投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025H1公司实现营业总收入24.32亿元，同比+24.32%，归母净利润2.03亿元，同比+42.56%，扣非归母净利润1.99亿元，同比+44.64% [3] - 25Q2实现营业总收入13.31亿元，同比+23.44%，归母净利润1.12亿元，同比+29.79%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+32.32% [3] - 利润分配预案：每10股派发现金红利2.00元（含税） [3] 营收端分析 - 25H1零食（含罐头）营收15.3亿元，同比+6%，宠物主粮营收7.8亿元，同比+86%，占比32%（+11pct） [4] - 境外营收15.7亿元，同比+18%，境内营收8.6亿元，同比+39% [4] - 自主品牌矩阵全面开花，三大核心品牌（顽皮、Toptrees领先、ZEAL）在产品创新、内容营销、品牌推广等多个维度持续发力 [4] - 墨西哥工厂正式建成，投资近1亿元，占地面积1万平方米，产品覆盖宠物零食等品类 [4] 利润端分析 - 25H1公司实现毛利率31.4%，同比+3.4pct，其中境内毛利率38%，同比+1pct，境外毛利率28%，同比+4pct [5] - 25Q2公司实现毛利率31.0%，同比+2.9pct [5] - 25Q2销售、管理、研发、财务费率分别为12.9%、6.0%、1.7%、-0.1%，同比分别+1.1pct、+2.7pct、+0.3pct、-0.2pct [5] - 25Q2归母净利率8.4%，同比+0.4pct [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为54.13、64.67、76.67亿元，同比分别+21.2%、+19.5%、+18.6% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.65、5.73、7.03亿元，同比分别+18.0%、+23.2%、+22.8% [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为38x、31x、25x [6] 财务数据摘要 - 2025E营业收入54.13亿元，净利润4.65亿元，EPS 1.53元/股，市盈率38.5x [7] - 2026E营业收入64.67亿元，净利润5.73亿元，EPS 1.88元/股，市盈率31.2x [7] - 2027E营业收入76.67亿元，净利润7.03亿元，EPS 2.31元/股，市盈率25.4x [7] - 2025E毛利率31.0%，净利率9.9%，ROE 14.9% [12] - 2026E毛利率32.0%，净利率9.9%，ROE 15.6% [12] - 2027E毛利率33.1%，净利率10.3%，ROE 16.2% [12]