华为乾崑智能驾驶累计辅助驾驶超过54.2亿公里，避免可能碰撞212万次，完成辅助泊车3.3亿次，系统累计搭载车辆达140万辆，预计2026年累计搭载将超过300万辆[3] - 2025年1-11月，Momenta的城市NOA搭载量达41.44万辆，在第三方供应商中占比61.06%[3] - 在2023年1月至2024年10月期间，Momenta在城市NOA第三方智能驾驶市场的市占率达到60.1%，全球排名前10的汽车企业有8家已与其合作[4] - 自研系主要由比亚迪、理想、小米、特斯拉、蔚来等车企组成，凭借终端销量优势在市场竞争中占据重要地位[2][4] - 比亚迪“天神之眼”系统已覆盖其全系车型，整体激活比例达94.13%，智能泊车功能激活比例达85.97%[4] - 吉利、长安汽车等传统车企也在推进自研智能驾驶系统并取得不错成绩[6] 华为系技术路径与商业策略 - 华为智驾核心优势在于全栈自研能力，构建了从智驾芯片（昇腾系列）、软件算法（ADS系统）到激光雷达等传感器的完整垂直技术生态[7] - 其“芯片-算法-云”一体化架构设计使系统具备出色的协同性和稳定性，自研MDC计算平台与传感器高度匹配，优化了数据处理效率[7] - 功能体验上实现了“车位到车位”的全程智驾，城区NCA功能道路信息识别准确率行业领先，决策响应速度较传统方案提升30%[7] - 商业落地采取“绑定头部车企+拓展中低端市场”双轨策略：高端市场与长安、北汽等合作，在阿维塔、极狐等车型搭载乾崑智驾；中低端市场推出ADS SE基础版（纯视觉方案），覆盖15万-25万元价格带车型[8] - 华为ADS系统持续迭代，从2021年4月发布的ADS 1.0（L2级别）演进至2023年4月发布的ADS 2.0（L2+级别），感知方式从依赖高精地图向无图能力提升，硬件配置亦有所调整[9] Momenta系技术路径与商业策略 - Momenta凭借数据驱动的创新模式，是国内首个基于“一段式端到端大模型”实现规模化量产的智能驾驶供应商，率先落地了全国无图NOA[10] - 其“一段式端到端飞轮大模型”模拟人类认知的“短期记忆”与“长期记忆”双路径，能快速验证算法、筛选高质量训练数据并整合经验至大模型，大幅降低训练成本并让系统具备类似人类的学习能力[10] - 系统在面对突发状况或极端天气时，能在反应速度与决策合理性上超越人类极限[10] - 商业合作采取开放策略，通过“一段式”架构降低车企接入门槛，合作量产车型超130款，坐稳国内城市NOA第三方智能驾驶市场第一的位置[10] 自研系技术路径与策略 - 比亚迪“天神之眼”采用“供应商合作 + 自研”并行方式，仰望、腾势品牌相关车型采用Momenta方案，自研重点放在“天神之眼C”方案上[11] - 比亚迪还与华为合作，在方程豹豹8和豹5智能驾驶版上落地华为乾崑ADS 3.0系统，并入股卓驭科技[12] - 长安汽车围绕阿维塔、深蓝和启源三个品牌采用“合作 + 自研”并行策略：阿维塔深度绑定华为；深蓝汽车应用华为方案同时自研DEEPAL AD PRO；启源品牌主要搭载自研天枢智能驾驶系统[12] - 新势力车企中，蔚来“firefly萤火虫”首款车型与地平线合作，由后者提供芯片及感知算法，决策和控制由蔚来自主负责；理想汽车与地平线深度合作，全系车型围绕征程系列芯片实现应用突破，同时蔚来、理想均组建庞大自研团队确保核心技术自主可控[13] 技术路线对比与行业展望 - 当前智能驾驶市场技术路线众多，尚无哪种路线具有明显优势，这为投资机构通过押注不同路径获取超额收益提供了机会[14] - 纯视觉路线成本低、数据获取门槛低、算法迭代快，但对异形障碍物识别能力不足，极端天气下性能下降，且依赖高算力芯片[14] - 激光雷达多传感器融合路线提供精准测距和三维建模能力，提升系统冗余度，但硬件成本高、数据校准复杂、算法开发难度大[14] - 端到端与模块化路线通过单一神经网络处理全流程，减少模块间误差累积，但模型可解释性差，训练成本高[15] - AI智能驾驶在复杂场景下系统易“懵圈”[16] - 业内人士认为，多技术路线探索有益于智能驾驶体系成熟，未来各技术路线可能会自动归一，走出一条共同认可的路线[16]

并购交易核心 - 鹏鼎控股拟通过并购和增资取得华阳科技53.68%股权，华阳科技将纳入公司合并报表范围 [2] 被收购方华阳科技概况 - 华阳科技成立于2002年，专注于车载模块生产并自主研发生产多种智能传感器 [2] - 公司已掌握从材料到芯片再到传感器的全产业链关键核心技术，在汽车电子AI智能驾驶与车载终端领域具备深厚基础与强大研发实力 [2] - 产品已广泛应用于汽车、机器人、工控、医疗等多个领域，拥有规模化工厂与产能以及众多优质汽车行业一线客户 [2] 战略协同与预期效益 - 交易将强化鹏鼎控股在汽车电子领域的实力，深化公司在车用PCB先进制程下游应用与系统整合方面的能力 [3] - 双方在研发技术、产品布局及客户群上具有高度互补性，有助于提升关键技术，全面增进营运动能与股东价值 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 分析报告公司在高端市场中的品牌护城河形成及竞争格局，结合纯电产品和智能化能力，看好其通过品牌壁垒维持高端市场份额，实现销量利润再次增长 [1] - 公司三重护城河逐步形成，在中高端市场凭借品牌力占据稳固份额，维持高盈利能力，加大纯电基础建设及智能化能力投入，驱动销量稳步提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 汽车智能电动变革中，自主车企有望提升市占率和品牌，核心观测指标是营收、利润扩张，整车估值短期取决于营收、利润成长性，长期取决于智能化水平 [10] - 品牌力建设、纯电产品理念和智能化布局是公司走向成功的核心要素，看好其在高端市场和纯电市场的发展 [12] 营收盈利稳健向上 费用率改善盈利向好 产品销量稳定 营收持续增长 - 自理想 ONE 上市后，公司营收增速较快，2024 年因纯电产品上市推迟增速放缓，但仍实现增长；利润端 2021Q4 实现盈利，之后持续增长 [15] 费用率改善 毛利率稳定 - 盈利端，公司毛利率维持稳定，高于多数传统主机厂，调整后经营性利润率表现良好；费用端，销售、一般及管理费用率整体呈下降趋势，长期有优化空间，研发投入逐季提升，费用率持续降低 [17][20] 高端市场地位稳固 品牌建设加深护城河 品牌力保障竞争力 竞品车企难以赶超 - 品牌力是公司长期竞争的关键，竞品难以模仿威胁其市场地位；品牌力分两层，第一层源于产品品质预期的稳定性和一致性，第二层源于社会属性 [22] 品牌力壁垒逐步强化 产品势能持续强势 - 公司通过累计销量建立第一层品牌力，公布周销量榜单强化消费者认可；以精准产品定位满足家庭用户需求，在高端市场表现强劲，逐步建立第二层品牌力 [26][30] 高端燃油性能优势不在 以价换量品牌力持续削弱 - 电动技术解构燃油车品牌价值，BBA 以价换量不可持久，份额下滑趋势不可避免；公司在高端市场份额领先中系，有望承接 BBA 让出的份额，远期销量有望达 100 万辆 [32][36] 小结 - 公司第一层护城河基于品牌，已建立两层品牌力，保障核心竞争力和市场地位；豪华燃油车品牌力削弱，公司有望承接份额 [39] 纯电思路正确 超充+5C 成未来产品趋势 超充解决补能焦虑 低风阻外形改善能耗 - MEGA 采用前卫外观设计与 L 系列区隔，避免内部竞争；其“高铁车头”式设计降低风阻，配合高压纯电平台和整车集成效率，延长续航里程，解决纯电车续航痛点 [40][41] 电池基建双向发力 精准聚焦纯电痛点 - MEGA 搭载 5C 电池，降低电芯单体失效率，实现 12 分钟 500km 的补能速度，媲美燃油车；公司加大超充站建设，提前布局 800V 超充站，有望占据优势，且强盈利保障基建投资 [43][54] MEGA 产品准备不足 新品上市再出发 - MEGA 上市初期销量不及预期，原因是产品准备不充分、配套基建不成熟和定位偏高；伴随基建完善和新车型推出，MEGA 系列销量逐步提升，预计 i8 和 i6 上市后纯电产品月销达 1.5 万以上 [55][58] 小结 - 公司第二层护城河是基建能力和纯电产品思路，通过产品和基建解决纯电痛点，i8 和 i6 上市有望打开第二增长曲线 [59] 聚焦 AI 领航智能驾驶 VLA 开启物理智能体变革 端到端+VLM 重构智驾 公司智能驾驶技术快速提升 - 公司推出端到端+VLM 智驾方案，实现视觉与语言信息融合；正在研发的 VLA 模型将智能驾驶推向新高度，实现全流程闭环优化，提升鲁棒性和安全性 [61][62] VLA 技术重构 智驾体验革命 - VLA 推动智驾从“功能优化”迈向“体验革命”，将端到端和 VLM 功能整合，提升系统运行效率；具有泛化能力，能处理长尾问题，让智能驾驶更“聪明”“听话” [68][69] 总结 - 公司第三层护城河基于技术能力，VLA 融合座舱和智驾功能，提升用户体验，强化用户对车辆的掌控和 AI 与乘客的交互 [82] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 公司核心业务收入由车型销售收入组成，预计 2025 - 2027 年汽车业务收入和服务及其他收入均实现增长，毛利率有望维持 20%左右 [83] 估值分析 - 公司以 PE 方式估值，预计 2025 年净利润约 101.2 亿元，对应 20 倍 PE，考虑其领先优势和盈利高增速，当前估值有上升空间 [85] 投资建议 - 公司在高端市场品牌护城河加深，有望强化市场地位，保持利润和销量增长；纯电产品解决痛点，基础建设配套发力，后续发展可期；VLA 技术重构智驾系统，具有显著优势 [87][88]

核心观点 - 公司通过智能化、规模化、高端化、全球化四大战略驱动增长，重点布局智驾平权、技术迭代和海外扩张 [1] - 智能化战略将高阶智驾功能下探至7万元价格带，重塑行业竞争格局 [3][35] - 2025年是公司产品大年，e4.0平台、高端车型密集投放和出口放量将形成多重增长引擎 [4][50] 智能化布局 - 发布天神之眼智驾系统矩阵：C版（DiPilot 100）覆盖10-20万元车型，B版（DiPilot 300）配备激光雷达支持城市NOA，A版（DiPilot 600）搭载三激光雷达实现无图城市领航 [33] - 首次将高阶智驾下放至7万元车型，王朝海洋全系标配智驾功能，形成显著价格优势 [35][37] - 依托440万辆L2+车型数据积累，通过规模化降低智驾成本，推动行业进入普惠阶段 [3][14] 技术平台迭代 - e4.0平台采用1000V全域高压架构，实现3万转电机、兆瓦闪充（5分钟补能400km）等突破性技术 [47] - 平台集成度持续进化：从1.0三电集成发展到4.0十二合一电驱，续航从300km提升至825km [47] - DM-i 5.0技术开启油耗2时代，秦L/海豹06等新车强化插混领域技术领先地位 [12][45] 高端化战略 - 多品牌矩阵覆盖全价格带：王朝海洋（20万以下）、方程豹（20-30万）、腾势（30-50万）、仰望（百万级） [48] - 2025Q1推出腾势N9六座大型SUV（38.98-44.98万元），标配易三方技术和云辇-A悬挂系统 [50] - 汉L/唐L旗舰车型搭载e4.0平台，支持兆瓦闪充和天神之眼B系统，售价20.98-28.98万元 [51] 全球化进展 - 2025年1-3月出口量达6.6/6.7/7.3万辆，海外上险2.9/2.8/4.0万辆，巴西/土耳其/欧洲市场表现突出 [39][43] - 自建滚装船队规模2026年将达8艘，单船运载量7000-9200辆，降低海运成本 [41][43] - 海外工厂布局加速：巴西（30万辆）、匈牙利（15万辆）、泰国（15万辆）等基地陆续投产 [44] 财务预测 - 预计2025-2027年营收10,141/12,372/14,772亿元，增速30.5%/22.0%/19.4% [54] - 汽车业务毛利率维持在20%以上，2025年收入占比提升至83.7% [54] - 当前股价对应PE 19/16/15倍，高于可比公司均值，反映龙头溢价 [55][56] 行业趋势 - L2+渗透率从2019年3.3%提升至2024年55.8%，智驾功能成为核心购车因素 [2][21] - DeepSeek R1大模型降低90%算力成本，推动高阶智驾向10-15万元主力市场渗透 [2][18] - 2025年多家车企规划推出20万以下智驾车型，行业进入平价普及阶段 [23][26]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年4月28日小鹏汽车宣布小鹏智能辅助驾驶安心服务正式上线，服务售价239元/年，至高赔偿100万元，具备覆盖场景全、保险公司广、赔付不限次、全车系可享四大优势，是行业内唯一NGP退出后5秒内仍可享受权益的服务方案，有望提升用户对小鹏智驾辅助系统信任度和使用频率，加速智驾平权推进 [2][8] - 小鹏世界基座模型赋能，AI智驾进展持续领先，2025年3月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达86%，2025Q1预期收入150 - 157亿元，同比增长129.1% - 139.8%，当前Q1销量超指引上限，收入有望突破指引 [8] - 2024年Q4公司营收161.1亿元，创下单季最佳表现，汽车毛利率达10.0%，同比提升5.9pct，实现连续六个季度增长，截至2024年Q4末现金储备规模达419.6亿元，环比提升17.4%，环比净增超60亿元 [8] - AI智能驾驶能力持续领先，随着渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期，公司销量快速提升，2025年多款新车预期上市增强销量周期，规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性，预计2025年收入为991亿元，对应PS 1.4X，给予“买入”评级 [8]