投资评级 - 报告对深城交（301091.SZ）给予“增持”评级，并予以维持 [4][6] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年及2026年一季度业绩短期承压，但新签订单储备充足，业务转型提质增效，五大业务协同升级成效显著，盈利能力增强，未来业绩有望恢复增长 [5][6] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩回顾**：公司实现营业收入12.05亿元，同比下降8.4%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降42.1% [5][6] - **2026年一季度业绩**：公司实现营业收入1.66亿元，同比下降8.4%；实现归母净利润-0.53亿元，同比下降91.2% [5] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为13.18亿元、14.79亿元、16.82亿元，对应增长率分别为9%、12%、14%；预测归母净利润分别为1.07亿元、1.57亿元、2.02亿元，对应增长率分别为74%、48%、28% [4][6] - **估值指标**：基于2026年5月25日收盘价20.35元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为100.8倍、68.2倍、53.1倍；预测市净率（P/B）分别为4.5倍、4.4倍、4.2倍 [4][8] 主营业务分析 - **新签订单**：2025年公司新签合同额17.76亿元，其中大数据软件与智慧交通业务新签12.14亿元，占比达68% [6] - **营收构成**：2025年，大数据软件及智慧交通/工程设计与检测/规划咨询服务三大业务分别实现营收6.42亿元、2.11亿元、3.40亿元，营收同比分别下降12.67%、5.76%、4.13% [6] - **毛利率提升**：2025年公司整体毛利率为40.56%，同比提升8.03个百分点；三大业务毛利率均显著提升，大数据软件及智慧交通/工程设计与检测/规划咨询服务毛利率分别为33.96%、48.85%、48.72%，同比分别提升8.58、7.59、6.13个百分点 [6] - **利润承压原因**：2025年归母净利润下滑主要受信用减值损失、业务转型人员汰换成本增加、股权投资收益降低等一次性因素影响 [6] 业务转型与升级 - **五大业务协同升级**：公司从传统项目型向产品科技型、平台运营型转型，五大业务（综合咨询、数字孪生平台、新基建工程、城市生命线、投资运营）深度协同 [6] - **综合咨询业务**：向高端化、AI化、国际化升级，在深圳各区“十五五”综合交通规划中获得超半数份额，西丽枢纽、深圳湾口岸等重大标杆项目落地，数据要素业务实现突破 [6] - **数字孪生平台**：以TransPaaS 4.0为核心底座，2025年自研软件平台销售合同额达1.7亿元，同比增长18% [6] - **新基建工程业务**：深度参与车路云一体化建设，在建筑信息化、鸿蒙化智慧应用、绿色充换电等领域取得突破，承接一批重大标杆项目 [6] - **城市生命线业务**：构建监测-检测-运维-应急一体化服务体系，工程检测合同额创历史新高，本地市场占有率领先 [6] - **投资运营业务**：创新“投建运”一体化模式，2025年完成数字基础设施、低空场站、智算中心等优质资产投资约2.5亿元，河套智算集群、大鹏无人机测试基地等项目投入运营，全年运营运维类销售合同额达2.14亿元，同比增长19% [6]