投资评级 - 对青岛港维持“买入”评级 [2][12] 核心观点 - 青岛港2025年归母净利润同比增长0.7%，维持高分红能力，2025年分红比例达43% [2][3][5] - 公司提出2025～2027年分红规划，可适当增加分红频次，现金分红不低于可分配利润的40% [12] - 预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，增速分别为9%、2%、2% [12] - 2026年3月30日收盘价对应股息率为4% [10] 2025年财务业绩 - 2025年实现营业收入188.06亿元，同比下滑0.7% [3] - 2025年实现归母净利润52.72亿元，同比增长0.7% [3] - 2025年分红总额22.42亿元 [5] 分业务板块表现 - **集装箱业务**：2025年分部业绩占比41.6%，同比高增32.1% [9] - 集装箱吞吐量实现3420万标准箱，同比增长6.3% [9] - QQCT投资收益实现11.90亿元，同比增长0.5% [9] - **干散杂货业务**：2025年分部业绩占比6.4%，同比下降29.1% [9] - 干散杂货吞吐量实现2.45亿吨，同比下降2.7% [9] - 通过联合营销新增客户29家，实现货源增量超300万吨 [9] - **液体散货业务**：2025年分部业绩占比21.6%，同比下降22.8% [9] - 液体散货吞吐量实现0.98亿吨，同比下滑4.1% [9] - 山东省外货源突破900万吨，开发10家新客户增加货源超600万吨 [9] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年分别为190.30亿元、192.33亿元、194.44亿元，同比增速均为1% [11][12] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为57.35亿元、58.34亿元、59.38亿元 [11][12] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.88元、0.90元、0.91元 [11] - **估值指标**：2026年3月30日收盘价对应2026-2028年PE分别为9.69倍、9.52倍、9.36倍 [11][12] - **其他财务预测**：2026-2028年ROE预计分别为12%、11%、11%，销售净利率预计分别为30%、30%、31% [13] 市场与交易数据 - 当前价格（2026年3月30日）为8.56元 [7] - 52周价格区间为8.23-10.61元 [7] - 总市值555.64亿元，流通市值461.56亿元 [7] - 近一个月股价表现跑输沪深300指数（青岛港-8.1% vs 沪深300 -4.6%） [7]