报告投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] - 目标价：22港元[4] - 当前价：16.51港元[4] 核心观点总结 - 公司2025年业绩受中美贸易摩擦及关税成本增加影响显著，下半年盈利承压，但自主品牌EGO表现亮眼，新品类高压清洗机增长强劲[2][8] - 展望2026年，伴随美国需求修复、关税影响企稳及产能加速转移，公司有望迎来渠道补库与需求回暖，驱动营收恢复增长[8] - 公司作为OPE（户外动力设备）锂电化引领者，技术、品牌及渠道优势明显，长期增长动力充足，短期扰动因素有望逐步缓解[8] 2025年业绩表现 - **营业收入**：全年16.28亿美元，同比-8.2%；下半年7.2亿美元，同比-25.3%[2] - **盈利能力**：全年毛利率32.9%，同比-1.8个百分点；下半年毛利率受关税成本影响同比-3.8个百分点[2][8] - **净利润**：全年归母净利润0.98亿美元，同比-13.2%；剔除出售附属公司一次性收益后，经调整净利润0.78亿美元，同比-42.2%；下半年归母净利润0.02亿美元，同比-95.5%[2] - **费用率**：因收入降幅更大，下半年销售、管理、研发费用率同比分别+1.9、+1.6、+1.6个百分点[8] - **净利率**：下半年净利率同比下滑5个百分点至0.3%[8] 业务亮点与增长动力 - **自主品牌EGO**：全年出货端实现单位数增长，零售端实现双位数增长[8] - **新品类拓展**：EGO品牌拓展高压清洗机及割草机器人新品类，表现亮眼，有望提升产品均价和盈利能力[8] - **渠道突破**：电动工具自主品牌SKIL计划于2026年通过与沃尔玛和Tractor Supply Company等头部零售商合作，向数千家商店推出产品[8] - **市场趋势**：OPE锂电化是大势所趋，公司作为引领者具备技术、品牌和渠道壁垒[8] 未来展望与盈利预测 - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为18.41亿、20.29亿、21.95亿美元，同比增速分别为13.1%、10.2%、8.2%[4] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.16亿、1.35亿、1.49亿美元，同比增速分别为18.5%、16.8%、10.2%[4][8] - **关键假设**：1）2026年关税税率较2025年大幅下降；2）公司加速产能转移，预计2026年内完成80%以上的对美产能转移，释放利润弹性[8] - **盈利能力恢复**：预测毛利率将从2025年的32.9%恢复至2026-2028年的35.0%-35.2%区间[9] 估值数据 - **每股盈利**：2025A为0.19美元，预计2026-2028E分别为0.23、0.26、0.29美元[4][9] - **市盈率**：基于当前股价，对应2025-2028年PE分别为11、9、8、7倍[4] - **市净率**：对应2025-2028年PB分别为1.1、1.0、0.9、0.9倍[4] - **其他数据**：总市值84.37亿港元，每股净资产14.00元（约1.99美元）[5][9]

报告公司投资评级 - 投资评级为“推荐”，并予以“维持” [2] - 基于DCF估值法，给予目标价22港元，当前价为16.51港元，存在约33%的潜在上涨空间 [4][8] 报告核心观点 - **短期业绩承压，但预期2026年将迎来修复**：2025年，特别是下半年，公司业绩因中美贸易摩擦导致的关税成本增加和下游渠道备货谨慎而显著下滑，但报告认为市场需求已自2025年第四季度起明显改善[2][8]。展望2026年，随着美国需求修复、关税影响企稳以及公司产能转移推进，预计将迎来渠道补库和需求回暖的双重利好，驱动营收和利润恢复增长[8] - **长期增长动力充足**：公司作为户外动力设备（OPE）锂电化的引领者，在技术、品牌和渠道方面具备优势壁垒。其高端自主品牌EGO持续增长，并通过拓展高压清洗机和割草机器人等新品类来提升产品均价和盈利能力。同时，电动工具自主品牌SKIL正通过与沃尔玛等头部零售商合作开拓新渠道，为公司中长期发展提供增量[8] - **盈利预测调整**：鉴于短期关税成本扰动，报告下调了未来两年的盈利预测，将2026年和2027年归母净利润预测分别调整为1.16亿美元和1.35亿美元（前值为1.74亿美元和1.97亿美元），并新增2028年预测为1.49亿美元[8] 2025年业绩表现总结 - **收入下滑**：2025年全年实现营业收入16.28亿美元，同比下降8.2%。下半年表现尤为疲弱，实现营收7.2亿美元，同比大幅下降25.3% [2][8] - **盈利能力受损**：全年毛利率为32.9%，同比下降1.8个百分点。归母净利润为0.98亿美元，同比下降13.2%。若剔除出售附属公司的一次性收益，经调整后净利润为0.78亿美元，同比大幅下降42.2% [2] - **下半年盈利急剧恶化**：2025年下半年归母净利润仅为0.02亿美元，同比暴跌95.5%，净利率下滑5个百分点至0.3%。这主要受关税成本增加导致毛利率同比下降3.8个百分点，以及收入规模下降导致费用率攀升的综合影响[2][8] 财务预测与估值总结 - **收入与利润预测**：预测公司营业收入将从2025年的16.28亿美元增长至2028年的21.95亿美元，2026年至2028年的同比增速分别为13.1%、10.2%和8.2%。归母净利润将从2025年的0.98亿美元增长至2028年的1.49亿美元，对应增速分别为18.5%、16.8%和10.2% [4][9] - **盈利能力展望**：预计毛利率将从2025年的32.9%恢复并提升至2026-2028年的约35.0%-35.2%。净利率预计从2025年的6.0%逐步提升至2028年的6.8% [4][9] - **估值指标**：基于预测，公司2025年至2028年的市盈率（P/E）分别为11倍、9倍、8倍和7倍。市净率（P/B）分别为1.1倍、1.0倍、0.9倍和0.9倍 [4][9] 增长驱动因素与公司战略总结 - **产能转移以应对关税**：公司正加速将产能转移至越南，预计在2026年内完成80%以上的对美产能转移，以释放被压制的利润弹性[8] - **自主品牌EGO表现亮眼**：尽管面临宏观挑战，EGO品牌在2025年出货端实现单位数增长，零售端实现双位数增长。新品类高压清洗机表现突出，为公司提供新的增长点[8] - **新渠道拓展**：电动工具自主品牌SKIL计划在2026年通过与沃尔玛和Tractor Supply Company等大型零售商的合作，向数千家商店推出产品，以打开新的市场空间[8] - **行业趋势**：户外动力设备（OPE）的锂电化是长期发展趋势，公司作为该趋势的引领者，具备长期成长动力[8]

公司股价与交易表现 - 12月24日，绿田机械股价上涨3.02%，报收22.17元/股，成交额9800.73万元，换手率2.55%，总市值38.24亿元 [1] - 公司股价已连续6天上涨，区间累计涨幅达6.38% [1] 公司基本情况 - 绿田机械股份有限公司位于浙江省台州市，成立于2002年6月7日，于2021年6月15日上市 [1] - 公司主营业务为通用动力机械产品（发电机组、水泵机组、发动机）和高压清洗机的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：高压清洗机产品占57.56%，通用动力机械产品占37.65%，材料销售等占4.00%，储能产品占0.79% [1] 主要流通股东动态 - 招商基金旗下产品“招商量化精选股票发起式A（001917）”位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持86.12万股，当前持有236.44万股，占流通股比例为1.37% [2] - 基于持股测算，该基金在12月24日单日浮盈约153.69万元，在连续6天上涨期间累计浮盈314.47万元 [2] 相关基金产品表现 - 招商量化精选股票发起式A（001917）成立于2016年3月15日，最新规模为36.63亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为38.44%，同类排名1068/4197；近一年收益率为37.8%，同类排名1025/4157；成立以来累计收益率为271.58% [2] - 该基金基金经理为王平，累计任职时间15年190天，现任基金资产总规模212.47亿元，任职期间最佳基金回报为271.08% [3]

公司业务与市场地位 - 公司是国内实现通用动力机械和高压清洗机规模化生产的企业之一 [2] - 公司具有较为明显的规模优势 [2] 公司供应链与成本管理 - 公司对主要原材料保持了适当的备货水平 [2] - 公司通过批量采购原材料以提高对供应商的议价能力 [2] - 公司根据市场情况灵活调整采购及销售政策以降低原材料价格波动的影响 [2]

公司产品澄清 - 绿田机械明确表示其生产销售的高压清洗机产品不能用于计算机机房降温 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2002年6月7日，于2021年6月15日在上海证券交易所上市，注册和办公地址位于浙江省台州市 [1] - 公司是国内通用动力机械及高压清洗机领域的领先企业，具备较强的研发和生产能力 [1] - 公司主要从事通用动力机械产品和高压清洗机的研发、生产和销售 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入18.77亿元，在行业中排名15/89，高于行业平均数12.1亿元和中位数5.96亿元 [2] - 2025年三季度净利润2亿元，在行业中排名12/89，高于行业平均数1.11亿元和中位数3437.12万元 [2] - 2025年前三季度营收同比增长19.57%，归母净利润同比增长44.35% [6] 主营业务构成 - 高压清洗机产品收入7.52亿元，占总营收比重57.56% [2] - 通用动力机械产品收入4.92亿元，占总营收比重37.65% [2] - 材料销售等收入5234.96万元，占总营收比重4.00% [2] - 储能产品收入1028.5万元，占总营收比重0.79% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为28.13%，低于去年同期的30.29%，且低于行业平均的42.80% [3] - 2025年三季度毛利率为21.00%，高于去年同期的18.19%，但低于行业平均的28.52% [3] 产能建设与业务亮点 - 绿田生产基地建设项目已形成高压清洗机180万台年产能 [6] - 新建年产140万台通用动力机械产品工程建设项目预计于2025年下半年完成主体工程建设并逐步释放产能 [6] - 公司以通用动力机械为核心优势业务，高压清洗机业务成为主要增长极 [6] - 储能产品有发展潜力，期待其快速放量 [6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8365户，较上期增加21.85% [5] - 户均持有流通A股数量为2.06万股，较上期减少17.93% [5] - 十大流通股东中，招商量化精选股票发起式A持股236.44万股，相比上期减少86.12万股 [5] - 博时凤凰领航混合A持股159.62万股，为新进股东 [5] 机构业绩预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.50亿元、3.54亿元、4.64亿元 [6] - 预计2025-2027年净利润同比分别增长34.25%、41.69%、31.11% [6] - 对应2025-2027年PE估值分别为17.74倍、12.52倍、9.55倍 [6]

公司澄清声明 - 绿田机械发布公告澄清与珠海市绿田机械有限公司无任何关联关系或业务合作 [1] - 网络报道涉及珠海市绿田机械有限公司的内容被认定为不实信息 [1] - 珠海市绿田机械有限公司及其相关行为与公司无关 [1] 公司背景信息 - 绿田机械成立于2002年 是一家专注于通用动力机械产品和高压清洗机研发、生产及销售的国家高新技术企业 [1] - 公司于2021年在上海证券交易所A股主板上市 成为中国清洗机行业首家上市公司 [1] 第三方企业信息 - 珠海市绿田机械有限公司成立于2003年8月16日 股东为李伯卿和冯长妹 [1] - 该企业通过国家企业信用信息公示系统网站公开注册信息 [1]

公司澄清声明 - 绿田机械股份有限公司发布澄清公告 明确与珠海市绿田机械有限公司不存在任何关联关系或业务合作 [2] - 公司强调珠海市绿田机械有限公司及其相关人的任何行为均与上市公司无关 [2] 事件背景 - 超强台风"桦加沙"袭击珠海导致斗门区出现内涝 多路段积水 [4] - 64岁男子在台风天驾车涉水"玩水造浪" 造成临街商铺卷闸门和玻璃破损 [4] - 涉事男子被珠海市公安局斗门分局处以行政拘留10日处罚 [4] 涉事主体信息 - 网络传言涉事越野车司机系珠海市绿田机械有限公司老板李某某 [7] - 珠海市绿田机械有限公司成立于2003年8月16日 股东为李伯卿和冯长妹 [7] 上市公司背景 - 绿田机械股份有限公司创立于2002年 总部位于浙江省台州市 [8] - 公司为专业通用动力机械和高压清洗机研发制造企业 系国家高新技术企业 [8] - 公司于2021年在上海证券交易所A股主板上市 被称为中国清洗机行业第一股 [8]

公司澄清声明 - 绿田机械股份有限公司发布公告澄清与珠海市绿田机械有限公司不存在任何关联关系或业务合作 [1][2][3] - 珠海市绿田机械有限公司成立于2003年8月16日 股东为李伯卿和冯长妹 [1] - 上市公司绿田机械创立于2002年 总部位于浙江省台州市 2021年在上交所A股主板上市 [1] 市场舆情事件 - 网络报道称珠海市绿田机械有限公司李某某于9月24日台风期间驾驶越野车在积水路段快速行驶 造成商铺玻璃门及财物损坏 [1][2] - 涉事车辆为灰绿色仰望U8 在珠海街道积水中来回行驶四圈 激起巨浪冲击商铺 [1] - 珠海市公安局斗门分局对64岁驾驶员李某某处以行政拘留10日处罚 当事人表示悔过 [2] 公司业务背景 - 绿田机械股份有限公司专业从事通用动力机械产品和高压清洗机研发、生产及销售 [1] - 公司为国家高新技术企业 被誉为中国清洗机行业第一股 [1]

公司澄清声明 - 绿田机械股份有限公司发布澄清公告 明确与珠海市绿田机械有限公司不存在任何关联关系或业务合作 [3] - 公司强调珠海市绿田机械有限公司及其相关人的任何行为均与上市公司无关 [3] - 上市公司为浙江省台州市企业 专注于通用动力机械产品和高压清洗机研发生产销售 [9] 事件背景 - 网络报道称珠海市绿田机械有限公司股东李某某在台风天驾车玩水造浪导致商铺损失 [5][8] - 涉事64岁男子因违法行为被珠海市公安局斗门分局处以行政拘留10日处罚 [6] - 事件发生于9月24日超强台风"桦加沙"袭击珠海期间 斗门区出现内涝和多路段积水 [5] 公司基本信息 - 绿田机械股份有限公司成立于2002年 2021年在上交所A股主板上市 [9] - 公司是中国清洗机行业首家上市公司 属国家高新技术企业 [9] - 珠海市绿田机械有限公司成立于2003年8月 股东为李伯卿和冯长妹 与上市公司无股权关联 [9]