报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 和林微纳是FT（Fine-Tech）探针龙头，其业绩有望跟随海外AI需求的爆发而实现正向增长 [1][2] - 公司2025年前三季度营收同比高增81.77%至6.79亿元，归母净利润0.37亿元实现扭亏为盈，主要受益于销售规模扩大 [2] - 公司测试探针产品技术领先，客户质量优异，NVIDIA是其重要客户之一 [2] - 公司新品迭代顺利，车规级2D MEMS探针卡完成三温测试验收，高针数MEMS探针卡已被头部芯片企业采用，技术指标满足AI时代高速高精要求 [3] 财务表现与预测 - **近期业绩**：2025年前三季度营业收入6.79亿元，同比增长81.77%；第三季度单季营业收入2.40亿元，同比增长66.22% [2] - **历史财务**：2024年营业收入5.69亿元，同比增长99.13%；归属母公司净利润为-0.09亿元，较2023年（-0.21亿元）亏损收窄58.41% [4] - **盈利预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.60/1.91/3.88亿元，对应同比增长率分别为扭亏/218.33%/102.98% [3][4] - **营收预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为8.86/12.57/18.05亿元，对应同比增长率分别为55.69%/41.86%/43.64% [4] - **盈利能力预测**：预计毛利率将从2024年的18.3%提升至2027年的36.6%；净利润率将从2024年的-1.5%提升至2027年的21.5% [9] - **估值指标**：基于2025年12月12日收盘价52.30元，对应2025/2026/2027年预测市盈率（P/E）分别为132/42/20倍 [3][5] 业务与技术优势 - **公司定位**：公司是以微型精密制造为底层技术的国家高新技术企业，深耕MEMS微机电、半导体芯片测试及微型传动领域 [2] - **核心产品**：产品主要包括MEMS精微电子零部件系列、半导体芯片测试探针系列以及微型传动系统系列 [2] - **市场地位**：在半导体芯片测试探针领域，公司是国内同行业中竞争实力较强的企业之一，已成为国际知名芯片及半导体封测厂商的探针供应商 [2] - **技术突破**： - 在微型精密半导体芯片测试探针生产制造工艺技术方面，从可满足0.4mm引脚间距及以上的探针自动化组装提升到可满足0.2mm引脚间距及以上 [3] - 在测试高速芯片的同轴探针技术方面，从可满足最小0.35毫米引脚间距提升到可满足最小0.3毫米引脚间距 [3] - **新品进展**： - 车规级2D MEMS探针卡已完成三温测试验收 [3] - 推出自主研发的用于晶圆测试的高针数MEMS探针卡，在高低温、载流和寿命等指标达到行业领先水平，首批装有4万根针的探针卡已被头部芯片企业采用 [3] 行业与市场前景 - **需求驱动**：未来随着海外AI需求的爆发，公司作为上游测试探针供应商，业绩有望实现正向增长 [2] - **客户关系**：根据公司互动问答显示，NVIDIA是公司重要客户之一，凸显了公司在高端芯片供应链中的地位 [2]