灾害影响与电力中断 - 独龙江乡遭遇持续强降雨引发山洪泥石流灾害，导致35千伏变电站停运，4回20千伏线路全部中断，87个用电台区、2040户家庭全部停电 [2] - 通信和道路中断使独龙江乡成为"孤岛"，居民面临断电断联困境，只能依靠烧火塘照明 [2] - 电力设施受损严重，134公里主干供电线路出现140处设备受损点，分布在悬崖深谷等危险区域 [2] 应急响应与抢修措施 - 南方电网公司党组下达"重装重兵"驰援指令，云南电网公司成立抢险前后方指挥部，构建"前方抢险+后方指挥"双线体系 [2] - 采用80公斤级重载无人机技术，成功飞越800米断路点，累计投送超过17吨关键物资包括电杆、电缆线、发电机等 [3] - 从全省抽调55名配网安全监督骨干嵌入抢修队伍，实现班组"同进同出"的安全作业模式 [3] 党建引领与资源调配 - 设立17支党员突击队和2支党员服务队，党员干部身背70多斤设备在危险环境中徒步65公里勘察灾情 [3][4] - 前线指挥部协调122辆四驱应急车及帐篷等物资，建立可容纳700人的食宿保障系统 [4] - 累计投入635名专业抢修人员，调配397台发电机、16台载重无人机和77台轻型无人机开展抢修 [5] 恢复成效与社会影响 - 经过连续奋战，于6月10日17时39分实现全乡恢复正常通电，创造了最短时间恢复供电的纪录 [2][5] - 抢修过程中同步开展入户隐患排查和安全用电知识普及，建立与群众的"连心桥" [4] - 临时供电设施如小型发电机在灾后第二天即投入使用，有效稳定了居民情绪 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：大排量摩托车行业、全地形车行业、轻型商用车行业、电动摩托车行业 - 公司：隆鑫通用 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 2024 年收入 168 亿元，同比增长 29%，过去三年复合增长率 9%；归母净利润 11.3 亿元，同比增长 92%，过去三年复合增长率 43%；近五年毛利率 15%-20%，销售净利率 2019 年 6%降至 2023 年 3.6%，2024 年回升至 6.3%；期间费用率 8%-10% [2][5] - 业务分摩托车板块和通机业务，摩托车板块含整车和发动机，通机业务含小型发电机组和储能电源产品 [3] - 2021 年起战略聚焦摩托车和通机核心业务，剥离非核心子公司，2024 年底商誉归零 [6] - 2024 年 12 月完成股权重组，控股股东变为宗申新制造，实控人变为左宗申，宗申承诺解决同业竞争并注入资产 [7][8] 各业务情况 - **摩托车业务** - 自主品牌无极 2024 年销量 18 万辆以上，收入 31.5 亿元，同比翻倍，占总营收 18.7%；得益于宝马合作提升竞争力，性价比有优势 [2][10] - 2023 - 2024 年新品增加、车型拓宽，爆品成功率提升，推出 CU 525、SR 50 GT 等 [11] - 产品在拉力巡航和踏板车有优势，营销聘吴磊代言、新媒体发力，渠道国内 990 家、海外 1,165 家 [12] - CU 525 对标竞品性价比高，改款后 400 - 500cc 排量段月均销量提升 [13] - 2024 年底 - 2025 年完善产品矩阵，如 RR660S、RR500S 等；DS800 有望打开大排量盈利空间 [15][16] - 2024 年推出 SR 50 GT，2025 年推出 SR 150 S 和 SR 16 踏板车新品 [17] - **全地形车业务**：2024 年收入 4 亿元，同比增长 74%，2025 年销量预计接近翻倍，通过完善产品矩阵和错位竞争发展 [4][18] - **轻型商用车业务**：主要出口拉美，与墨西哥和哥伦比亚头部客户合作，2025 年一季度城市代步车同比增速良好，全年预计稳中有升 [19] - **电动摩托车业务**：目前非核心业务，未来可能成第二增长极，2022 年成立英卫品牌后持续推新品 [20] 行业情况 - 大排量摩托车行业 2020 - 2024 年出口复合增速 12%，2024 年出口 1,100 万台是国内销量两倍；2019 - 2024 年 250cc 以上摩托车销量复合增速 34%，国内大排量渗透率 4.6%，低于日本和欧美 [2][14] 盈利和分红情况 - 预计 2025 年归母净利润 18.7 亿元，同比增长 10.67%，若无极出口及利润率超预期可达 20 亿；2026 - 2027 年全地形车和摩托车出口有望高增速 [21] - 2024 年底净现金 56 亿元，股权重整后分红率提升至 73%，2025 年预计维持高水平 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 无极品牌 2018 - 2021 年销量从 3,000 辆增至 5 万辆，占总收入比例提至 6.4%；2022 年增速放缓进入调整期 [9] - 2022 年无极品牌国内市场收入增长 34%，出口下滑 11.6%，因产品矩阵不完善、行业出口下滑和外观设计偏中年化 [10] - 截至 2024 年底三年累计经营活动现金流量是归母净利润的 2.6 倍 [22]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.32亿元、0.70亿元、0.66亿元，同比分别+38.78%、+284.73%、+173.35% [1] - 公司主要从事小型发电机等产品研产销，自主品牌市场开拓处于行业前列，产品进入美国通机主流销售渠道，海外知名度初步树立 [1][10][11] - 随着海外需求复苏，公司有望抓住行业供需反转机会提升市占率，预计2025 - 2026年归母净利润3.22、4.41亿元 [1][11] 事件总结 - 2024年公司总营收27.40亿元，同比增长2.96%；利润总额2.21亿元，同比减少16.29%；归母净利润1.94亿元，同比减少14.35% [2] - 2025年Q1公司总营收7.32亿元，同比增长38.78%；利润总额0.74亿元，同比增长263.91%；归母净利润0.70亿元，同比增长284.73% [2] 简评总结 - 收入于2024年Q3触底反弹，2025Q1业绩增强，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为27.40亿元、1.94亿元、1.86亿元，同比分别2.96%、 - 14.35%、 - 4.63% [3] - 2024年Q1 - Q4收入分别为5.27、6.32、7.84、7.98亿元，同比分别增长 - 28.04%、 - 12.85%、28.23%、34.50%，海外通机需求复苏使收入触底反弹 [3] - 2024年利润下滑因电机及配件毛利下滑、销售费用增长、投资产生公允价值变动损益 - 1300.7万元 [3] - 分业务看，2024年电机类产品营收4.36亿元，同比下降12.27%，毛利率10.39%，同比降0.65个百分点；通用动力营收1.32亿元，同比增长83.56%，毛利率23.02%，同比降0.71个百分点；终端类产品营收18.21亿元，同比增长3.04%，毛利率32.47%，同比基本持平；配件及其他营收2.75亿元，同比增长11.21%，毛利率8.58%，同比降5.67个百分点 [3][8] - 2025年Q1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.32亿元、0.70亿元、0.66亿元，同比分别+38.78%、+284.73%、+173.35% [8] - 2024年毛利率基本与同期持平，2025Q1净利率因收入增加大幅提升，2024年毛利率、净利率、期间费用率分别为25.92%、7.07%、18.28%，同比分别 - 0.44、 - 1.43、 + 1.08pct；2025年Q1分别为25.52%、9.50%、15.48%，同比分别 - 0.85、 + 6.07、 - 5.16pct，期间费用率下降因收入规模增加 [8] 行业与公司优势总结 - 通用动力机械是出口外向型行业，我国是主要生产与出口国，生产企业集中在部分省市，目标市场为欧美、东南亚、非洲和中东地区 [9] - 2024年我国发电机组出口885.24万台，同比减少6.71%，出口金额约54.22亿元，同比增长2.85% [9] - 公司主要从事小型发电机等产品研产销，产品分部件类与终端类，具有全产业链布局优势，可提高利润空间、抵御风险、优化产品品质 [9] - 公司通过全球化营销策略建立国际营销网络，在美国等地设立全资子公司 [9] 公司业务布局总结 - 公司自主品牌市场开拓领先，产品进入美国通机主流销售渠道，海外知名度初步树立 [10] - 智能终端业务上，强化发电机组优势，拓展中大型及专业发电机组；围绕消费群体和场景拓展新增长曲线；布局电动化、智能化产品 [10] 投资建议总结 - 公司有望抓住行业供需反转机会提升市占率，预计2025 - 2026年归母净利润3.22、4.41亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 财务指标总结 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,661.06|2,739.89|3,305.97|3,882.46|4,421.25| |YoY(%)|2.34|2.96|20.66|17.44|13.88| |净利润(百万元)|226.14|193.70|322.00|441.27|541.16| |YoY(%)|10.16| - 14.35|66.24|37.04|22.64| |毛利率(%)|27.00|26.47|27.47|28.04|28.35| |净利率(%)|8.50|7.07|9.74|11.37|12.24| |ROE(%)|12.51|10.14|14.88|16.94|17.20| |EPS(摊薄/元)|1.08|0.93|1.54|2.11|2.59| |P/E(倍)|26.86|31.35|18.86|13.76|11.22| |P/B(倍)|3.36|3.18|2.81|2.33|1.93| [12] 收入成本预测总结 |业务|指标|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |通用机械类产品|销售收入|1,704.07|1,767.23|1,821.03|2,276.28|2,731.54|3,141.27| ||成本|1,216.52|1,193.41|1,229.68|1,525.11|1,830.13|2,104.65| ||销售收入增长率| - |3.71%|3.04%|25.00%|20.00%|15.00%| ||毛利率|28.61%|32.47%|32.47%|33.00%|33.00%|33.00%| |电机类产品|销售收入|562.20|497.15|436.14|479.75|527.73|580.50| ||成本|513.66|442.26|390.83|426.98|464.40|505.03| ||销售收入增长率| - | - 11.57%| - 12.27%|10.00%|10.00%|10.00%| ||毛利率|8.63%|11.04%|10.39%|11.00%|12.00%|13.00%| |配件及其他|销售收入|218.34|247.07|274.77|302.24|332.47|365.71| ||成本|193.23|211.86|251.20|272.02|292.57|318.17| ||销售收入增长率| - |13.16%|11.21%|10.00%|10.00%|10.00%| ||毛利率|11.50%|14.25%|8.58%|10.00%|12.00%|13.00%| |通用汽油机|销售收入|37.80|72.14|132.42|172.14|215.18|258.22| ||成本|31.56|55.02|101.93|132.55|165.69|198.83| ||销售收入增长率| - |90.84%|83.56%|30.00%|25.00%|20.00%| ||毛利率|16.50%|23.73%|23.02%|23.00%|23.00%|23.00%| |其他业务|销售收入|77.85|77.48|75.55|75.55|75.55|75.55| ||成本|34.20|39.99|41.07|41.07|41.07|41.07| ||销售收入增长率| - | - 0.47%| - 2.50%|0.00%|0.00%|0.00%| ||毛利率|56.06%|48.39%|45.63%|45.63%|45.63%|45.63%| [13][15] 敏感性分析总结 |年份|假设|通用机械类产品增长率（%）|电机类产品增长率（%）|配件及其他增长率（%）|通用汽油机业务增长率（%）|其他业务增长率（%）|预计营业收入（亿元）|预计营业收入增长率（%）|预计归母净利润（亿元）|预计归母净利润增长率（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2025年|悲观假设|10.00| - 5.00| - 5.00|15.00| - 15.00|28.95|5.66|2.82|45.34| ||中性假设|25.00|10.00|10.00|30.00|0.00|33.06|20.66|3.22|65.98| ||乐观假设|40.00|25.00|25.00|45.00|15.00|37.17|35.66|3.62|86.61| |2026年|悲观假设|5.00| - 5.00| - 5.00|10.00| - 15.00|33.86|2.43|3.85|19.46| ||中性假设|20.00|10.00|10.00|25.00|0.00|38.82|17.43|4.41|36.96| ||乐观假设|35.00|25.00|25.00|40.00|15.00|43.78|32.43|4.97|54.45| |2027年|悲观假设|0.00| - 5.00| - 5.00|5.00| - 15.00|38.39| - 1.13|4.70|6.52| ||中性假设|15.00|10.00|10.00|20.00|0.00|44.21|13.87|5.41|22.68| ||乐观假设|30.00|25.00|25.00|35.00|15.00|50.03|28.87|6.12|38.84| [15]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：神驰机电股份有限公司 - 行业：通用机械行业 纪要提到的核心观点和论据 公司优势与市场布局 - 提前布局越南生产基地和调整北美市场策略，规避贸易战关税影响，确立全球成本优势，在行业反转周期占有利地位[2] - 美国市场深耕自主品牌，销售额占比达 40%，积极拓展新兴市场，订单自 2024 年三季度恢复良好，多元化市场布局有韧性[2] - 业务分零部件和终端类产品板块，零部件年生产约 200 万台占全球 20%，终端产品美国市场占七亿左右约 40%，自主品牌渠道占 60%以上，OEM 业务不到 10%[4][5] - 产品应用领域广泛，美国小型发电设备需求大，全球通用仪器市场规模上万亿，美国消费者占一半以上，公司在 150 个国家设销售和售后网络[6] - 海外子公司发展迅速，俄罗斯和尼日利亚子公司 2024 年销售额达两亿多，虽受美元加息影响但订单恢复良好[7] - 产品在北美和欧洲市场有价格和成本优势，终端出货约 70 万套，能替代外资对手，拓展至非洲、俄罗斯等地，年化增长率超 30%[4][19] - 产品品质优，波形畸变率全球领先，发电质量高、能耗比低，连续运行至少 800 小时高于行业平均，能定制化生产增强客户粘性[23] 产能扩张 - 自 2019 年上市持续扩张产能，2024 年国内投产翻两倍，越南投资 8000 万购地建设，美国购两万多平厂房，新建厂房已投产盈利[8] - 目前扩建国内 300 多亩工厂，新建 20 万平厂房，设备和条件提升 2 - 3 倍；越南产能翻倍，月产约 3 万台；美国工厂两条生产线，订单理想可实现 20 亿以内产值，总体产能至少翻三倍至 60 - 70 亿[19] 行业情况 - 2024 年三季度以来通用机械行业订单显著增加，因去库存周期结束和市场需求增长，发电机组受自然灾害加速库存消化，修复趋势预计持续[2][15] - 中国制造业出口预期过度悲观，自 2018 年起规避关税等努力增强底层竞争力，通嘉行业确定性反转且周期预计较长[3] 未来展望 - 2025 年是公司快速增长转折点，过去投入大，订单转化率和产能提升显著，对产能转化订单有信心，将高速增长提升市场占有率[15] - 一季度利润约 7000 万元，三月净利润 3500 万元，二季度销售收入预计高于去年同期，订单充足，中美贸易谈判释放积极信号，对业绩乐观[2][18] - 计划从电机切入机器人产业，考虑并购供应链企业进入市场，探索储能及其他通用产品领域，预计市占率从 7%提至 30%[4][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国当地生产交付周期短，客户更愿本地采购，一季度利润逐月增长，三月单月收入 2.6 亿元，扣非净利润约 3500 万元[10] - 贸易战和疫情对行业影响不大，产业转移越南后北美关税基本为零，北美和欧洲库存消化后需求恢复良好[11] - 目前存在抢订单现象，美国超市和公司库存低，未来需求强劲，发电机领域与隆鑫宗申竞争，产能布局合理应对挑战[12] - 利用贸易战机会拓展美国市场，在当地建工厂，越南投产、墨西哥购仓库应对关税变化，产品质量好且性价比高[14] - 公司账面现金约十亿多元，今年计划送股加分红，因回购股份未实施送股，每年分红比例不低于 30%[22] - 回购计划按 16 元左右分配给核心员工和高管并锁定一年，预计二三季度出台股权激励方案[26] - 员工持股计划成本价 16 元锁定一年，看好园林、建筑、高压清洗机等品类及储能等通用产品领域增量业务[28] - 去年年底解聘原美国 CEO 赔偿 400 万，更换为自己人扩大美国市场规模和盈利，其他市场也进行人员和产能布局[29] - 通信行业市场大，传统玩家主导，公司在海外有自主渠道、品牌和售后，是稀缺标的，贸易战下优势明显[30]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 产品力、性价比和品牌力驱动无极出海高增长，减值压力充分消化且在手现金充足，股权整合落地后双方业务有望充分协同，隆鑫通用成长空间广阔 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司有摩托车和通机两大主业，2023 年以来摩托车业务贡献 70%以上营收，通机业务贡献 20%左右营收 [2] - 公司发展历程丰富，1993 年成立以生产摩托车发动机起家，历经多阶段发展，2024 年 12 月股权重整落地 [10] 财务表现 - 业务拆分上，摩托车业务占比 2020 年以来逐年提升，2024 年摩托车/通机占比分别为 75%/21% [20] - 公司盈利能力稳步向上、费用管控能力强，2025Q1 净利率 10.9%，较 2024 年全年提升 4.2pct，费用率从 2024 年的 7.3%下降到 2025Q1 的 4.8% [20] - 2024 年公司归母净利润 11.2 亿，同比 +93%，业绩增长受益于营收规模增长、产品结构优化、计提减值损失减少 [20] 核心看点 - 产品矩阵丰富，打造爆款能力强，无极品牌定位高端，产品覆盖多品类，国内产品智能化转型，海外营收增速亮眼且知名度较高 [27] - 欧洲摩托车市场含金量高，大排量占比高，同时欧洲消费降级，中国品牌高性价比优势被放大，无极部分产品可作为日系竞品平替 [28][35][36] - 公司有 20 年宝马合作经验，制造能力强、品牌认可度高，渠道布局广泛、社群营销能力强 [3][46][53] 减值压力与现金情况 - 2019 - 2023 年公司每年减值 3 - 6 亿元，主要系商誉减值，截至 2024 年报商誉账面价值清零 [4][62] - 公司现金流量健康、在手货币资金充足，2025Q1 在手现金 77 亿元，占总资产的 45%，2024 年现金红利 8.21 亿元，占归母净利润的 73.3% [68] 股权重整与业务协同 - 2024 年 12 月公司资产重整股权交割完毕，宗申新智造成第一大股东、控股股东，左宗申成为实控人 [74] - 据 2025 年前两个月销售数据，隆鑫和宗申分别是行业规模第二、第三的公司，双方摩托车业务整合有望在多方面协同 [79]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 产品力、性价比和品牌力驱动无极出海高增长，减值压力充分消化且在手现金充足，股权整合落地后双方业务有望充分协同，隆鑫通用自主品牌出海成长空间广阔 [3][4][5] 公司概况 - 公司有摩托车和通机两大主业，2023 年以来摩托车业务贡献 70%以上营收，通机业务贡献 20%左右营收 [2] - 公司发展历程丰富，1993 年成立以生产摩托车发动机起家，历经多阶段发展，涉足无人机等领域，发布多个品牌 [10][13] - 公司产品主要有摩托车及发动机、通用机械、充电桩等其他业务三类 [12][13] 财务表现 - 2021 年以来盈利能力稳步向上，2024 年摩托车和通机业务分别贡献营收的 75%/21% [14][15] - 2025Q1 归母净利润同比增长 90%+，净利率 10.9%较 2024 年全年提升 4.2pct，费用率从 2024 年的 7.3%下降到 2025Q1 的 4.8% [15][20] - 2024 年公司归母净利润 11.2 亿，同比+93%，业绩增长受益于营收规模增长、产品结构优化、计提减值损失减少 [20] 核心看点 产品力+性价比+品牌力驱动，无极出海高增 - 产品矩阵丰富，打造爆款能力强，无极品牌定位明确，产品覆盖多品类，成功打造热销车型，营业收入贡献比例提升，海外营收增速亮眼且知名度较高 [23][27] - 欧洲摩托车市场含金量高，大排量占比高，消费降级趋势下中国品牌高性价比优势被放大，无极产品可作为日系等品牌平替 [28][35][36] - 公司与宝马合作 20 年，制造能力强、品牌认可度高，渠道布局广泛、社群营销能力强 [41][47] 减值压力已充分消化，在手现金充足 - 2019 - 2023 年公司每年减值 3 - 6 亿元，主要系商誉减值，截至 2024 年报商誉账面价值清零 [4][62] - 公司现金流量健康、在手货币资金充足，2025Q1 在手现金 77 亿元占总资产 45%，2024 年现金红利 8.21 亿元占归母净利润 73.3% [68] 股权整合落地，双方业务有望充分协同 - 2024 年 12 月股权重整落地，宗申新智造成为第一大股东、控股股东，左宗申成为实控人 [73][74] - 隆鑫和宗申分别是我国摩托车行业规模第二、第三的公司，双方摩托车业务整合有望在多方面充分协同 [79]