蔚来李斌、腾势赵长江等也表达了智驾成本困局的观点，强调需找到成本与体验的平衡点，推动智能驾驶走向成熟。 "我们绝不能再推行免费推广和智驾平权的策略，所有车型的组合辅助驾驶功能必须实现收费。"近日，在世界人工智能大会（WAIC）期间，博世智能驾 控中国区总裁吴永桥的一番演讲在业内外引发轩然大波。 眼下，汽车行业的智驾呈现了不同的商业模式，一方面，特斯拉FSD（智能辅助驾驶）以6.4万元的高价占据市场，华为凭借智能辅助驾驶技术构筑溢价 壁垒；另一方面，不少车企宣布免费使用智驾服务，不断掀起"智驾平权"的浪潮。 图片来源：每经记者张建摄（资料图） 近日，博世智能驾控中国区总裁吴永桥在世界人工智能大会（WAIC）期间表示，智驾不能推行免费推广和智驾平权策略，所有车型组合辅助驾驶功能必 须收费。 当前智驾呈现不同商业模式，随着智驾渗透率提升，主机厂需算好这笔"经济账"。 成本困局：智驾收费的核心考量 采取收费模式，主机厂就可以从智驾系统中赚取收入，以便摊薄研发成本。而不收费，主机厂则可以扩大用户对于智驾的使用量，从而获取更多的数据来 推动智驾算法迭代。 "向左走还是向右走"，这是摆在主机厂面前的两条路。 眼下，智驾渗透 ...

近日，博世智能驾控中国区总裁吴永桥在世界人工智能大会（WAIC）期间表示，智驾不能推行免费推广和智驾平权策略，所有车型组合辅助驾驶功能必 须收费。 当前智驾呈现不同商业模式，随着智驾渗透率提升，主机厂需算好这笔"经济账"。 蔚来李斌、腾势赵长江等也表达了智驾成本困局的观点，强调需找到成本与体验的平衡点，推动智能驾驶走向成熟。 "我们绝不能再推行免费推广和智驾平权的策略，所有车型的组合辅助驾驶功能必须实现收费。"近日，在世界人工智能大会（WAIC）期间，博世智能驾 控中国区总裁吴永桥的一番演讲在业内外引发轩然大波。 眼下，汽车行业的智驾呈现了不同的商业模式，一方面，特斯拉FSD（智能辅助驾驶）以6.4万元的高价占据市场，华为凭借智能辅助驾驶技术构筑溢价 壁垒；另一方面，不少车企宣布免费使用智驾服务，不断掀起"智驾平权"的浪潮。 采取收费模式，主机厂就可以从智驾系统中赚取收入，以便摊薄研发成本。而不收费，主机厂则可以扩大用户对于智驾的使用量，从而获取更多的数据来 推动智驾算法迭代。 两种模式并行的差异化竞争 今年以来，以比亚迪、吉利、奇瑞、长安、广汽为代表的主流车企集体发力"智驾平权"战略。 比亚迪率先将搭载"天 ...

超配（维持） 成本下行叠加智驾升级，激光雷达需求有望爆发 车载激光雷达专题报告 2025 年 7 月 31 日 投 资 S0340521070002 电话：0769-22110619 邮箱： liumenglin@dgzq.com.cn S0340124020014 电话：0769-22117626 邮箱： wuzhenjie@dgzq.com.cn 行 业 资料来源：Wind，东莞证券研究所 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 汽车行业 推荐 分析师：刘梦麟 SAC 执业证书编号： 激光雷达是自动驾驶的核心传感器之一，在性能、防干扰和信息量 方面优势明显。相比于摄像头，激光雷达受黑夜、雨水、阳光直射 等环境光线变化影响小，且无需深度算法学习。相比于毫米波雷达， 激光雷达测量精度和分辨率更高，能探测出物体的具体形状。 策 略 研究助理：吴镇杰 SAC 执业证书编号： 近年激光雷达成本大幅下降带来了相关主机厂出货量提升。激光雷 达作为高阶智驾系统的核心传感器，早期其占整车成本比较大在过 ...

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，摄像头作为智能终端设备的"视觉中枢"，在手机创新下沉、 汽车智驾加速渗透、智能影像设备出货高增等多重因素驱动下，全球摄像头模组市场规模有望从2023年 的360亿美元增长至2029年的460亿美元。终端设备"视觉中枢"摄像头受益光学创新+汽车智能化+无人 机等新消费相机普及等因素市场规模持续扩容。建议关注各细分环节标的投资机遇。 方正证券主要观点如下： 光学系统是智能影像设备重要构成，专业级无人机搭载6颗左右摄像头，光学镜头占手持智能影像设备 BOM成本接近60%。当前大疆、影石、gopro为代表的终端厂商产品创新迭代持续，叠加人们记录生活 需求驱动短视频创作设备从专业自媒体下沉至普通人群，无人机及手持智能影像设备出货量高增，有望 带动相关光学模组市场规模加速扩张。 汽车：智驾平权驱动车载光学产业链业绩高增 2025年，以比亚迪为代表的自主品牌车企开启"智驾平权"时代，高阶智驾车迎放量拐点。高速NOA及 以上高阶智驾在车载摄像头用量及性能要求上均有显著提升，相较于L2级别ADAS辅助驾驶，高速NOA 及城市NOA车型摄像头搭载量将从3~8颗增加到8~12颗，且车载摄像头 ...

长三角新能源汽车产业集群发展 - 长三角三省一市新能源汽车产量占全国40%，全球占比超25%，形成"4小时产业圈" [1] - 理想汽车供应链布局中30%在常州，50%在江苏，80%在长三角 [1] - 理想汽车以常州为原点带动上下游加密布局，加速智能辅助驾驶技术迭代 [1] 智能辅助驾驶技术进展 - 中国L2级辅助驾驶渗透率超50%，全球最高 [2] - 地平线在自主品牌乘用车L2辅助驾驶计算方案市场占有率第一（33.97%） [3] - 中国智能汽车销量预计从2023年1200万辆跃升至2030年3000万辆，高级辅助驾驶渗透率从57.1%提升至99.7% [2] 地平线技术战略与产品 - 征程6P芯片单颗最大算力达560TOPS，未来L4级自动驾驶需数千TOPS算力 [3] - 地平线软硬结合策略使BPU架构性能较传统CNN算法提升240倍，较Transformer算法提升27倍 [4] - 与理想汽车合作实现8个月快速量产征程3芯片，累计提供超百万套征程系列产品 [4] 理想汽车供应链近地化布局 - 常州基地协同苏州半导体碳化硅模块量产、溧阳宁德时代5C麒麟超充电池生产 [8] - 上海禾赛科技ATL激光雷达全系标配理想新一代智驾平台 [8] - 近地化布局使开发周期缩短，麒麟5C电池充电时间从12分钟缩短至10分钟续航500公里 [8] 核心零部件技术创新 - 理想自研碳化硅功率模块使i8续航增加47公里，质量要求PPM比行业高5-10倍 [9][10] - i8电机台架WOT噪音控制在62-63dB，优于行业65dB标准 [9] - 800V平台T型架构碳化硅电驱为行业唯一全栈自研方案 [9] 整零协同模式创新 - 欣旺达成立1700人理想事业部，交付电芯缺陷率低至PPB级别 [12] - 联合动力与理想每年开展2-4次项目共创会，技术战略共创会每年一次 [11] - 苏州斯科半导体与理想系统实时联通，实现供应链深度协同 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][10] 报告的核心观点 - 高端显微镜国产替代预期差显著，设备更新节奏有望加速，预计公司显微镜业务从25年起恢复增长 [9] - 条码业务基本盘稳固，拓展模组业务带来增量，业务呈现“复苏+创新”双轮驱动态势 [9] - 激光雷达营收及盈利能力同步向上，受益“智驾平权”趋势渗透下沉，应用领域将更广泛 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为2.52/3.10/3.85元，原25 - 26年预测分别为3.61/4.61元，主要下调收入及毛利率预测，根据可比公司25年44倍PE估值，对应目标价为110.88元 [2][10] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|854|892|1,123|1,416|1,768| |同比增长(%)|3.0%|4.4%|26.0%|26.0%|24.9%| |营业利润(百万元)|252|233|307|378|469| |同比增长(%)|-18.3%|-7.6%|31.8%|23.1%|23.9%| |归属母公司净利润(百万元)|235|209|280|344|427| |同比增长(%)|-15.6%|-11.4%|34.1%|23.1%|23.9%| |每股收益（元）|2.12|1.88|2.52|3.10|3.85| |毛利率(%)|38.4%|39.0%|39.3%|40.0%|40.6%| |净利率(%)|27.6%|23.4%|24.9%|24.3%|24.1%| |净资产收益率(%)|13.5%|11.1%|13.8%|15.4%|17.3%| |市盈率|42.6|48.0|35.8|29.1|23.5| |市净率|5.5|5.2|4.7|4.3|3.8|[4] 公司概况 - 股价（2025年07月28日）为89.15元，目标价格为110.88元，52周最高价/最低价为116.79/49.11元，总股本/流通A股（万股）为11,094/11,073，A股市值（百万元）为9,890，国家/地区为中国，行业为电子，报告发布日期为2025年07月29日 [5] 表现情况 |时间|1周|1月|3月|12月| |----|----|----|----|----| |绝对表现%|1.91|4.26|4.61|62.61| |相对表现%|0.68|-1.2|-4.76|41.3| |沪深300%|1.23|5.46|9.37|21.31|[6] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益(元)（2024A/2025E/2026E/2027E）|市净率（2024A/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----| |联创电子|002036|10.99|-0.52/0.16/0.33/0.55|-21.06/69.08/32.97/20.03| |奧普特|688686|103.51|1.11/1.55/2.04/2.69|92.86/66.78/50.63/38.53| |水晶光电|002273|20.96|0.74/0.90/1.09/1.28|28.30/23.34/19.21/16.32| |腾景科技|688195|44.94|0.54/0.79/1.07/1.41|83.80/56.88/41.93/31.80| |舜宇光学科技|02382|71.44|2.47/3.14/3.75/4.38|28.98/22.77/19.07/16.30| |宇瞳光学|300790|22.58|0.49/0.75/0.98/1.22|46.03/30.06/23.02/18.44| |最大值| - | - | - |92.86/69.08/50.63/38.53| |最小值| - | - | - |(21.06)/22.77/19.07/16.30| |平均数| - | - | - |43.15/44.82/31.14/23.57| |调整后平均| - | - | - |46.77/44.27/29.28/21.65|[11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E年各项财务指标的预测情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [14] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润在不同年份有不同幅度的增长或下降 [14] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC呈现一定的变化趋势 [14] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有相应数值 [14] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应表现 [14] - 每股指标方面，包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产 [14] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有对应数据 [14]

智能驾驶行业新态势 - 高阶智能驾驶进入爆发前夕，头部玩家展开"圈地运动"，整车企业与智驾公司合作成为主流模式[2] - 宝马中国与Momenta合作开发中国专属智驾方案，Momenta已与十多家整车企业达成合作[2] - 行业早期全栈自研模式遇挫，当前转向共同开发模式，双方形成互补关系[2] 智驾公司与整车企业绑定 - 宝马选择Momenta因其基于高通平台实现量产的潜力，避免开发周期过长[5] - 跨国及自主车企为快速补足技术短板，积极与领先智驾公司合作[6] - 2025年"智驾平权"浪潮下，技术迭代慢的企业面临淘汰压力[7] 智驾行业竞争格局 - 头部玩家集中为华为、卓驭科技、地平线、Momenta、轻舟智航、元戎启行六家[13] - Momenta市场份额达60.1%，华为Hi模式占29.8%，百度等三家合计不足10%[12] - 轻舟智航转型后交付超60万台，主要供应理想汽车[13] 头部智驾公司动态 - Momenta合作车型从2023年8款跃升至2024年26款，累计超130款车型[11] - 元戎启行推出不依赖高精地图的DeepRouteIO方案，2025年目标量产20万辆[13][14] - 卓驭科技在32TOPS算力芯片上实现高阶功能，已落地20余款车型[14] 行业发展趋势 - 车企与供应商合作趋向深度股权化与生态化，单纯采购关系将被淘汰[16] - "车位到车位"功能成为高阶智驾新标尺，行业进入快速成长期[8][9] - 车企锁定优质供应商需求迫切，供应商团队资源有限导致竞争加剧[9]

行业趋势 - 智驾平权是行业重要趋势，中高阶辅助驾驶功能下沉至中低端车型，未来中阶辅助驾驶有望成10万元级车型标配 [2] - 多数车企选择全栈可控+生态合作路径，自主及合资品牌辅助驾驶市场机遇增加 [2] - 芯片行业受美国出口限制和国际贸易环境影响，车企成本压力增大，倒逼本土企业加快第三代半导体布局和国产芯片上车进程 [2] 公司业务前景 - 合规业务增长趋势明确，2024年智云板块营收22.54亿元，同比增长28.96%，公司正深化与云服务商合作 [3] - 世界模型相关能力在四维体系内闭环应用，未来将升级为智能驾驶的数据与模型基础设施提供者 [4] - 智驾业务以“极致性价比”舱驾方案发力“量产主力市场”，盈利受订单构成、成本控制和运营效率影响 [5] - 政策强化推动行业高质量发展，公司在地图、数据合规、车路云领域有优势，主机厂支付账期承诺利于公司资金回笼 [6] 芯片业务进展 - 杰发科技专注汽车电子芯片设计超10年，与主流Tier 1和整车厂合作，客户覆盖国内超95%整车厂，SoC芯片出货量达9000万套片，MCU芯片出货量突破7000万颗 [6] - 重点布局多个系列产品，发布第五代SoC产品舱行泊一体芯片AC8025AE，MCU芯片打造初、中、高阶产品矩阵 [6] - 两轮车新国标和车企出海需求为杰发科技带来新市场和收入增量 [9] - 2025年4月发布车规级MCU芯片AC7870，适用于多个场景 [11] - 推进芯片国产化进程，已有产品在中国大陆完成设计、封测和晶圆制造 [12] 人效比情况 - 2024年公司人效比约为168万营收每人，同比上涨50%以上，提升人效比是长期战略 [8] 产品应用与差异 - SoC集成度和复杂度高，侧重综合处理和系统预算，价格高，应用于高端智能化场景；MCU着重实时控制，价格低，用于对成本、功耗和可靠性要求高的场景 [13][14] - SoC应用于舱驾一体、智能座舱和仪表场景，MCU应用于数字钥匙等10大核心场景 [15] 合作与布局 - 与阿里云、华为云、火山云等云厂商合作，覆盖多个关键领域，支持智云业务增长 [16] - 六分科技是定位解决方案提供商，产品与服务覆盖中国及海外市场，服务低空经济 [17] - 六分科技形成低空经济完整解决方案，已在多城市接洽项目 [18] - 六分科技高精度定位产品应用于无人物流车等场景，已为多家头部企业服务并拓展全球市场 [19] 业绩目标 - 2025年大幅减亏、2026年扭亏为盈的股权激励计划解锁条件严苛，公司将推动订单落地和实施降本增效措施 [20][21]

高通公司业务概况 - 高通是全球领先的无线通信技术公司，成立于1985年，1991年在纳斯达克上市，核心业务为手机、IoT和汽车（QCT）[3] - 手机业务是公司收入支柱，FY2024收入248.63亿美元，占总营收63.81%[3] - 2024Q1-Q3智能手机SoC芯片出货量达2.22亿颗，全球第二，高端安卓手机芯片市场份额59%（销售收入口径）[3] 技术优势与专利壁垒 - 通过自研+收购（WIFI/蓝牙/射频/汽车/AI等领域专利）构建技术护城河，1989年推出的CDMA技术成为3G网络基础[4] - 截至2025年初拥有约5,600族5G SEP专利，全球第二[4] - 技术许可业务（QTL）为第二大利润来源，近十年税前利润率超60%[4] 新业务增长潜力 - **IoT业务**：1）PC领域布局Windows on ARM，推出骁龙X系列芯片配合微软"Copilot+AI PC"战略 2）智能眼镜芯片占全球份额超80%，合作Meta/Pico/Sony等头部厂商 3）2025年收购IP供应商Alphawave进军AI数据中心[5] - **汽车业务**：座舱芯片龙头向中高阶智驾芯片拓展，"汽车智能化+智驾平权"趋势推动收入增长[5] 短期业绩挑战 - 苹果自研基带芯片将导致2027年对苹果硬件出货归零，收入大幅下降[6] - 关税不确定性可能提升中国手机厂商采购成本，市场份额或被联发科蚕食[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 2025H1营收及净利润同比高增，手机、汽车等业务持续扩张，净利润显著增长得益于收入增长和节费增效 [5] - 分业务看，智能手机业务增长强劲，汽车电子和高端安防芯片出货亦显著提升 [5] - 产品竞争力凸显，看好公司手机CIS产品在客户端应用拓展、车载芯片应用起量 [5] - 维持“增持”投资评级，建议关注公司业务尤其是手机高阶产品的客户拓展和份额提升情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025H1预计实现营业收入36 - 39亿元，同比+47% - +59%；归母净利润3.60 - 4.20亿元，同比+140% - +180%；扣非归母净利润3.58 - 4.18亿元，同比+135% - +174%，剔除股份支付费用的扣非归母净利润为3.89 - 4.49亿元，同比+88% - +118% [1][5] - 25Q2收入18.5 - 21.5亿元，同比+14% - +33%/环比+6% - +23%，归母净利润1.69 - 2.29亿元，同比+24 - +68%/环比 - 12% - +19%，剔除股份支付影响后的扣非归母净利润1.99 - 2.59亿元，同比+50% - +95%/环比+5% - +37% [5] 分业务情况 - 智能手机领域：与多家头部客户合作加深，高阶5000万像素产品和5000万像素高性价比产品出货量大幅上升，营收显著增长 [5] - 智慧安防领域：新推出迭代产品性能和竞争力更优，高端安防产品系列在专业安防领域份额持续提升，收入增加显著 [5] - 汽车电子领域：应用于智能驾驶和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|2857|5968|8849|11698|14498| |同比增长|15%|109%|48%|32%|24%| |营业利润(百万元)|(22)|417|1016|1393|1795| |同比增长|-85%|-1997%|144%|37%|29%| |归母净利润(百万元)|14|393|1002|1372|1763| |同比增长|-117%|2663%|155%|37%|29%| |每股收益(元)|0.04|0.98|2.49|3.41|4.39| |PE|2744.5|99.3|38.9|28.4|22.1| |P B|10.4|9.3|7.6|6.3|5.2| [6] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表等展示了2023 - 2027E各项目数据情况 [7] 利润表 - 展示了2023 - 2027E营业总收入、营业成本等项目数据 [8] 主要财务比率 - 涵盖年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标在2023 - 2027E的情况 [9]