报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 神马转债已至价格底部，公司无信用风险，价格向下空间不大 [5] 各部分总结 神马转债情况 - 神马转债为AAA级，债券余额22.2亿元，占发行总额73.99%，剩余期限2.88年，4月28日收盘价124.29元，转股溢价率35.71% [1] 正股情况 - 正股神马股份是我国尼龙行业龙头，4月2日将2025年预计归母净亏损由1.49亿元下修至2.21亿元，4月22日披露2024 - Q325期间多计在建工程33.68亿元，少计固定资产32.23亿元，少计折旧1.12亿元，4月25日收到证监会《立案告知书》，或因业绩变脸背后的信披问题 [2] 对公司被立案调查的观点 - 公司全产业链布局，是不可或缺的行业领先企业，深耕尼龙行业40余年，构建完整产业链，2026年3月PA66工业丝帘子布产能世界第一，全球市占33%，PA66切片产量亚洲前列，国内市占23%，己二酸国内市占16% [3] - 产品供不应求，或受益于中东冲突，3月31日全球尼龙66巨头英威达受中东冲突影响发布不可抗力声明，神马是全球唯一开辟出尼龙66关键原材料两条合成路径的企业，主导产品供不应求，行业性产能过剩困境缓解 [4] - 公司国资背景、体量较大，评级下调空间不大，第一大股东平煤神马控股集团持股57.08%，实控人河南省国资委，2025年末总资产295.61亿元，净资产122.48亿元，年营收125.80亿元，年经营性现金流净额16.15亿元，虽面临信用评级下调风险，但国资背景等为偿债能力提供保障，即便下调仍在多数机构资金投资范围内 [4] 神马转债价格判断 - 以4月28日收盘计算，神马转债价格位于转债市场10.81%分位，剔除剩余期限不足一年的临期债，仅位于5.26%分位，属市面绝对价格最低的个券之一 [5]