涉及的行业与公司 * **行业**：商业航天[1][2] * **公司**： * **火箭发射企业**：蓝箭、中科宇航、天兵、星际荣耀、长12甲[1][2][4] * **卫星制造与应用**：上海港湾、元信公司[1][4][10] * **关键元器件供应商**：干照光电（外延片）、云南锗业（衬底）、真雷、承昌复旦微电子[4] * **测试服务企业**：广电计量、西测测试、苏试实验、思克瑞[4][7] * **地面应用侧企业**：南京熊猫、电科芯片、海格通信、航天环宇、国博电子[7] * **海外对标企业**：SpaceX、蓝色起源[2][14] 核心观点与论据 * **行业处于早期认知阶段，未来数月是关键催化期**：商业航天当前类似2024年底的机器人行业，处于初步认知阶段[2] 今年12月和明年一季度是更确定的时间节点[2] 未来几个月内，多家火箭公司将进行回收火箭测试，构成重要投资方向[1][2] * **火箭运力突破是当前发展关键，可回收技术进展超预期**：火箭运力是商业航天发展的瓶颈，需要商业火箭公司提供大运力火箭[15] 蓝箭公司朱雀三号可回收火箭测试成功，标志着其具备规模化、批量化发射能力[1][2] 朱雀三号首飞成功入轨，结果非常理想，预计未来1-2次试飞中有望实现可回收[14] 此次测试超出市场预期[1][2] * **卫星需求即将进入爆发期，未来两年需求庞大**：星网一代增强型卫星已启动招标，第一批108颗已于2025年9月5日完成招标[9] 预计到2026年底，一代增强型将进入正式部署阶段[1][9] 二代实验星将在明年初发射验证，明年中期启动二代型招标[1][9] 元信公司计划年内完成新一轮融资以支持卫星发射，融资到位后需求将迅速释放[10] 未来两年内，包括元信在内的整体卫星需求将非常庞大[1][10] * **“算力上天”新需求将极大提升行业规模**：算力上天需求显著提升商业航天规模[1] StarCloud计划到2030年实现百吉瓦算力上天，北京轨道晨光计划到2035年实现16吉瓦服务器上天[11] 这些目标体量足够大，但技术层面仍需突破[11] 未来两三年将有更多算力型实验卫星进行验证[1][11] * **供给端产能正在快速扩张，借鉴SpaceX模式**：中国多地建设卫星超级工厂，如海南文昌航天城[2][12] 海南文昌航天城卫星超级工厂目标到2027年实现年产100发火箭和1000颗卫星，2028年提升至年产150发火箭和1500颗卫星[13] 该模式借鉴马斯克，将卫星和火箭生产基地与发射中心结合，旨在提高效率、提高一致性并降低成本[2][13] * **资本市场支持力度加大，为板块注入活力**：SpaceX估值从4000亿美元快速增长至8000亿美元，反映了美国资本市场对太空经济前景的认可[1][2][5] 今年5月上交所给商业航天开通绿色通道，8月蓝箭、天兵及星际荣耀接受上市辅导，中科驭航报港股IPO，表明资本市场支持力度加大[15][16] 蓝箭公司符合科创板上市标准，或将加速科创板上市进程[1] 其他重要内容 * **产业链关键环节与竞争格局**：卫星及其应用是价值量更大的部分[4] 对于星上关键元器件供应商，由于运力有限，新进入者很难参与，目前供应商名单基本冻结[4] 上海港湾在太阳翼能源系统预计占据全市场三成价值量[4] 干照光电可能占3~5成份额[4] 云南锗业接近垄断状态[4] 在测试环节，广电计量在微波环境测试领域基本处于垄断地位[7] * **行业发展历史与当前进度**：从2023年开始，商业航天出现了两波投资机会，但到2024年及2025年上半年基本无人问津，主要原因是低轨通信卫星发射进度低于预期[8] 星网在2022年10月首次将一代星168颗卫星任务下达到产业链，但正式发射进度多次推迟[8] 到2025年底预计将完成约140颗一代星的部署，2026年初完成剩余30多颗[8] * **投资策略与风险提示**：商业航天板块供需两端均有增长潜力[16] 投资者应关注算力星、火箭及传统卫星标的[16] 2026年全年，在多个催化因素逐步兑现后，该板块可能会出现一定幅度调整，此时应坚定持有并布局[16] 对于风险偏好较低的投资者，可以配置位置相对较好的传统卫星标，这些企业将在2026年迎来业绩增长[17]