行业与公司概述 * 行业涉及游戏（特别是SLG品类）与计算机及信息技术服务[1] * 公司为神州泰岳，核心业务为游戏（壳木游戏子公司）及信息技术服务[1] --- 2024年核心业绩数据 * 营业收入64.52亿元，游戏业务占比80%（48亿元），软件与信息技术服务收入17.9亿元[3] * 归母净利润14.28亿元（同比+61%），扣非归母净利润11.7亿元，主要来自游戏业务[3][4] * 增长驱动：壳木游戏海外SLG《战火与秩序》《旭日之城》流水持续增长[2][4] --- 2025年Q1业绩波动 * 营收13.23亿元（同比-11%，环比-32%）[2][6] * 归母净利润2.39亿元（同比-19%，环比-20%），扣非净利润2.26亿元（同比-21%）[6] * 原因：核心游戏进入成熟期导致流水下滑[4][5] --- 游戏业务动态 **现有产品表现** * 《旭日之城》2022-2024H1流水环比增长，但2024H2进入成熟期后下滑[4] * SLG市场整体流水上升，《Whiteout》《Survival》《Last War》月流水超1亿美元[2][8][9] **新产品布局** * 2024年底推出《Stella》《Next Ages》，融合模拟经营/消除等轻度玩法[2][7] * 目标用户：女性、欧美下沉市场，通过玩法扩圈提升用户量级[7][10] * 2025Q4起加大买量投放，预计流水天花板或超《旭日之城》[2][10] --- 信息技术服务进展 * 推出"泰岳灯塔"AI大模型应用体系，升级AI语音催收机器人[4][11] * 云业务与AI结合商业化推进，有望扭转计算机业务亏损[11] --- 未来展望 * 2026年业绩拐点预期，2027年加速增长[4][12] * 当前估值低于20倍（2026年），布局时机佳[12] * 增长逻辑：新游戏验证+AI业务商业化[10][11][12] --- 关键数据与单位 * 1亿美元=6.4亿人民币（按1:6.4汇率估算）[2][8][9] * 月流水对比：《Stella》潜力对标《Last War》（近2亿美元/月）[9][10]