来源：金吾财讯 该机构续指，25Q1-3公司BNC收入39.73亿元，同比+24.0%，其中25Q3收入14.71亿元，同比+90.6%。 婴幼儿配方奶粉单季度同比+104.0%，主因新旧国标转换导致的基数问题、母婴店及电商渠道的持续投 入与新手妈妈教育策略的有效推进。合生元在中国超高端婴幼儿配方奶粉市场份额前9个月达16.4%， 单三季度份额进一步提升至17.3%；婴幼儿益生菌及营养品收入单三季度同比+58.8%，前9个月跌幅收 窄至2.3%，药店渠道三季度也实现同比企稳。同时，随着奶粉的强劲增长，以及新国标切换顺利完 成，预计BNC业务EBITDA率会回升到12%-15%。 该机构表示，公司25Q1-3收入同比+12.3%，其中25Q3收入同比+28.5%，收入超预期增长，债务结构持 续优化。全年看公司ANC业务不断拓展线上渠道及海外市场，持续稳固行业领先地位，BNC业务持续 改善，超高端婴配粉增长强劲份额逆势提升，PNC推进中国市场的高端化进程及全球化布局，内生利润 有望继续改善。考虑到公司收入端超预期增长，以及债务持续优化，该机构调整公司25-26年EPS分别 为0.71、1.04，对应25年估值17 ...