公司运营动态 - 佩蒂股份新西兰主粮工厂目前正处于商业化运营的初期关键阶段 [2] - 公司正通过“工厂品牌建设”与“代工业务”双轮驱动，全力提升该工厂的产能利用率 [2] - 基于目前的业务拓展进度，公司预计到2026年，该工厂的产能利用率将实现较大幅度的增长 [2]

公司运营进展 - 新西兰主粮工厂正处于商业化运营的初期关键阶段[1] - 公司正通过“工厂品牌建设”与“代工业务”双轮驱动，全力提升产能利用率[1] 公司未来展望 - 基于目前的业务拓展进度，公司预计2026年产能利用率将实现较大幅度的增长[1]

行业核心观点 - 2025年消费行业进入精算时代，消费者行为高度理性，品牌需通过精准满足多元功效需求和谨慎定价来打造成功新品 [2] - 消费者对产品的评估标准转向“高价值”与“高质价比”，购买行为出现分层：低端重性价比、高端重价值感、中端希望两者兼顾 [2] - 品牌成功的关键在于新品研发需精准匹配核心功效需求，新品定价需精细应对消费分层，以满足“买得好、花得值”的双重需求 [2] 消费需求与功效趋势 - 消费者普遍追求“上层功效”，身体护理需求从基础滋养升级至舒缓抗敏、美白淡斑、紧致抗老 [3] - 在货架电商，舒缓抗敏功效的身体乳/霜销售金额增速和规模领先；在内容电商，美白淡斑功效的身体乳/霜销售更佳 [3] - 口腔护理中，牙齿美白是核心功效且销售额最高，抗敏感是增速最快的高增长功效，年增速高达83% [6] - 宠物食品消费呈现“拟人化”趋势，铲屎官看重调理肠胃、美毛护肤、营养滋补等上层功效 [8] - 宠物功效需求按品种和生长阶段细分：猫类主粮抗衰老功效增长快；犬类主粮体重控制、关节保护增长快；幼年期关注骨骼发育，成年期关注体重控制和毛发亮泽，老年期关注肾脏保护与关节保健 [8] - 保健品行业追求高级成分与多元组合，骨骼类产品核心成分从钙转移至GABA+赖氨酸、钙铁锌 [10] - 在血脂类产品中，对比传统鱼油、磷虾油，海豹油、水蛭素分别以189.9%、570.9%的增速展现出高增长潜力 [10] 品牌研发与创新策略 - 高效的产品创新方法之一是直接“跨界化用”其他行业已验证的热门功效或成分 [12] - 相似品类的微型跨界案例：衣物清洁护理行业化用留香珠的“香氛留香”功效，布局香氛型产品，带动洗衣液、洗衣粉、衣物柔顺剂销售增速达35%-57%，同时挤压了留香珠市场（同比下滑16.6%） [12] - 不同品类的大型跨界趋势明显，出现美妆x保健品、美妆x婴童、保健品x宠物等跨行业成分应用 [15] - 婴童尿裤行业添加苹果酸精华、山茶花精华、类胎脂精华等美妆成分，以提升保湿护肤功效 [15] - 宠物食品中普及益生菌、高蛋白、鱼油等人类保健品成分，成为宠物营养规划的重要标准 [17] - 品牌捕捉趋势需深度研究电商、社媒、消费者评价及跨行业数据 [19] 消费者价格行为与品牌定价挑战 - 2025年消费者价格敏感度有增无减，追求的是“货真价实”的相对低价，而非绝对低价 [19] - 消费者精于计算，习惯在不同平台、品牌、SKU间进行颗粒度极细的比价（如每100ml、每100g），此现象覆盖从数码3C到日常消耗品 [19] - 品牌定价面临“数据泥潭”挑战，商品链接中常包含多SKU组合、跨品类组合，导致难以获取单品真实销量，影响定价与选品决策 [20][23][26] - 激烈的“价格战”可能导致品牌误判市场，部分增长实为“假性增长” [28] - 例如2025年上半年衣物清洁电商市场规模同比增长10%，但这是由销量增长15%和均价下滑5%共同驱动，实为“以量补价” [28] 品牌定价与增长策略 - 品牌需以精细度等同或高于消费者的标准来计算和确定价格 [19] - 应借助专业数据工具（如Nint任拓精洗库）清洗复杂销售数据，精准拆分SKU、套包、赠品及组合中的单品数据，以支持正确决策 [26] - 品牌需跳出无效“价格战”，以长远眼光制定价格策略，全面了解行业价格趋势，掌握不同价格带涨跌情况 [30] - 应避开内卷的“红海价格带”，挖掘有潜力的“蓝海价格带”并推出相应新品 [30] - 以2025年上半年常规洗衣液为例：高端价格带产品不断扩容且增速明显快于平价带，中端价格带产品则处于负增长，市场在压缩，布局高端带增长潜力更大 [30] - 若经精准扫描后确定原产品无增长空间，品牌应跳出价格竞争，推出差异化、有价值感的新品，挖掘未被满足的需求 [32] - 在消费者需求极致细分的当下，打造成功新品离不开对消费数据的极致挖掘与精准洞悉 [32]

行业整体发展阶段与增长驱动力 - 宠物食品业已成为宠物经济中确定性最强的核心赛道 行业整体已由早期高速扩张阶段 过渡至高基数下稳健增长与结构升级并行的发展新阶段 [1] - 2014-2024年中国宠物食品市场规模由240亿元增长至1668亿元 十年间规模扩大近6倍 年均复合增长率为21.4% 展现出较强的需求韧性 [1] - 行业增长的底层驱动来自城镇宠主数量持续增加及单只宠物年均消费额提升 在“拟人化养宠”与情感消费驱动下 宠物食品消费渗透率和结构均发生显著变化 [1] 主粮市场：规模、结构与创新 - 2024年中国宠物主粮市场规模达1072亿元 同比增长8.72% 增速较2023年明显修复 回到近五年中等水平 [2] - 膨化粮作为基础型主粮占比超过60%但增速趋缓 烘焙粮、风干粮和冻干粮等中高端及高端主粮加速渗透 [2] - 烘焙粮市场规模由2020年约20亿元增长至2023年超过80亿元 年增速超过55% 成为主粮市场中增长最为突出的细分方向 [2] - 风干粮和冻干粮分别聚焦高端和超高端市场 占比约2%-8% 凭借高营养保留率和“清洁标签”属性代表主粮升级的重要方向 [2] - 2024年双拼粮市场规模约20亿元 通过“膨化主粮+冻干/风干颗粒”组合形式快速渗透不同价格带 [2] - 2024年处方粮市场规模达58亿元 同比增长19.2% 在慢性病管理与专业化喂养需求提升背景下 本土品牌市场份额稳步提升 [2] - 鲜粮当前整体占比仍不足1% 但在新标准逐步建立后具备长期成长潜力 是超高端定制化喂养的重要补充 [2] 零食与营养品市场趋势 - 零食与营养品行业呈现出由“可选消费”向“功能化、健康化”升级的趋势 [3] - 2020-2024年中国宠物营养品市场规模由20.3亿元增长至108.07亿元 年复合增长率高达51.9% 成为结构性增长最为显著的细分赛道之一 [3] - 2024年猫营养品规模达到59.8亿元 同比增长64.8% 大幅超过犬类营养品的48.27亿元 成为驱动整体市场扩容的核心力量 [3] 行业核心观点与投资建议 - 在主粮稳定扩容的基础上 营养品高增与主粮高端化共同推动宠物食品行业进入以结构升级为主线的发展新阶段 [1][3] - 建议关注在产品品类方面加速拓展创新的头部公司 如乖宝、中宠等 [3]

公司业务与项目动态 - 浙江吉宠控股集团有限公司通过旗下子公司浙江吉宠启航科创有限公司，于2025年竞得杭钱塘工出【2025】31号地块 [1] - 该地块位于东部湾新城“金沙嘴”片区，计划用于建设吉宠全国宠物食品研发中心总部 [1][3] - 新总部项目将建设集研发、生产、销售于一体的总部基地，旨在提升公司核心竞争力 [3] - 公司自2015年进入宠物食品赛道，专注于宠物食品的研发、生产和销售，旗下拥有“汪爸爸”、“江小傲”、“鲜朗”、“纯福”等知名品牌 [3] - 公司主要产品包括宠物主粮、零食及其他用品 [3] 行业发展与区域经济 - 宠物被视为“家庭成员”，推动宠物经济蓬勃发展 [3] - 东部湾新城是钱塘区“一带两城”发展战略下，拉动下沙片区发展的重要引擎 [3][4] - 东部湾新城致力于片区更新，制定了“一年打基础、三年出形象、五年大变样、八年建新城”的开发时序 [4] - 2025年1月至11月，东部湾新城固定资产投资达56.20亿元，同比增长91% [4] - 除浙江吉宠公司项目外，杭州掌玩控股有限公司、杭州澳思企业管理集团有限公司等企业总部经济项目也已在该区域开工 [4] - 区域配套建设同步推进，包括养正实验学校、热力管线迁改、十字绿轴等城市基础设施项目 [4] - 2026年是东部湾新城实现“五年大变样”目标的关键一年，未来将加快招引优质项目，完善配套，深化“产、城、人”融合，建设“都市科创城” [4]

报告投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] - 目标价：25元[2] - 当前价：17.73元[4] - 基于目标价的潜在上涨空间：约41%[2][4] 核心观点 - 新西兰主粮工厂进入国内市场的准备工作基本完成，品牌设计、产品配方、进口备案及销售方案等重要节点工作已就绪[2] - 新西兰工厂已于2024年3月投产，利用当地高品质原材料生产高端宠物主粮，2026年产能利用率有望逐步攀升，带动海外业务快速增长[8] - 公司自主品牌“爵宴”在2025年双十一期间表现亮眼，全渠道GMV突破5500万元，同比增长超过30%，并在多个电商平台细分榜单中位列第一[8] - 代工业务毛利率彰显韧性，2025年第三季度毛利率为32.24%，同比提升1.29个百分点，主要得益于ODM毛利率增长[8] - 公司在欧洲的终端客户拓展取得成效，预计将对2026年订单增长有所贡献[8] - 投资建议看好新西兰主粮自主品牌与国内自主品牌双发力对公司未来成长的贡献[8] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为16.70亿元、19.10亿元、21.41亿元，同比增速分别为0.7%、14.4%、12.1%[4] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.53亿元、2.07亿元、2.70亿元，同比增速分别为-15.9%、35.4%、30.1%[4] - **每股盈利预测**：预计2025-2027年每股收益分别为0.62元、0.83元、1.08元[4][8] - **盈利能力指标**：预测毛利率将从2024年的29.4%持续提升至2027年的32.2%，净利率预计从2025年的9.4%提升至2027年的12.9%[9] - **估值水平**：基于2026年1月30日收盘价，对应2025-2027年预测市盈率分别为29倍、21倍、16倍，目标价25元对应2026年约30倍市盈率[4][8] 公司近期动态与业务进展 - **新西兰工厂进展**：海关总署于2026年1月14日发布公告，允许符合要求的新西兰宠物食品输华，公司新西兰工厂目前已有向客户交付订单，进入国内市场的准备工作积极有序推进[2] - **自主品牌表现**：自主品牌“MeatyWay爵宴”狗零食位列天猫狗零食品牌榜第一、京东狗食品品类排行榜第一、抖音狗食品人气榜第一，并在主粮赛道取得突破，其风干粮产品位列京东风干狗粮热卖榜第二、抖音鸭肉味犬主粮好评榜第一[8] - **历史挑战**：2024年底新西兰发生H7N6亚型高致病性禽流感，导致禽肉主粮产品进口我国受限，影响了新西兰工厂前期的产能利用率[8]

公司回购计划 - 公司于1月25日公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过78.00元/股，资金来源为自有资金或自筹资金，回购期限为12个月内 [1] - 公告当日公司最新股价为49.52元，拟定的最高回购价格比现价高出57.51% [1] - 今年以来公司股价累计下跌4.33% [1] 公司经营与财务数据 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05%；归母净利润为3.33亿元，同比增长18.21% [2] - 公司主营业务收入构成为：宠物零食占62.89%，宠物主粮占32.21%，宠物用品及其他占4.90% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利3.22亿元，其中近三年累计派现2.64亿元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至1月10日，公司股东户数为3.37万户，较上期增加2.45%；人均流通股为9037股，较上期减少2.39% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股1432.28万股，相比上期减少700.92万股；东方红产业升级混合（000619）为新进第九大流通股东，持股179.29万股；申万菱信新动力混合A（310328）退出十大流通股东之列 [3] 公司基本情况 - 公司全称为烟台中宠食品股份有限公司，成立于2002年1月18日，于2017年8月21日上市，公司位于山东省烟台市，主营业务为犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售 [1] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品 [1] - 公司所属概念板块包括消费精选、新零售、宠物经济、电商概念、阿里概念等 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 生猪行业产能仍处高位，但猪价短期持续回升，带动补栏情绪修复，去产能预期转弱[3][5] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来成长股更考量科技含量、模式创新及调动生产要素的能力[6] - 农业板块具备“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立且通顺”、“保护农民收入需要”及“板块估值整体处于历史低位”等多重属性，配置价值上升[12] 板块观点总结 生猪 - SW生猪养殖板块本周下跌4.9%，主要受市场整体情绪及行业去产能担忧影响[5][16] - 2025年全国生猪出栏71973万头，同比增长2.4%；年末生猪存栏42967万头，同比增长0.5%；能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9%，为正常保有量的101.6%[5][16] - 2025年12月第三方能繁存栏环比微增0.36%，猪价持续拉涨，2026年1月18日涨至13.25元/kg，带动补栏情绪修复，7kg仔猪价格于1月16日涨至330元[5][16] - 展望2026年，在产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本持续下降，盈利能力或有较好表现[6][17] - 推荐成本领先、联农带农的企业，如德康农牧，并建议关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等[6][17] 肉禽 - 白羽肉鸡板块本周震荡调整，1月19日毛鸡价格3.65元/斤，环比下降3.18%，同比上升5.80%；鸡苗报价2.6元/羽，环比下降27.78%，同比下降3.70%[7][17] - 受法国禽流感事件影响，法国或全面暂停对华出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，此事可能导致进口引种减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行[7][17] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率[7][18] - 建议关注两条主线：一是优质进口种源龙头，如益生股份；二是全产业链龙头，如圣农发展[7][18] 饲料 - 本周水产品价格回暖，普水鱼中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化分别为+20%、0%、-9%、-33%，环比变化分别为+6.8%、+3.3%、+1%、+0.2%；特水鱼中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾价格同比变化分别为+47%、0%、+21%、+35%，环比变化分别为+18.3%、+0.7%、-1.4%、-3.8%[8][9][19] - 重点推荐海大集团，公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨目标（国内外各5000万吨）[9][20] - 公司海外布局超10年，正加速考察和布局东南亚、南美等市场；国内资本开支高峰已过，随着产能利用率提升、管理强化及行业格局优化，吨利有望提升[9][20] 宠物 - 宠物主粮行业头部品牌马太效应延续，2025年淘系平台销售额前十名品牌中除“网易严选”外均实现正增长，而第11-35名的中腰部品牌中仅7个实现正增长[10][21] - 中宠股份旗下的“领先”、“顽皮”及佩蒂股份旗下的“爵宴”表现突出、快速增长[10][21] - 市场担忧板块2025年第四季度业绩，因外销受加税影响且人民币兑美元升值进一步抑制外销业绩，但预计2026年第二至第三季度基于外销低基数业绩将有所修复[10][21] - 推荐内外销业务均向上的中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物及乖宝宠物[11][21] 农产品 - 豆粕：本周收跌2.1%（2605合约收于2727元），国内库存高位，供需预计偏宽松，需关注天气及进口情况[12][26] - 玉米：本周收涨0.8%（2603合约收于2281元），库存下降带动现货价格偏强，但需求采购意愿偏弱，短期价格或偏震荡[12][26] - 鸡蛋：本周震荡偏强，上涨1.4%（2603合约收3072元），现货价格偏强，但目前在产存栏仍在高位，预计2026年第一季度在产蛋鸡存栏量将快速下降[12][26] 市场与价格情况总结 行情表现 - 本周（1月12日至1月16日）沪深300指数收于4732点，周跌幅0.57%；农林牧渔（申万）指数收于2912点，周跌幅3.27%，其中动保板块表现最好，上涨1.19%[27] 行业新闻与数据 - 2025年全国粮食总产量71488万吨，同比增长1.2%；猪牛羊禽肉产量首次超过1亿吨，达10072万吨，同比增长4.2%[51] - 2025年我国城镇犬猫宠物数量突破1.26亿只，宠物消费市场规模达3126亿元，较上年增长4.1%[53] - 2025年12月行业能繁母猪存栏3961万头[69] - 2025年12月猪肉进口6万吨[73] - 2025年12月屠宰企业开工率为62.08%[68] - 国内玉米价格报2364元/吨，国际玉米价格报425美分/蒲式耳[15][90] - 国内豆粕价格报3176元/吨，国际豆粕价格报290美元/短吨[15][100]

股价与交易表现 - 2025年1月16日，中宠股份股价上涨0.49%，成交额为2.69亿元 [1] - 当日融资买入2334.49万元，融资偿还1801.29万元，实现融资净买入533.20万元 [1] - 截至1月16日，公司融资融券余额合计2.24亿元，其中融资余额2.22亿元，占流通市值的1.41%，该融资余额水平低于近一年30%分位，处于低位 [1] 融券交易情况 - 1月16日，融券偿还100股，融券卖出200股，按当日收盘价计算卖出金额为1.03万元 [1] - 当日融券余量为3.76万股，融券余额为194.58万元，该融券余额水平超过近一年70%分位，处于较高位 [1] 公司基本情况 - 公司全称为烟台中宠食品股份有限公司，位于山东省烟台市莱山区，成立于2002年1月18日，于2017年8月21日上市 [1] - 公司主营业务为犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：宠物零食占62.89%，宠物主粮占32.21%，宠物用品及其他占4.90% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年1月10日，公司股东户数为3.37万户，较上期增加2.45% [2] - 截至同期，人均流通股为9037股，较上期减少2.39% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1432.28万股，相比上期减少700.92万股 [2] - 同期，东方红产业升级混合（000619）为新进第九大流通股东，持股179.29万股；申万菱信新动力混合A（310328）退出十大流通股东之列 [2] 财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05% [2] - 同期，公司实现归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [2] 分红历史 - 自A股上市后，公司累计派发现金红利3.22亿元 [2] - 近三年，公司累计派发现金红利2.64亿元 [2]

行业整体图景 - 上海市宠物经济市场规模已突破千亿，成为消费领域的新蓝海，消费升级趋势显著[4] - 调研基于3037份有效问卷，揭示了行业现状与挑战，近日上海市宠物经济消费调研报告正式出炉[3] - 宠物“拟人化”、“家人化”趋势显著，宠主对宠物的定义从“功能性饲养”转向“情感化家人”[4] - 社交媒体（如小红书、抖音）对“云吸宠”和宠物消费的催化作用，推动了“它经济”持续升温[4] - 市场成熟度高，消费规模庞大，业态完整，覆盖宠物从生到死的全链路服务[6] - 行业正经历从“养得活”到“养得好、养得有品位”的演进，成为一种以情感联结为核心的新生活方式[8] 消费者画像与行为 - 90后和00后（包括00后的家长）是消费主力，占比超过80%，他们将宠物视为“家人”或“孩子”，情感寄托强烈[4] - 男女消费偏好存在差异：男性更关注功能性主粮和使用用品；女性更偏爱美容、服饰和情感互动类消费[4] - 月收入在3000元至8000元人民币的群体构成了宠物消费的基本盘，而高收入人群则在溢价服务领域贡献突出[4] - 约80%的宠主视宠物为情感寄托，并愿意为“健康”、“便捷”和“体验”支付溢价[4] - 宠主对产品成分和服务专业性高度敏感，并乐于在社交媒体分享宠物日常[4] - 在服务选择决策前，社交媒体点评和朋友推荐是关键信息来源[6] - 宠主对社区周边3公里内的便捷、可靠服务有强烈需求[6] 消费结构与市场规模 - 上海宠主月均宠物消费主要集中在500元至1000元人民币区间[5] - 据此估算，上海市宠物经济年市场规模在230亿至250亿元人民币之间[5] - 主粮和零食是最大的消费基础盘，约占月消费支出的70%，其中鲜食和定制粮增速领跑[5] - 健康医疗是第二大支出，约占月消费的20%，且决策刚性最强[5] - 单次诊疗平均价格为385元人民币，超过77%的宠主认为价格昂贵，健康医疗是当前宠物经济中的最大痛点[5] - 服务体验类消费（如美容、寄养等）约占月消费的10%，许多“非必须”服务正逐步转变为“刚需”[6] 市场渠道与趋势 - 线上电商仍是标准化产品的主要销售渠道[6] - 线下渠道在食品试用、用品体验上提供了体验式服务和即时性需求满足，具有不可替代性[6] - “宠物友好”已成为新风尚，上海已涌现超过46家宠物友好公园及商场，相关理念正从理念走向实践[6] - 消费决策高度情感化，强烈的“为爱付费”意愿催生了高溢价服务市场[6] - 未来行业有望在市场扩容、消费升级、国产品牌崛起、服务专业化多元化、数字化智能化融合以及社会责任履行等方面取得更大发展[8] 现存挑战与服务商建议 - 服务标准化不足、医疗透明度低、专业人才短缺是受访者集中反映的三大行业痛点[6] - 建议服务商，尤其是在医疗领域，落实价格透明化，提供清晰的价目表和治疗方案[8] - 建议优化服务模式，在社区周边提供集“洗护+零售+轻医疗”于一体的一站式服务，以增强客户黏性[8] - 建议在摄影、殡葬、旅行等服务中，升级服务理念，注重仪式感与情感抚慰价值[8] - 建议品牌方优化产品介绍，用科学易懂的方式说明产品成分及健康价值[8] - 建议品牌方布局线下体验，通过快闪店、入驻精品宠物店等方式与消费者建立实体联系[8] - 建议公共场所经营主体在打造“宠物友好”场所时，不仅允许携宠进入，更应做好配套服务，配备便利设施、明确规则与管理标准并公示[8]