报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 全景相机/运动相机等泛VLOG相机处于品类培育初期，全景相机可记录三维立体空间，有“先拍摄、后构图”的差异化优势，受益于全球短视频崛起，具备较强社交传播属性，后续品类发展潜力与空间充足 [4][125] - 影石创新是全球全景/运动相机的龙头，24年影石insat360在全球消费级全景市场份额有望超80%，随着扩充完善产品矩阵和持续加码营销，从垂直领域向大众消费场景渗透，有望持续享受品类成长红利并引领行业发展 [4][125] 根据相关目录分别进行总结 全景相机究竟解决了什么痛点 - 表观差异：全景相机与传统运动相机、云台相机、智能手机、AR拍摄眼镜相比，可记录三维立体空间，实现“先拍摄、后构图”，还在防水、耐摔、耐寒、续航等方面有优势 [3][14][20] - 当下：全景相机解决传统相机视角局限和用户因视角构图问题缺失精彩时刻记录的痛点，满足运动、旅行、多元/创意视角拍摄三类需求，消费级全景相机可用于B端场景，专业级VR全景相机用于专业VR内容制作等 [26][27][32] - 未来：全景相机是继平面视频之后能更详尽记录信息的划时代产品，增加了空间维度，伴随VR眼镜普及，将是人类信息记录史上重要且不可逆的变革 [37][41] 多维度测算中期维度潜在市场空间 - 行业现有规模：2020 - 2027年全球运动相机销售额有望以13.5%的复合增速从27亿美元扩张至66亿美元，销量有望以12.1%的复合增速从1340万台增长至2990万台，24年销售额约45亿美元，销售量约2120万台，主要玩家有GoPro、影石创新、大疆 [43][44][47] - 泛VLOG相机行业中期空间测算：按用户人群，运动人群潜在全球年销量4000万台以上，内容创作者潜在全球年销量1600万台以上 [3][53][60] - 泛VLOG相机行业空间：跨界对标，智能手表总出货量可作参照，数码相机销量顶峰可作天花板参考，数码相机全球销量高峰为1.2亿台，智能手表近年销量高值在7800万台左右 [63] 基于社交裂变的渠道与营销拆解 - 渠道：影石创新境外销售占主导，线上线下共同推进，主要销售地区为中国大陆、欧洲、美国，24年线上线下渠道分布较均衡，线上以第三方电商平台和官方商城为主，线下以经销渠道为主 [70][79][86] - 营销：泛VLOG相机行业受益于短视频发展，具备社交传播属性，影石创新聘请职业选手及国际影星作品牌大使，发起各类内容挑战赛，利于产品宣传和种草，近年销售费率基本在15%左右 [113][117][118]