股价与交易表现 - 11月12日盘中下跌2.03%，报59.01元/股，成交金额8814.88万元，换手率0.48%，总市值179.61亿元 [1] - 主力资金净流出776.75万元，特大单买卖占比分别为3.51%和4.64%，大单买卖占比分别为14.94%和22.62% [1] - 今年以来股价累计上涨66.93%，近5日、近20日和近60日分别上涨5.32%、2.98%和2.09% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为6月6日，龙虎榜净买入-2673.30万元，买入和卖出总额分别占总成交额的23.81%和26.34% [1] 公司基本情况 - 公司全称为烟台中宠食品股份有限公司，位于山东省烟台市，成立于2002年1月18日，于2017年8月21日上市 [1] - 主营业务为犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：宠物零食62.89%，宠物主粮32.21%，宠物用品及其他4.90% [1] 行业与股东结构 - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，概念板块包括QFII持股、融资融券、中盘、宠物经济、新零售等 [2] - 截至10月20日，股东户数为4.30万，较上期减少3.09%，人均流通股7071股，较上期增加3.19% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股1432.28万股，较上期减少700.92万股，东方红产业升级混合为新进第九大股东，申万菱信新动力混合A退出十大股东之列 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [2] - A股上市后累计派现3.22亿元，近三年累计派现2.64亿元 [3]

公司股价表现 - 11月10日股价上涨5.16%，报收23.85元/股，成交额8135.91万元，换手率3.28%，总市值45.53亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：宠物零食52.09%，宠物牵引用具24.77%，宠物主粮9.79%，其他7.72%，宠物玩具5.64% [1] 基金持仓情况 - 同泰基金旗下同泰慧择混合A（008050）三季度重仓持有源飞宠物6.15万股，占基金净值比例8.32%，为第五大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约7.2万元 [2] - 该基金最新规模985.2万元，今年以来亏损0.55%，近一年亏损1.58%，成立以来亏损35.38% [2] 基金经理信息 - 同泰慧择混合A基金经理为马毅和麦健沛 [3] - 马毅累计任职时间11年239天，管理基金总规模27.18亿元，任职期间最佳基金回报45.09% [3] - 麦健沛累计任职时间183天，管理基金总规模2.31亿元，任职期间最佳基金回报21.52% [3]

公司股价与基本面 - 11月10日公司股价上涨5.16%，报收23.85元/股，成交额8131.85万元，换手率3.28%，总市值45.53亿元 [1] - 公司主营业务为宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，宠物零食贡献主营业务收入52.09%，宠物牵引用具贡献24.77%，宠物主粮贡献9.79% [1] - 公司成立于2004年9月27日，于2022年8月18日上市 [1] 基金持仓情况 - 工银瑞信基金旗下工银消费服务混合A（481013）三季度重仓持有公司股票42万股，占基金净值比例3.81%，为第八大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约49.14万元 [2] - 该基金最新规模为1.99亿元，今年以来收益率为19.35%，成立以来累计收益率为235.53% [2] 基金经理信息 - 工银消费服务混合A（481013）的基金经理为林梦，累计任职时间8年20天，现任基金资产总规模4.12亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为64.79%，最差基金回报为-3.45% [3]

公司成本控制 - 今年总体原材料价格比较稳定，禽类及肉副产品价格较去年同期下降，直接带动主粮与零食成本端改善 [1] - 公司与重要供应商建立长期合作关系，部分原材料签订年度框架协议以锁定供应与价格区间 [1] - 公司从产品结构、客户结构、目标市场、采购地和战略储备等多个维度优化成本，努力实现成本可控 [1] 成本与外部环境展望 - 根据当前市场信息和供应商报价，预计明年原材料价格比较稳定 [1] - 公司的成本优化措施甚至能对冲部分关税影响 [1] - 公司将密切关注汇率波动与国际物流等外部变量 [1]

公司概况与战略 - 公司自1998年创立，是中国宠物食品开创者，以生产出口高端宠物零食起步 [1] - 公司推进国际化布局，在中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨和墨西哥6个国家拥有产能，全球共23间现代化宠物食品生产基地 [1] - 公司发展战略为以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展，稳步推进全球产业链布局 [1] - 公司通过"WANPY 顽皮"、"TOPTREES 领先"、"新西兰ZEAL真致"等品牌抢占国内中高端市场，产品销往全球73个国家 [1] 产品结构与财务表现 - 公司宠物主粮收入占比从2020年的6.36%显著提升至2024年的24.78% [2] - 宠物主粮收入占比的提升有助于提升公司整体毛利率水平，未来将持续优化产品结构以提升毛利率 [2] - "WANPY 顽皮"品牌不断推出和升级主粮产品，例如小金盾鲜肉粮 [2] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为55.33亿元、69.00亿元、85.12亿元，同比增长23.93%、24.70%、23.37% [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.68亿元、5.88亿元、7.24亿元，同比增长18.81%、25.66%、23.18% [3] 行业市场前景 - 2022年中国宠物食品行业规模达到1732亿元，预计2025年市场规模将达到2670亿元，复合年增长率为15.5% [2] - 中国养宠家庭户数渗透率从2019年的13%提升至2023年的22%，但与美国的70%渗透率相比仍有较大提升空间 [2] - 随着国内养宠渗透率提升，中国宠物食品行业仍有增长空间 [3] 估值指标 - 当前市值对应2025-2027年PE分别为37.6倍、30.0倍、24.3倍 [3]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 宠物主粮是宠物经济的核心赛道，长期有望实现量价齐升 [3] - 国产品牌表现亮眼，通过推出中高端产品持续进行进口替代，建议关注国产宠物食品头部公司 [3][83] 主粮：宠物经济核心赛道，长期有望量价齐升 - 中国宠物市场规模稳定提升，2024年达3002亿元，同比增长7% [3][6] - 主粮为最大子赛道，2024年在宠物总支出中占比36% [3][6] - 预计到2027年，中国宠物市场规模有望达4042亿元，2024-2027年复合年均增长率（CAGR）为10% [6] - 宠物数量稳定增长，2024年犬猫总量为1.24亿只，同比增长2.1%，其中猫数量达7153万只（2017-2024年CAGR为9.6%），狗数量为5258万只（2017-2024年CAGR为0.8%）[27] - 单只宠物消费呈现升级趋势，2024年单只猫/犬年均消费金额分别为2020元（同比+8%）/2961元（同比+3%）[32] 产品：烘焙粮快速增长，精细化喂养大势所趋 - 宠物主粮沿高端化、精细化趋势发展，干粮（如膨化粮、烘焙粮）为主流，但湿粮赛道快速增长 [3][38] - 2024年4月至2025年4月，京东平台猫/狗湿粮成交量同比分别增长274%/262% [38] - 烘焙粮偏好度显著提升，2025年犬/猫主人对烘焙粮的偏好度分别为40.6%（同比+5.0个百分点）/45.6%（同比+1.3个百分点）[42] - 精细化喂养趋势延续，宠主对普通主粮的偏好度同比下降，而对年龄段专用粮、特殊功能粮、处方粮的偏好度同比上升 [48] 渠道：淘系仍为主粮主战场，抖音快速崛起 - 线上渠道是宠物主首选，57.7%的宠物主选择线上购买主粮 [3][54] - 淘系电商（淘宝、天猫）仍为主流线上渠道，2025年选择比例分别为54.7%和31.5%，但抖音快速提升，占比达30.1% [3][54] - 抖音宠物规模高速增长，2021-2024年CAGR达131.7%，2024年规模已破百亿，其中宠物食品占比57.1% [61] - 京东平台宠物用户活跃度提升，2024年新用户数同比+39%，烘焙粮商品数同比增加111%，销售额同比增加238% [67] 竞争格局：国产品牌表现亮眼，进口替代持续进行 - 外资品牌主要占据高端价格带（60元/斤及以上），国产品牌主导中端（15-30元/斤）和低端（15元/斤及以下）市场，并持续进军中高端市场（30-60元/斤）[3][72] - 国产品牌偏好度显著提升，2024年猫主粮消费者中35%偏好中国品牌（同比+7个百分点），狗主粮消费者中33%偏好中国品牌（同比+6个百分点）[3][75] - 进口替代趋势明显，2021年天猫618宠物品牌成交榜Top5中有3个外资品牌，2025年Top5中仅剩1个外资品牌 [75]

股价表现与资金流向 - 11月7日盘中股价上涨2.06%至58.99元/股，总市值达179.55亿元，成交额为1.34亿元，换手率为0.76% [1] - 当日主力资金净流入366.21万元，其中特大单卖出230.03万元（占比1.72%），大单买入1946.90万元（占比14.57%）并卖出1350.66万元（占比10.11%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨66.87%，近5个交易日上涨3.13%，近20日上涨7.25%，但近60日下跌2.17% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为6月6日，当日龙虎榜净买入额为-2673.30万元，买入总计2.51亿元（占总成交额23.81%），卖出总计2.78亿元（占总成交额26.34%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售，收入构成为宠物零食62.89%，宠物主粮32.21%，宠物用品及其他4.90% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润为3.33亿元，同比增长18.21% [2] - 公司A股上市后累计派现3.22亿元，近三年累计派现2.64亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为4.30万，较上期减少3.09%，人均流通股为7071股，较上期增加3.19% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1432.28万股，较上期减少700.92万股 [3] - 东方红产业升级混合（000619）新进为第九大流通股东，持股179.29万股，而申万菱信新动力混合A（310328）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，所属概念板块包括QFII持股、融资融券、中盘、出海概念、宠物经济等 [2]

股价表现与交易数据 - 11月6日盘中股价上涨2.09%，报57.20元/股，成交额1.70亿元，换手率1.00%，总市值174.10亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨61.81%，近5个交易日上涨0.56%，近20日上涨5.63%，近60日微跌0.07% [2] - 主力资金净流出1627.35万元，特大单卖出2340.45万元占比13.75%，大单买入2565.74万元占比15.07% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售，收入构成为宠物零食62.89%、宠物主粮32.21%、宠物用品及其他4.90% [2] - 2025年1-9月实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [2] - A股上市后累计派现3.22亿元，近三年累计派现2.64亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日股东户数为4.30万，较上期减少3.09%，人均流通股7071股，较上期增加3.19% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1432.28万股，较上期减少700.92万股 [3] - 东方红产业升级混合新进为第九大流通股东，持股179.29万股，申万菱信新动力混合A退出十大流通股东 [3] 行业分类与市场活动 - 公司所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，概念板块包括QFII持股、融资融券、宠物经济、出海概念等 [2] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为6月6日，龙虎榜净买入-2673.30万元，买入总计2.51亿元占总成交额23.81% [2]

异宠市场概况 - 异宠是指猫狗等传统宠物之外的外来动物 目前中国有约1707万人在饲养异宠 [1] - 中国异宠市场规模已近百亿元 涉及陆龟鹦鹉等多种外来动物 不少为国家重点保护动物 [1] - 异宠需求和交易在中国呈现快速增长态势 [1] 宠物行业整体趋势 - 中国宠物行业虽起步较晚 但受益于人口结构变化 情感需求升级及消费精细化趋势 呈现持续增长和高韧性特征 [1] - 宠物产业链各环节均存在结构性机会 尤其在国产化 细分品类创新及服务渗透率提升等领域 [1] 宠物食品与消费趋势 - 宠物市场蓬勃发展 宠物食品及主粮市场稳健增长 [1] - 宠物主消费力仍强 且为宠物付费的意愿提升 [1] - 从亚宠展新品趋势来看 宠物食品精准细分和功效性趋势渐起 [1] 国产品牌表现 - 从双11等销售数据来看 宠物领域的国产品牌正在崛起 [1]

中国宠物市场总体概况 - 宠物市场持续增长，2024年同比增长10%以上，2025年预计加速扩容，服务场景趋于多元化[2] - 宠物角色从“伴侣”转变为“家庭成员”，情感消费升级是核心驱动力[2] - 宠物猫数量在2024年达到7153万只，已超过犬只数量，中华田园猫是最受欢迎的品种[4] - 养宠人群以26-35岁、居住在高线城市、拥有大学本科学历的中高收入白领为主，女性占比更高[8][9] 宠主画像与养宠观念 - 多数宠主家庭状态为已婚育的3-4人家庭，也有约两成为未婚育的同居或独居家庭[9] - 宠主与宠物情感联结深厚，感情深厚程度平均达9分，视宠物为家庭成员、玩伴和亲密朋友[14] - 宠主普遍重视科学喂养，高度认可根据宠物不同成长阶段和健康状态进行分阶喂养的理念[18] - 面对养宠生活痛点，多数宠主选择以负责和包容的态度对待，六成宠主在生活变动时会尽量克服困难继续抚养宠物[16] 宠物食品市场格局与消费趋势 - 宠物食品市场已从早期通用型向精细化、功能化转型，定制化产品成为主流[1] - 本土品牌主导大众市场，品类特性驱动细分市场的差异化竞争[6] - 湿粮和冻干粮引领主粮市场，过半宠主（54.9%）喂食过罐头/软包装湿粮，冻干粮喂食比例达53.8%[20][21] - 功能性主粮逐渐普及，处方粮喂食比例为31.9%，羊奶喂食比例为28.5%[20][21] 宠物零食与营养补充剂消费趋势 - 宠物零食功能化趋势明显，猫条/狗条以61.1%的喂养比例成为最受欢迎的零食类型[22][23] - 宠物营养补充剂需求突出，喂养正从“泛营养补充”向“精准功能型”升级[24] - 益生菌是喂养比例最高的营养补充剂，占比达53.0%，反映宠主对宠物肠道健康的高度关注[24][25] - 鱼油/磷虾油类营养补充剂喂养比例为46.1%，主要用于美毛护肤和改善关节健康[24][25] 分阶喂养习惯与消费特征 幼年期宠物（小于1岁） - 宠主在宠物食品上花费适中，购买频率偏低，更看重促销及营养成分[34] - 主食喂养以烘焙粮和处方粮为主，偏好度较高（TGI分别为145和105）[36][37] - 零食喂养以猫条/狗条为主，营养补充剂以益生菌和维生素类为主，喂养原因主要是增强免疫力（50%）和补充缺乏营养（49%）[36][37] 青壮年期宠物（1至10岁） - 宠主在宠物食品上花费更高，购买更频繁，更信任兽医推荐和医疗背景背书[42] - 主食喂养以冻干粮（57%）和罐头/软包装湿粮（57%）为主，对生骨肉的偏好显著（TGI 111）[44][45] - 营养补充剂喂养以益生菌（55%）和化毛膏/营养膏等膏类（52%）为主，对鱼油/磷虾油的偏好较高（TGI 113）[44][45] 老年期宠物（大于10岁） - 宠主更倾向经济实惠的产品，购买节奏灵活，重视包装适配及性价比[50] - 主食喂养以冻干粮和烘焙粮为主，对处方粮的偏好显著（TGI 142）[52][53] - 营养补充剂喂养中，乳铁蛋白类产品备受青睐，主要用于延缓衰老、保持年轻活力（TGI 141和261）[52][53] 行业发展趋势 - 消费侧需求从基础向高阶升级，喂养管理迈向精细化全周期呵护[54] - 供给侧经历技术、生态、数据三维重构，产业向精细化、可持续发展[56] - 市场侧渠道多面拓展实现全域覆盖，场景精准布局提升产品力[58] - 品牌案例显示，企业通过全链路优势、技术洞察和精准营养策略强化市场地位，例如红狗通过营养配比优化实现精准匹配，比乐引入创新分阶宠食体系，皇家在处方粮领域保持领先[60][61][63][65][67][69]