纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及美国宏观经济、中美贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 - **四月美国 CPI 数据显示通胀存在温和迹象**：能源分项环比增速上升，受天然气和电力价格上涨驱动，抵消部分油价下跌影响；零售油价相对稳定，但加工分销环节面临较大价格压力[1][2] - **核心商品四月份整体环比增速接近零，未显示显著关税压力，但部分商品受影响**：四月份核心商品整体环比增速为 0.06%，基本零增长；与中国出口关系密切的娱乐品、体育用品、玩具等商品价格反弹明显，家具及家用品环比增速扩大，表明对华关税已开始推升供给端压力[1][2] - **核心服务通胀受房租和其他分项不同表现影响**：房租保持韧性，是核心服务通胀上升主要原因；医疗保健外其他分项通胀走弱甚至负增长，如娱乐、机票、酒店价格延续下跌趋势，表明美国服务部门和就业市场继续降温[1][3] - **关税对通胀传导尚不明显，但商家预期受扰动**：商家预期已受扰动并逐步调整价格，中美贸易谈判走向是影响传导进程重要变量，目前综合税率水平接近大萧条后贸易战峰值，美国滞胀风险仍存[1][3] - **中美贸易谈判影响重大**：中美贸易约一半涉及消费品，对中国商品普遍加征更高关税将更直接传导至消费者端价格；美国对中国征收关税水平高于其他区域经济体，谈判结果直接影响后续经济压力传导；特朗普关税策略可能缓解通胀压力，但谈判推进仍是决定未来经济走势重要因素[2][4] - **美联储降息路径存在不确定性**：在硬数据未出现显著问题情况下，美联储仍处在观察期；若六月非农数据维持韧性，2025 年上半年降息可能性较低；市场认为九月份可能首次开启降息[2][3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 零售油价较稳健，其成本构成中约 50%来自原油，其余受精炼过程、分销营销、税收等影响，所以加工分销环节价格压力较大[2] - 二手车批发价格加速上升，但零售端通胀压力滞后体现[2] - 若关税逐渐抑制居民购买力，将进一步影响服务需求和就业增长[3]