报告公司投资评级 - 买入（上调） [6] 报告的核心观点 - 万达电影发布“超级娱乐空间”战略，聚焦国内外市场，推出五大核心业务，将传统影院升级为综合娱乐平台，提高非票房收入占比 [6] - “影时光”加速 IP 与新消费场景联动，构建多元化 IP 资源库，背靠万达电影集团有场景和流量优势 [6] - 万达电影股权投资“52TOYS”品牌，该品牌自有 IP 多且与众多知名 IP 合作，双方将在多领域战略合作 [6] - 2025 电影暑期档片单陆续发布，已定档影片中部分受关注度较高 [6] - 考虑电影大盘回暖时间和公司转型初期费用投入，下调 2025 年归母净利润预测，新增 26 - 27 年预测，给予 2025 年目标 PE 29 倍，目标市值 332 亿元，上调至“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024 年为 123.62 亿元，同比降 15.4%；2025Q1 为 47.09 亿元，同比增 23.2%；2025E 为 147.96 亿元，同比增 19.7%；2026E 为 156.73 亿元，同比增 5.9%；2027E 为 167.02 亿元，同比增 6.6% [2] 归母净利润 - 2024 年为 -9.4 亿元，同比降 203.1%；2025Q1 为 8.3 亿元，同比增 154.7%；2025E 为 11.4 亿元；2026E 为 13.57 亿元，同比增 19.1%；2027E 为 15.74 亿元，同比增 15.9% [2] 每股收益 - 2024 年为 -0.43 元/股；2025Q1 为 0.38 元/股；2025E 为 0.54 元/股；2026E 为 0.64 元/股；2027E 为 0.75 元/股 [2] 毛利率 - 2024 年为 22.5%；2025Q1 为 34.4%；2025E 为 27.1%；2026E 为 28.3%；2027E 为 29.4% [2] ROE - 2024 年为 -13.6%；2025Q1 为 10.8%；2025E 为 14.1%；2026E 为 14.3%；2027E 为 14.2% [2] 市盈率 - 2024 年为 -26；2025E 为 21；2026E 为 18；2027E 为 15 [2] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 3.65 元，资产负债率 67.65%，总股本 21.12 亿股，流通 A 股 20.85 亿股 [3] 市场数据 - 2025 年 06 月 26 日收盘价 11.40 元，一年内最高/最低为 14.08/8.90 元，市净率 3.1，股息率 -，流通 A 股市值 237.73 亿元 [6]

报告公司投资评级 - 行业为传媒/影视院线，6个月评级为买入（维持评级），当前价格11.36元 [5] 报告的核心观点 - 考虑到2025年整体电影大盘情况，以及儒意内容业务注入，叠加潮玩布局，万达电影有望实现营收利润双增长，预测2025 - 2027年营业收入分别为150.81/ 162.88/ 171.02亿元，同比增速分别为22%/ 8%/ 5%，归母净利润分别为11.23/ 13.48/ 14.41亿元，2025 - 2027年PE分别为21/ 18/ 17倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 战略发布 - 6月16日，万达电影举办2025「超级娱乐空间」战略发布会，董事长陈祉希提出并深化“1 + 2 + 5”全新战略版图，即以“超级娱乐空间”为核心，聚焦国内国际两大市场，发力院线、影视剧集、战略投资、潮玩、游戏五大业务板块 [1] 院线放映业务 - 以影院为物理载体打造超级娱乐空间，计划2026年底完成五星级影城的全激光影厅部署，拓展多元内容供给，引入跨界内容，融入市集等活动激活影城活力；2024年在多业务协同下非票业务成效初显，《原神》联名活动拉动超6400万GMV、千万级票房转化，40%参与者为25岁以下年轻用户 [1] 潮玩业务 - 2015年影时光进入潮玩行业，累计销售近2亿件商品，与众多版权方和供应链厂商合作，构建四大竞争壁垒：IP资源库多元化，涵盖多种类型IP；技术驱动体验升级，有数字确权平台等技术应用；渠道全域覆盖，构建线上线下融合场景，预计年底全球门店达130家并拓展外部渠道；原创孵化加速，多品牌联合开发产品，原创IP拓展影响力；近期将与关联方共同投资52TOYS，有望提升非票收入占比 [2] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,619.72|12,361.82|15,081.42|16,287.93|17,102.33| |增长率(%)|50.79|(15.44)|22.00|8.00|5.00| |EBITDA(百万元)|3,412.67|1,704.82|2,592.19|2,853.03|2,970.24| |归属母公司净利润(百万元)|912.24|(940.05)|1,123.21|1,347.78|1,440.73| |增长率(%)|(147.44)|(203.05)|(219.48)|19.99|6.90| |EPS(元/股)|0.43|(0.45)|0.53|0.64|0.68| |市盈率(P/E)|26.11|(25.34)|21.21|17.67|16.53| |市净率(P/B)|2.97|3.45|2.95|2.53|2.20| |市销率(P/S)|1.63|1.93|1.58|1.46|1.39| |EV/EBITDA|5.76|11.08|5.64|4.56|3.85|[4] 基本数据 - A股总股本2,111.78百万股，流通A股股本2,085.39百万股，A股总市值23,989.81百万元，流通A股市值23,689.98百万元，每股净资产3.65元，资产负债率67.65%，一年内最高/最低14.08/8.90元 [6]

战略升级 - 公司提出"1+2+5"战略版图：1个超级娱乐空间、国内国际2大市场、院线/影视剧集/战略投资/潮玩/游戏5大业务板块 [2] - 战略目标是摆脱路径依赖，实现增长逻辑重塑和空间扩容，五大业务需具备独立作战能力 [2] - 超级娱乐空间被定位为"娱乐体验世界观"和"生活搭载系统"，旨在孵化超级IP和构建新产业生态 [5] 业务表现 - 院线业务连续16年保持票房冠军地位 [5] - 2024年影视剧集板块质变：出品影片全部盈利，包揽年度票房TOP10中6席，7部获同档期冠军 [5] - 游戏业务互爱互动营收同比增长超50%，海外发行收入增长近200% [5] - 潮玩业务与《原神》联名活动创造6400万GMV和千万级票房转化，40%参与者为25岁以下用户 [6] 院线升级 - 推出"两翼一体，五星级影城规划"：极致硬件与臻享内容并重 [6] - 计划2026年底完成全激光影厅部署，推出排间距1.5米以上的新型座椅系统 [6] - 将引入体育游戏赛事、演唱会等跨界内容，大堂融入市集/策展/快闪等多元活动 [6] - 与IMAX深化合作，在原有123套设备基础上追加27套激光系统 [7] 内容布局 - 电影业务暑期档将推出《恶意》《聊斋：兰若寺》等作品，储备项目包括《流浪地球3》《西游记真假美猴王》等15部 [8] - 剧集业务有《折叠城市》《黑夜告白》等6部重点作品，题材覆盖科幻/悬疑/爱情等类型 [8] - 推出菁叹号厂牌，通过"跃幕计划"和"菁叹计划"培养新生代和中坚力量创作者 [9] 战略投资 - 与52TOYS合作开发IP玩具，已有104家专营店入驻影城 [11] - 引入好运椰35家门店，验证"内容×娱乐设备×消费转化"商业模型 [11][12] - 与日本三井物产及FURYU合作试运营大头贴机/扭蛋机等互动设施 [12] 潮玩创新 - 孵化3条新潮玩品牌线："毛绒色界"（日本艺术家合作）、AI互动品牌「萌心物语」（韩国艺术家合作）、收藏级家居品牌"栖境" [13] - 开发两大原创IP：动画电影IP"MOMO&FRIENDS"和虚拟男团Vexel [13] 游戏拓展 - 实现影视-游戏IP双向转化，《圣斗士星矢：正义传说》在日本取得免费榜第一/畅销榜第三 [14] - 储备IP包括《变形金刚》《乔乔的奇妙冒险》《全职法师》等8个知名版权 [14]

最终实现增长逻辑的重塑、增长空间的扩容。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息， 2025「超级娱乐空间」万达电影战略发布会 6月16日在上海举行。 "今天将呈现的，是一个全新的我们。"万达电影董事长兼总裁陈祉希说，"希望我们交出的第一份答 卷，能给大家带来惊喜。" 为了实现上述愿景，在过去的 500天，万达电影积极整合自身的规模优势和全产业链优势，并日益 显现成效。在2024，影视剧集板块迎来了质变，万达电影出品的影片，不仅均实现盈利，还在年度 票房TOP10中，拿下了6席，有7部电影，斩获了同档期冠军。剧集方面，500天以来，万达电影共 播出6部剧集，云合评级均在S级以上。 向超级娱乐空间全面迈进 作为全产业链公司，一直以来，万达电影都是集投资、制作、宣传、发行、放映一体。仅院线业务一 项，就在票房、观影人次、市场份额上，蝉联了 16年的票房冠军。 但 "任何一个产业，都需要发展、需要创新、需要改变"。陈祉希认为，相比于手机等承载的内容日 益丰富、几乎能给用户提供一切，大银幕的想象力还有待打开。"今天，我们理应拿出新的定义给到 自己 ...