宏 观 研 究 华福证券 2025 年 10 月 30 日 再度降息、停止缩表，鲍威尔却为何更鹰？ ——美联储 FOMC 会议点评（25.10） 投资要点： 宏 观 定 期 报 告 美联储再度降息 25BP，并决定从 12 月 1 日起停止缩表。但鲍威尔明 确称下次降息并非板上钉钉，表态更加偏鹰，美元指数会后不降反升。当 地时间 10 月 29 日下午，美联储公布年内倒数第二份 FOMC 会议声明，决 定再度下调联邦基金利率目标区间 25BP 至 3.75%-4.0%，从而年内合计降 息已达 50BP。此外，本次会议中美联储还决定于 12 月 1 日起停止缩表。 由于美国政府停摆，各项经济数据延后公布，美联储在本次声明中称"现 有指标反映经济活动在以温和速度扩张"，"更多的近期指标与这些发展趋 势（劳动力市场）相一致"。会后新闻发布会上，鲍威尔罕见地给出较明确 的偏鹰表态，强调"短期内通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，是一 个具有挑战性的局面"，称"市场不应把 12 月降息当成板上钉钉"。由此令 美元指数在再度降息和停止缩表的双重背景下不降反升。 鲍威尔称关税对通胀的抬升性影响可能持续到 26 年春季，而认 ...

降息如期落地，美联储"放鹰"后宽松路径存疑 事 件 点 10 月美联储议息会议点评 2025 年 10 月 30 日 投资要点： 宏观研究 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 事件：北京时间周四（10 月 30 日）凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC） 公布最新利率决议。 评 分析师：费小平 SAC 执业证书编号： S0340518010002 电话：0769-22111089 邮箱：fxp@dgzq.com.cn 分析师：尹炜祺 SAC 执业证书编号： S0340522120001 电话：0769-22118627 邮箱： yinweiqi@dgzq.com.cn 美联储如期降息并暂停缩表，但内部分歧加剧。美联储在 10 月议息会 议宣布，将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 3.75%至 4.00%之间， 符合市场预期。这是美联储继 9 月 17 日降息 25 个基点后再次降息，也 是自 2024 年 9 月以来第五次降息。美联储决策机构联邦公开市场委员会 （FOMC）发表声明说，现有 ...

1. 《对宽松的认识还不够——9 月美联储议 息会议解读》 2025-09-18 2. 《议息投票出现分歧——7 月美联储议息 会议解读》 2025-07-31 3. 《降息时点临近——6 月美联储议息会议 解读》 2025-06-19 4. 《降息不急，7 月或现——5 月美联储议 息会议解读》 2025-05-08 5. 《开始松动了——3 月美联储议息会议解 读》 2025-03-20 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马乐怡 SAC 证书编号：S0160525090010 maly@ctsec.com 相关报告 证券研究报告 宏观月报 / 2025.10.30 核心观点 ❖ 缩表将停，降息内部分歧加剧。本次议息会议中，美联储决定下调利率 25bp 至 3.75%-4%的目标范围内，在 12 月 1 日停止缩表，逐渐用短期国 债置换表内的 MBS。不过，有两位美联储理事投了反对票，米兰（Stephen I. Miran）坚持认为应该降息 50bp，而施密德（Jeffrey R. Schmid）认为不 应降息。12 月降息并非板上钉 ...

缩表将停，降息内部分歧加剧 。 本次议息会议中，美联储决定下调利率25bp至3.75%-4%的目标范围内，在12月1日停止缩表，并逐渐用短期国债置换表内的MBS。 不过，有两位美联储理事投了反对票，米兰（Stephen I. Miran）坚持认为应该降息50bp，而施密德（Jeffrey R. Schmid）认为不应降息。 12月降息并非板上钉钉 ，鲍威尔甚至在回答记者提问之前便已经指出这点。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，政府停摆期间缺乏数据是一种"暂时状况"，但如果 数据真空持续下去，那么在12月的政策决定上可能更加谨慎。关于缩表，美联储宣布从12月1日起停止缩表，主因近期货币市场出现一些紧张的迹象。美联储未来 将扩大资产负债表规模，以跟上经济规模的增长。 我们认为， 一方面，美国就业转向供过于求 。8月失业率上行至4.3%，创2021年底以来新高，而劳动参与率回升。结合7月职位空缺数来看，劳动力供给正逐渐多 于需求，同时，时薪同比增速继续下行，劳动者议价能力也在下降。 另一方面，通胀缺乏持续上涨的动能。 9月核心CPI同比回落0.1个百分点至3%，一方面，关税 成本转嫁给消费者或仍需一定时间，同时消费放 ...

这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。联邦公开市场委员 会12名委员中10人投票赞成降息25个基点，斯蒂芬·米兰倾向于降息50个基点，杰弗里·施密德倾向于维 持不变。 鲍威尔在货币政策会议结束后举行的记者会上说，"联邦政府'停摆'将持续对经济活动构成压力"。不 过，"停摆"结束后这些影响"将会逆转"。 新华财经华盛顿10月29日电（记者徐静施春）美国联邦储备委员会29日宣布，将联邦基金利率目标区间 再次下调25个基点到3.75%至4.00%之间。美联储主席鲍威尔当天表示，美联储12月货币政策会议进一 步降息并非板上钉钉。 美联储委员会当天结束为期两天的货币政策会议。其决策机构联邦公开市场委员会在会后发表声明说， 现有指标显示，美国经济活动一直以温和的速度扩张，今年就业增长放缓，失业率略有上升，通胀率自 年初以来有所上升，目前仍处于较高水平。鉴于风险平衡变化，决定将联邦基金利率目标区间下调25个 基点。 声明说，联邦公开市场委员会在考虑对联邦基金利率目标区间作进一步调整时，将仔细评估最新数据、 不断变化的经济前景以及风险平衡。如果出现可能阻碍目标实现的风险，将随时酌 ...

【大河财立方消息】10月30日，美联储将基准利率下调25个基点至3.75%~4.00%，为连续第二次会议降 息，符合市场预期。也是自2024年9月以来第五次降息。 美联储FOMC声明显示，现有数据显示经济正以温和速度扩张，经济前景的不确定性依然较高。今年以 来通胀有所上升，仍处于高位。政策委员会密切关注双重使命两方面的风险，认为就业方面的下行风险 已上升。 美联储主席鲍威尔表示，现有数据表明美国经济前景未有太大变化，正在温和扩张。停摆前的数据显 示，经济可能正朝着更稳固的轨道发展；政府停摆将暂时拖累经济活动。通胀水平仍略显偏高，近期通 胀预期已有所上升；需要管控通胀持续更久的风险。有责任确保其不会成为持续性问题。 交易员下调对美联储12月降息的押注，目前预计降息概率为71%，低于此前的90%。 责编:陈玉尧 | 审核:李震 | 监审:古筝 ...

通胀数据表现 - 2025年9月美国名义CPI同比为3%，低于市场预期的3.1%[7] - 核心CPI同比录得3%，低于市场预期的3.1%和前值3.1%[7] - 核心商品通胀同比增速持平于前值1.5%[7] 核心商品通胀分析 - 家具和家居用品同比增速为3%，较前值2.8%仅小幅上升[7] - 进口商品价格在关税落地后出现快速上冲但随后回落，受关税影响的国产商品价格比3月关税前仅上涨约1%[7] 核心服务通胀趋势 - 主要居所租金同比从3.5%回落至3.4%，业主等价租金从4%回落至3.8%[7] - 领先指标显示住房通胀环比增速略低于历史均值，预计将继续走弱[7] 未来通胀与政策展望 - 在就业市场走弱背景下，薪资增速下行将拖累消费信心，抑制核心通胀反弹风险[7] - 通胀风险弱于预期，为美联储降息扫清障碍，市场已充分定价年内剩余2次25个基点的降息[7] - 美联储政策路径将锚定就业表现，预计开启连续降息，目标利率在2025年底为3.6%[7]

上周重要宏观事件较多，首先是党的二十届四中全会召开，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经 济和社会发展第十五个五年规划的建议》。"十五五"是夯实基础、全面发力关键时期，整体重视科技与 内需。具体来看，外部形势更严峻，经济韧性强、信心足，科技目标由"追赶"转向"领先"，产业体系注 重"先进"制造和"优质"服务，政策重心向需求侧与民生倾斜，以深化改革和制度型开放畅通循环，四季 度或将落实增量政策实现全年目标。 此外，中美新一轮贸易谈判达成基本共识，外部扰动降温，市场风险偏好趋稳。10月25日至26日，中美 第五轮经贸磋商在马来西亚吉隆坡举行，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停 期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等问题，双方同意进一步确定具体细节，并履行各 自国内批准程序。新一轮贸易谈判取得一定进展，叠加月底领导人会晤，有望持续提振市场风险偏好。 经济数据来看，海外方面，9月美国通胀数据低于预期，其中居住通胀的超预期回落是主要贡献。在关 税传导仍温和、租金回落压制服务通胀的情况下，市场对通胀风险的担忧进一步下降，此外，就业数据 缺席下美联储对就业非线性恶化风险的顾虑难以消退，后续有 ...

2012 31 2025-10-27 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 国内商品低位回升，多数品种反弹，其中，工业品涨势明显，农产品偏震荡。一是，俄乌谈判毫无进展，美国转向制裁，油价大幅反弹，带动能化板块走升；二 | | | 是，国内政策加码预期再度升温，黑链、新能源等均反弹；三是，美国通胀弱于预期，美联储降息预期继续升温，带动铜铝等有色金属走势。 | | | 1）10月24日，美国贸易代表办公室宣布，启动对第一阶段经贸协议的301调查，审查第一阶段经贸协议的履行情况。中美官员10月25日在马来西亚吉隆坡举行新 一轮经贸磋商。总体来看，中美贸易关系正处于一个紧张与对话并存的关键阶段。虽然双方都展现出通过谈判解决问题的意愿，但在核心议题上的分歧依然显著。 | | 海外 | | | | 未来的走向在很大程度上取决于正在进行的磋商结果，以及两国领导人在后续会晤中的政治决断。2）美国9月CPI表现弱于市场预期，核心通胀环比走弱。9月美 国CPI同比3.0%，市场预期3.1%，环比0.3%，市场预期0.4%；9 ...

另外芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具显示，即将召开的10月美联储会议上，降息25个基点 的概率已接近100%，市场预计联邦基金利率将降至3.75%-4.00%区间。12月实施第二次降息的概率跃升 至98.5%，这一数据进一步强化了"美联储将在年底前采取更宽松立场"的观点。 9月美国整体CPI环比仅上涨0.3%，低于0.4%的预期值；同比涨幅维持在3%，同样低于3.1%的预期。剔 除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨3%，两项数据均低于预期。此次CPI数据因政府 停摆而延迟发布，其结果表明当前物价上涨压力已显著缓解。 CPI报告公布后，美国各期限国债收益率均出现下滑。由于通胀数据疲软削弱了市场对加息的担忧，10 年期美债收益率跌至3.966%，跌破4%关口。2年期和30年期美债收益率同样走低，分别收于3.442%和 4.561%。收益率下跌反映出债券市场认为，美联储短期内实施降息的可能性较大。 今日周一(10月27日)亚盘时段，白银td目前交投于11350一线上方，今日开盘于11275元/千克，截至发 稿，白银td暂报11382元/千克，上涨0.28%，最高触及11481元/千克，最低 ...