公司业绩表现 - 1Q25公司整体收入增长低双位数，净利润6.02亿元，同比+32%，超市场预期 [1] - 饮料业务收入同增低双位数，其中红绿茶、海之言及冰糖雪梨同比均实现双位数增长 [2] - 食品业务收入同增高单位数，其中茄皇、红烧牛肉面、老坛酸菜面同比均实现双位数增长，汤达人恢复低单位数增长 [2] 财务指标分析 - 1Q25公司毛利率同比提升约0.5ppt，其中饮料毛利率提升约2ppt，面毛利率下降1ppt以上 [3] - 1Q25销售费率同比下降约0.5ppt，主要由于面因成本上涨减少费用投入及费用投入效率提升 [3] - 饮料经营利润率(OPM)提升较好，面OPM持平微降，饮料OP占比约9成，带动核心利润高增 [3] 行业与市场动态 - 1Q25茶饮料/包装水/果汁/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+4.4%/+4.5%/+10.4%/+7.0%/+2.1%，软饮料全渠道延续较好景气度 [2] - 公司推出无糖茶新口味春拂焙茶、小茗同学新口味产品等，并推广焕神能量饮料产品，积极拓展饮料品类 [2] - 饮料行业较好景气度有望利好业绩持续成长，面和饮料格局改善有望带动公司利润率稳中有升 [4] 未来展望 - 4月公司和饮料仍延续较好增长，渠道库存保持良性 [4] - 25年出行及新品推广等有利因素有望延续，饮料收入有望持续较好增长，面增速有望改善 [4] - 25年饮料PET及白糖成本利好、产能利用率提升等，饮料利润率提升或有望带动整体利润率改善 [4] 估值与预测 - 公司当前交易在16/14倍25/26年P/E [1] - 上调25/26年盈利预测3.1%/3.2%至22.2/25.4亿元，上调目标价7%至10.5港币，对应19/17倍25/26年P/E和17%上行空间 [1]