涉及的行业与公司 * 公司为视源股份（或称世源股份）[1] * 业务涉及智能控制部件、教育信息化（希沃品牌）、企业服务（Maxhub品牌）、汽车电子、机器人、生活电器控制器等多个行业领域[2][5][7] 核心财务表现 * 2025年第三季度营收75.22亿元，同比增长6.96%[3] * 2025年第三季度归母净利润4.69亿元，同比增长7.79%[2][3] * 2025年前三季度营收180.89亿元，同比增长5.45%[2][3] * 2025年前三季度归母净利润8.67亿元，同比下降6.81%，但降幅较上半年收窄[2][4] * 2025年前三季度扣非后净利润下降20.995%[2][4] * 2025年第三季度总体毛利率同比下降约0.9个百分点[2][8] * 2025年前三季度毛利率同比下降1.19个百分点[3][4] 各业务板块表现与展望 **智能控制部件与新兴业务** * 智能控制部件业务通过深化大客户合作实现显著增长，拉动前三季度收入正向增长[2][5] * 家用电机控制器受益于国内外订单拓展，维持高速增长[2][5] * 汽车电子和电力电子等新业务延续高增长态势[2][5] * 汽车电子业务产品包括智能座舱显示控制器核心板（采用联发科方案）、LED矩阵大灯控制器等，客户包括长安、长城、奇瑞、大众等[18] **教育AI业务** * 希沃课堂知识反馈系统已覆盖超4,000所学校、1万间教室，生成超45万份课堂智能反馈报告[6] * 希沃AI备课订阅服务激活用户超100万，实现数百万元营收[6] * 希沃数字基座覆盖国内9,000多所学校[2][6] * 全年软件订阅收入预计达数百万，软硬一体AI课堂观察营收约1亿元[3][14] * 国内教育市场需求中，传统教育大屏产品均单价下降，但录播设备、教学PC（教培终端PC几乎翻倍增长）和软件等品类表现较好[15] **海外业务（ODM与OBM）** * 海外ODM业务第三季度延续下降趋势，美国市场需求疲软，前三季度出现同比负增长，主要受二季度关税影响[2][9][11] * 自有品牌Maxhub（OBM）保持良好增长态势，毛利率较高[9][14] * 为应对挑战，公司已在越南建立第二生产基地，并计划与合作伙伴在墨西哥建厂[3][11] * 计划加强与头部品牌合作，产品从单一品类扩展到具备微软认证的MTR、音视频及带计算功能的产品[3][11] **机器人业务** * 公司已具备商业服务、商业清洁型机器人的批量量产能力，并开始试运行灵巧手及协同臂[2][7] * 布局足式或具身智能方向，在巡检、牧场养殖、电力系统等领域试点应用，计划未来5-10年成为新增长点[2][7] * 机器人团队已吸引行业优秀人才，具备产品线量产及原型机开发能力，重点在关节模组、导航及物体识别领域引进人才[19] * 在商用清洁和工业巡检机器人领域，公司优势体现在产品性能、低维护成本及客户服务方面，获得欧美、日本市场客户好评[21][22] 毛利率与成本分析 * 第三季度智能控制部件毛利率基本平稳，但面临存储材料成本上涨压力[3][10] * 教育、海外ODM、国内企业服务（Maxhub）等业务整体毛利相对平稳[3][10] * 高毛利业务如海外OBM、国内录播音视频及软件产品增量带来增长动力[3][10] * 毛利率下降主要因产品结构变化（智能控制部件等增速较快的业务占比提升）及原材料价格波动[8][10] * 预计四季度原材料价格波动仍带来挑战，公司将通过优化产品结构和成本管控稳定毛利水平[2][8] 其他重要信息 **家用电器控制器业务** * 业务增长受益于新老客户订单增加，客户包括海尔、海信、美的、博西华等[19] * 目前营收约80%至90%来自国内客户，海外市场毛利率显著高于国内，欧美地区甚至高出一倍以上[20] * 公司计划加大对欧美本土品牌的开发，以提高海外市场占比和整体毛利率[20] **AI产品战略** * 公司重点投入行业解决方案，在智能控制部件中集成小规模AI功能（如图像增强、语音降噪）[12] * 应用基于边缘计算，通过本地化部署快速响应需求并保障数据安全[13] **供应链与存货管理** * 截至6月30日存货达37-38亿元，为应对教育行业交付旺季备货[23] * 三季度存货水平未明显下降，主要因增加了紧缺存储器（价格上涨明显）和主芯片的备货以保障交付[23] * 原材料价格上涨主要集中于存储器，与AI算力部署需求增加及进口芯片关税政策有关[24] **宏观与市场环境** * 地方财政对教育经费的支付情况比2024年略有好转，但整体仍趋紧，与国家AI教育相关的工具和内容优先获得拨款[16] * 公司需从传统产品快速转型到与AI等新方向结合的硬件、软件和内容产品[16] **资本运作** * 公司已于6月份提交赴港上市A1申请，处于中国证监会备案阶段，计划争取在年内完成发行，并按最低比例要求（10%）募资[25] **非经常性损益** * 公司通过资金管理策略优化了资金结构，非经常性损益减少，同时证券投资收益增加[4] * 2025年下半年理财收益对利润的影响预计不大甚至略有增长，政府补助的影响基本无误差[17]