公司经营概况 - 4 - 6 月公司总体情况平稳，出口业务受美国关税及订单周期影响销售放缓但保持正常水平，国内市场竞争激烈，出货量平稳增长 [2] 美国关税相关情况 - 最高 145%关税时客户观望，保留 2025 年 30%加征关税后订单趋于正常 [2] - 出口美国业务主要通过 FOB 形式，客户支付关税，公司也承担部分，反映在产品单价里 [3] 应对关税措施 - 与客户密切沟通协商应对策略，预计 2025 年参加 29 个展会，走访客户开拓海内外市场 [3] 毛利率与客户情况 - 影响毛利率因素多，2025 年半年度报告披露后才能确定对美出口毛利率变化，预计不明显 [3] - 美国客户建立替代产能不易，对公司产品依赖度高，合作客户未减少还有增加 [3] 市场需求与产能布局 - 出口美国产品用于卫浴配套，美国市场需求正常 [3] - 海外建厂需考虑多种因素，目前条件不成熟，暂无布局海外产能计划 [3] 国内市场情况 - 国内销售按出货数据有增长，具体等 2025 年半年度报告披露 [3] - 国内市场增长因配套市场和客户下游市场拓展，市场覆盖面增加带动销售 [3] 经营预测 - 年初基于美国关税加高环境做预测，目前保留 30%加征关税，经营保持稳定 [4] - 美国关税有不确定性，按当前关税水平预计未来第三四季度保持正常经营 [4] 产品品类发展 - 未来保持塑料卫浴泵优势，完善泳池泵、海水泵等品类并推广，拓展新客户 [4] - 不锈钢泵是未来重点发展方向，研发适销产品，拓展行业配套客户和销售渠道 [4] 分红情况 - 上市以来净利润累计 27.73 亿元，累计现金分红 22.55 亿元，占净利润比例超 80%，未来分红由董事会、股东大会根据发展和经营情况审议确定 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：保险行业、银行业 - 公司：中国平安、平安银行、恒益持盈深圳私募基金管理有限公司 纪要提到的核心观点和论据 寿险业务 - **营业利润**：2025 年一季度增长约 5%，预计全年维持稳健，若无外部环境显著恶化和新业务良好表现，不会有明显负增长压力[2][6] - **管理层调整**：石伟玉任总经理，蔡挺任副董事长分管代理人及个险渠道，整体业务由蔡挺领导，实行矩阵式管理，子公司向郭晓超汇报，微调对公司无显著影响[2][7][8] - **新寿险基本法**：稳定代理人队伍、提高产能，二季度销售理想，三季度业绩好的代理人获津贴和奖励，开展招募会提升队伍数量和质量[9] - **NBV 增速**：2025 年一季度达 35%，银保渠道增长迅猛占比超 30%，个险保持正增长，二季度银保趋势强劲，个险司庆版分红年金销售良好，预计全年 NBEV 正增长[2][9][13] 产险业务 - **盈利情况**：2025 年一季度净利润下滑，因投资端利率上行致债券浮亏，二季度利率回落影响减弱，承保端改善带动盈利向好，虽去年投资收益基数高今年利润趋势难测但总体状态不错[2][14] 银行业务 - **经营状况**：平安银行经营与宏观环境相关，去年开始有压力，一季度业绩下滑约 5%，预计全年改善，对集团利润贡献重要，分红率去年提升，对集团净利润和分红影响有限[15][16] 资管板块 - **减亏情况**：去年全年净利润亏损约 120 亿，前年亏损 200 多亿，今年预计减亏几十亿，集团全年业绩有望稳健，一季度已增长 5%[3][17] 分红政策 - 与营业利润挂钩，虽 2023 年盈利下滑但每股分红同比增长，连续三年未降分红金额，今年一季度营业利润增长约 2%，预计全年稳健，有信心维持稳定分红，增幅视全年营业利润而定[2][5] 投资相关 - **权益配置**：去年股票加基金占比约 12%，今年会提升，高股息资产放 OCI 部分占比接近 50%，权益资产占比平稳绝对金额增加，加配权益是合适策略[3][18] - **打平收益率**：对外讲投资收益 2.5%以内可盈利，新业务打平收益率持续下调有下降空间，新单保费负债成本预计低于续期保费，2024 年新业务负债成本在 2.2%以下，存量业务在 2.5%以下[3][21] - **新钱收益率**：未对外详细披露，内部更注重 CII，今年一季度 CII 不错，TI 受阶段性因素影响大，去年权益投资好今年上半年同比改善，下半年视市场而定，新钱收益率下降合理因负债成本也在降[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年上半年保险行业关注度显著提升，中国平安等保险股在 A 股和港股表现良好，港股涨幅大，投资者关注公司改革、市场风格、发债等情况[3] - 平安集团一季度利润下滑因交易性债券配置利率波动和一次性好医生事件损失 30 多亿，二季度因素消除不影响后续业绩，净利润能否转正不确定但营业利润稳定[26] - 平安银行去年分红率提升对集团分红贡献大，但对集团净利润和分红影响有限，主要影响在寿险板块[16] - 中国平安长期投资价值股放 OCI 对净资产有显著帮助，虽无法进利润表但浮盈和涨幅积累到 OCI 提升净资产，通过持有高股息资产替代固收资产实现更高收益率[22] - 恒益持盈深圳私募基金管理有限公司为契约式基金，大概率在投资产中作为资产项目，监管对权益占比和最低风险资本计算有打折优惠，主要聚焦稳健价值股票并可能加大权益投入[31]

区域分红表现 - 四川上市公司股利支付率达50.28%，同比提升7.02个百分点，43家公司支付率超50%占分红总家数四成 [1] - 105家沪深上市川企2024年累计现金分红577.66亿元，金额与上年持平，58家净利润负增长企业仍实施分红 [1] 头部企业与新上市公司贡献 - 7家头部公司分红超10亿元（五粮液、泸州老窖等），合计430亿元占总分红额74% [2] - 近三年新上市20家公司中超六成推出分红方案，平均分红比例超50%，6家实现年内多次分红 [2] 分红机制优化趋势 - 27家公司年内多次分红，同比增长285%，春节前派息超120亿元 [2] - 61家公司连续5年分红，53家披露长期回报规划或中期分红方案 [2]

公司调研 - 永安国富近期调研桂林三金 调研形式包括特定对象调研 现场参观及线下交流 [1] - 桂林三金销售费用策略为一线品种费用率较低 二三线品种重点倾斜 全年销售费用率保持稳定 [1] - 公司通过BI智能分析系统和多元化促销活动提升库存周转效率 整体库存水平健康 [1] - 二线三线品种增长态势良好 蛤蚧定喘胶囊 眩晕宁系列等产品增速显著 未来具备较大发展空间 [1] - 2024年分红预案为每10股派3 5元 延续现金分红政策以提供稳定投资者回报 [1] 机构背景 - 永安期货为新三板挂牌企业 证券代码833840 注册资本13 1亿元人民币 [2] - 经营规模稳居浙江省第一 国内唯一连续十八年位列全国十强的期货公司 [2] - 业务涵盖商品期货经纪 金融期货经纪 期货投资咨询 资产管理及基金销售 [2] - 分支机构覆盖国内38个城市及美国芝加哥 香港 新加坡设有子公司 [2] - 全资子公司包括浙江永安资本 浙江中邦实业 中国新永安期货等 参股永安国富资产等企业 [2] - 战略聚焦混业经营 风险管理 财富管理 互联网化及全球配置五大领域 [2]

行业动态 - 近期近20家A股上市券商密集举办业绩说明会，包括申万宏源、东北证券、西部证券、长江证券等，与投资者深度交流[1] - 证券行业正步入新的发展阶段，各家机构纷纷调整战略布局，业绩说明会呈现投资者导向明显、交流形式丰富、沟通机制常态化等特征[3] - 券商管理层与投资者互动热情高涨，体现了市场对行业前景的关切程度[3] 分红政策与市值管理 - 山西证券自上市以来每年均实施现金分红政策，2024年度两次分红合计每10股1元，占归母净利润比例达50.43%[4] - 山西证券将2024年至2026年现金分红占可分配利润比例从不少于10%调整至不少于30%[4] - 长江证券连续17年实施现金分红，分红比例在上市券商中位居前列[4] - 长江证券构建三位一体的市值管理体系：优化现金分红政策、提升信息披露质量、强化投资者关系管理[4] - 东北证券建立涵盖价值创造、价值传播、价值实现的全流程管理机制，提升长期投资吸引力[4] 并购重组进展 - 西部证券收购国融证券控股权事项正处于监管审核阶段，中国证监会已正式受理相关行政许可申请[5] - 国盛金控吸收合并国盛证券涉及证券资质牌照承继、市场登记注销变更、人事业务融合等多方面事项，正与相关部门积极沟通推进[5] - 浙商证券与国都证券的整合方案制定工作有序进行，将按证监会要求向监管部门报送整合方案[5] - 行业整合步伐明显加快，多个并购案例同时推进，将进一步优化行业格局，提升市场集中度[5]

活动基本信息 - 活动类别为路演活动 [1] - 参与人员有华安证券、恒穗投资 11 人，桂林三金董秘李春、证代朱烨 [1] - 时间为 2025 年 05 月 23 日，地点在会议室，形式为线下交流 [1] 业绩情况 - 2024 年度营业总收入 219,399.20 万元，较上年增长 1.03%；利润总额 64,393.50 万元，较上年增长 24.24%；归属于上市公司股东的净利润 52,153.36 万元，较上年增长 23.79% [1] - 2025 年第一季度归属上市公司股东扣非净利润 9,767.29 万元，较上年同期增长 11.61% [1] 销售费用相关 - 公司对销售费用投放使用把控严格，呈精准化、有侧重投放趋势 [1] - 一线品种销售费用率相对较低，投放重点向二、三线品种倾斜，会根据产品销售进度和市场变化调整 [1] - 公司总体销售费用和销售收入相互匹配，全年销售费用率变化不大 [1] 员工激励相关 - 第一期员工持股计划对公司有积极作用，公司将总结经验完善绩效考核机制 [1] - 公司激励手段多样，未来将根据发展情况结合考核激励机制择机选择合适方案 [2] 二、三线品种发展 - 二线、三线品种总体发展趋势良好，扶持力度不变 [2] - 蛤蚧定喘胶囊去年增速理想，今年有望延续，未来增速会放缓；眩晕宁系列 21 年销量破亿元，去年个位数增长，今年力争两位数增长；拉莫三嗪片今年力争迈上亿元台阶；其他品种继续突破并力争保持高增速 [2] - 二、三线品种总体增长态势好于一线品种 [2] 分红政策 - 公司致力于为投资者创造回报，上市后持续现金分红，保持稳定经营性现金流 [2] - 一般情况分红政策不变，2024 年拟每 10 股派 3.5 元，合计派发现金红利 2.06 亿元，披露了 2025 年中期现金分红规划 [2]

河南辖区上市公司投资者集体接待日活动概况 - 活动由河南证监局指导、河南上市公司协会主办，73家河南辖区上市公司高管参与，通过互动平台与投资者就年报、风险防控、投资者保护等议题进行"一对多"交流 [3] - 活动旨在提高信息披露质量、加强投资者保护，河南上市公司协会执行副会长康红仲强调上市公司应扛起投资者保护主体责任 [4] 河南上市公司2024年经营与股东回报表现 - 2024年河南A股上市公司营业总收入首次突破1万亿元，达10559.35亿元，同比增长6.01%，归母净利润720.80亿元，同比增长31.91%，111家公司中87家盈利，占比78.38% [6] - 现金分红总额416.88亿元，同比增长32.10%，82家公司实施分红，47家分红比例超40%，部分公司推行季度分红等高频次回报方式 [6] - 中原环保作为信披评价连续5年A级的代表，分享战略布局与投资者保护经验 [7] 投资者互动热点问题与回应 - 活动共收到投资者提问1230个，答复率87.89%，分红、回购、市值管理等成为焦点话题 [9] - 天马新材回应股价下跌超50%问题，称已制定《市值管理制度》，将以业务发展为核心提升投资价值 [10] - 许继电气针对股价下跌表示将通过经营质效提升和现金分红等方式提高投资价值 [10] - 平煤股份明确分红将于6月10日前到账，明泰铝业回应分红力度建议，称将逐步提升分红比例 [11] 并购重组战略布局动态 - 城发环境收购敦化中能100%股权，称将参考历史经验筛选符合战略的优质项目，注重长期运营收益 [12] - 焦作万方并购三门峡铝业进展中，预计将形成完整铝基材料产业链，增强抗风险能力 [13] - 硅烷科技、郑煤机等公司表示将结合行业趋势制定并购计划 [13] 上市公司业绩与发展规划 - 郑煤机称煤炭行业仍将有序发展，汽车行业电动化、智能化空间大，计划通过投资扩产和股权投资实现增长 [15] - 蓝天燃气2024年营收47.55亿元（同比降3.87%），净利润5.03亿元（同比降16.98%），业绩下滑主因房地产低迷及天然气价格未顺价 [16] - 安彩高科2025年计划聚焦市场开拓、降本增效、半导体项目产能释放及石英矿资源获取 [17]

产品产能与利用情况 - 公司主要产品产能：特种聚醚 19,000 吨/年、聚醚胺 31,000 吨/年、烷基糖苷 35,000 吨/年、阻燃剂 34,800 吨/年、硅油 4,600 吨/年、硅橡胶 8,500 吨/年，目前产能利用率良好 [2] - 聚醚胺产品当前产能 31,000 吨/年，产能利用 28,500 吨/年；风电用 D230 产品 1 月起产能利用 2,500 吨/年，4 月中旬升至 5,000 吨/年 [3] 分红情况与计划 - 自 2017 年上市累计分红 3.08 亿元，2017 年上市募集资金 2.64 亿元 [2] - 2016 - 2023 年度业绩分红占当期归属于上市公司股东净利润比例分别为 18%、19%、19%、24%、44%、48%、59%、63%，呈逐年上涨趋势 [2] - 2024 年度以总股本 215,007,980 股为基数，每 10 股派现金红利 2.00 元（含税），共派发现金红利 43,001,596.00 元，预案已通过 2024 年度股东会审议 [2][3] - 未来将秉承积极回报股东理念，实行持续、稳定利润分配政策 [3] 股份回购 - 公司回购股份实施期限为 2025 年 5 月 13 日起 12 个月内，首次回购股份会在事实发生次一交易日披露 [4] 市场趋势 - 2024 年表面活性剂业务聚焦产品线，提升品质保障能力，拓展应用领域，销量和毛利上升 [5] - 2024 年阻燃剂营业规模同比略降，国内市场供大于求，销售价格偏低 [5] - 2024 年有机硅橡胶材料依靠领先技术和品牌优势，采取有效生产管理措施，毛利略有上升 [5] - 2025 年相关产品基本延续 2024 年发展态势 [5]

大型石油公司分红与回购政策 - 埃克森美孚、壳牌和道达尔能源等大型石油公司坚持分红和股票回购政策，尽管第二季度初油价下跌 [1] - BP和雪佛龙在第二季度略微减少股票回购规模，但其他公司维持回购指导 [1] - 道达尔能源在第一季度盈利下降但仍对第二季度维持20亿美元回购能力保持信心 [1] 大型石油公司第一季度盈利表现 - 多数大型石油公司第一季度盈利达到或超过分析师预期，BP除外 [1][2] - 道达尔能源受精炼利润率疲软影响盈利下降，但产量因巴西、美国、马来西亚等项目增长至日产量250万桶 [1] - BP第一季度减少10亿美元股票回购计划，因盈利弱于预期、现金流降低及净债务上升 [1] BP面临的挑战 - BP被视为大型石油公司中表现最弱的一环，股票表现不佳 [1] - 激进投资者埃利奥特要求BP迅速且深入削减支出 [1] - BP近期调整美国战略，进一步影响市场信心 [1] 行业战略与未来展望 - 壳牌和雪佛龙CEO表示将继续信任美国航空航天公司并保持投资 [2] - 尽管油价下跌，大型石油公司对股东分配政策的承诺仍然坚定 [1][2] - 特朗普总统对大型石油公司表示坚定支持，但行业可能需重新审视战略 [2]

核心观点 - 京能清洁能源2025年1季度盈利受一次性项目影响同比微降2.7%，但毛利因风/光新增装机同比增长11%，新分红政策超预期，上调估值和目标价，维持买入评级 [1] - 碧桂园服务2024财年毛利率下滑，核心业务收入占比增加，预计未来收入及毛利率下跌趋稳，核心利润2025 - 27年可温和增长，上调目标价，维持买入评级 [4][5] 公司研究 京能清洁能源 - 2025年1季度盈利同比微降2.7%，一次性影响较多，毛利同比增长11%，由风/光新增装机推动 [1] - 4月定出2025 - 27年分红政策，分红比率为可供分配利润的42%/44%/46%，上调2025 - 27年每股分红预期至0.18/0.21/0.24元 [1] - 提升估值至2025年的6.5倍市盈率（原为5.4倍），目标价上调至3.03港元，维持买入评级 [1] 碧桂园服务 - 2024财年年收入同比增长3.2%至439.9亿元，整体毛利率下滑1.4个百分点至19.1%，核心业务收入占比增加至约87.0%，非业主增值服务收入占全年收入约1.6% [4] - 预计未来收入及毛利率下跌情况更趋稳定，2025 - 27年大致维持在约18%，核心利润2025 - 27年可恢复温和增长 [4] - 因第三方收入占比领先行业，持有约168亿元净现金，上调目标价至8.36港元，维持买入评级 [5] 市场数据 全球主要指数 - 恒指收盘价22,505，升跌0.00%，年初至今升跌11.88%；国指收盘价8,231，升跌0.00%，年初至今升跌12.91%等 [2] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价61.33，三个月升跌 - 17.81%，年初至今升跌 - 17.77%；期金收盘价3,231.90，三个月升跌12.55%，年初至今升跌22.92%等 [3] 恒生指数成份股 - 包含长和实业、中电控股等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌、年初至今升跌等数据 [9] 国企指数成份股 - 包含吉利汽车、中信股份等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌、年初至今升跌等数据 [10] 经济数据 美国 - 5月5日公布美国Markit服务业PMI（四月），市场预期51.4，上次数据54.4；5月8日美联储利率决议，市场预期4.5% [8] 中国 - 5月9日公布中国贸易帐（美元）（四月），上次数据102.64B；5月10日公布中国CPI年率(%)（同比）（四月），上次数据 - 0.1% [8] 研究报告列表 深度报告 - 涵盖新能源、消费、互联网等多个行业2025年展望相关报告 [8] 每日报告 - 包含京能清洁能源、碧桂园服务等多家公司近期报告 [8]