2025财年整体业绩表现 - 公司2025财年净销售额为9699.92亿日元（约合436.45亿人民币），同比小幅下降2%，基本符合预期 [2] - 核心营业利润同比增长22.4%，达到445亿日元（约合20.02亿人民币），远超365亿日元的初始目标 [3] - 核心营业利润率从2024年的3.7%提升至4.6% [5] - 公司实现了强劲的盈利复苏，改革举措获得良好效果，下半年业绩重拾动能 [2][5] 盈利能力提升的关键驱动因素 - 通过严格的成本管控、供应链优化以及品牌组合的结构性调整实现利润率提升 [5] - 产品组合优化，高利润关键品牌增长，以及全集团范围内结构性改革带来运营成本下降 [5] - 2025年提前实现270亿日元的成本削减目标，并计划在2026年继续削减超过250亿日元成本 [28] - 雇员人均销售额上涨近30%，组织形态更轻盈 [28] 各区域市场表现分化 - **日本业务**：净销售额2953.43亿日元，同比增长0.4%；核心营业利润389.72亿日元，同比大幅增长50.6% [7] - **中国和旅游零售业务**：净销售额3422.44亿日元（约合153.99亿人民币），同比下滑4.3%；核心营业利润645.25亿日元（约合29.03亿人民币），同比下降10.4% [7][12] - **亚太业务**：净销售额732.90亿日元，同比增长2.3%；核心营业利润50.79亿日元，同比增长3.6% [7] - **美洲业务**：净销售额1065.84亿日元，同比下降10.1%；核心营业亏损115.66亿日元 [7] - **EMEA业务**：净销售额1411.29亿日元，同比增长6.4%；核心营业利润39.49亿日元，同比增长48.5% [7] - 从2021年到2025年，中国和旅游零售之外的市场贡献的销售额占比增长了7% [23] 核心品牌表现强劲 - Core 3品牌（SHISEIDO、CPB肌肤之钥和NARS）和Next 5品牌（怡丽丝尔、安热沙等）在2025年下半年表现尤为强劲 [8] - SHISEIDO品牌作为全球增长引擎，2025年在日本获得双位数增长，在中国和旅游零售市场恢复增长 [8] - CPB肌肤之钥和NARS在2025年净销售额分别增长4%和3%，下半年净销售额同比增长6%和4% [8] - 三大核心品牌成为公司净销售额和核心营业利润的“守门员”，为业绩奠定基本盘 [11] 中国市场战略与展望 - 公司将“中国业务”与“旅游零售业务”合并报告为“中国区及旅游零售业务” [12] - 中国和旅游零售市场下滑幅度相较于2024年进一步收窄，下半年已恢复正增长 [12][13] - 针对中国市场展开聚焦“硬核科技”与“精准布局”的双线产品攻势 [14] - 推出第四代红妍肌活精华露，首发“记忆T细胞”抗老技术 [15] - 全球首秀全新医美专研品牌「律曜RQPYOLOGY」，正式在中国推进“双美（生美与医美）布局” [17] - 公司对2026年中国和旅游零售业务给出了“预计出现低个位数下滑”的展望 [19] 2026年业绩预期与增长基础 - 预计2026年净销售额达到9900亿日元，同比增长2% [24] - 预计2026年核心营业利润率提升到7%，核心营业利润增长55% [24] - 对三大核心品牌均给出了个位数增长的预期 [24] - 积极的预期源于三大积极信号：Core 3和Next 5品牌在2025年下半年恢复强势增长；2025年核心营业利润暴涨为市场投入提供保障；企业人效提升；管理架构的积极改革 [24][28][29] 组织架构与管理改革 - 公司于2026年1月1日起实施组织及人事变动，2025年内部进行了多次人事任命和组织架构改革 [29] - 管理层旨在发掘畏惧改变的管理团队，构建新的结构和人才团队，提升团队效率以驱动增长 [30] - 公司设置了各种KPI驱动各项行动，使目标更为清晰 [31] - 公司启动了为期两年的“2025-2026行动计划”，着力“夯实品牌根基”、“重建盈利基础”、“强化运营治理”，构建具有韧性的商业模式 [32]

核心业绩表现 - 2025年上半年净销售额下滑7.6%至4698.31亿日元（约228.62亿元人民币），但核心营业利润同比增长21.3%至233.72亿日元（约11.37亿元人民币）[3] - 日本业务核心营业利润同比大幅增长207.5%至195.06亿日元，成为盈利主要驱动力[10] - 中国及旅游零售板块贡献集团近80%的核心营业利润（调整前），但销售额同比下滑10.0%至1738.41亿日元，利润下滑15.6%至388.11亿日元[10][17] 区域市场分析 - 中国及旅游零售业务受消费低迷影响显著，Q1销售额同比下滑12.1%，上半年整体下滑12.4%[17] - 北美市场销售额下滑9.0%至514.69亿日元，核心营业亏损58.30亿日元，主因醉象品牌持续挑战[10] - 日本市场表现稳健，销售额仅微降0.4%，利润率改善显著[10] - 亚太/新兴市场/其他区域销售额分别下滑0.5%/3.8%/25.8%，均录得营业亏损[10] 品牌与产品策略 - SHISEIDO资生堂和CPB在中国线上渠道分别增长3.26%和5.5%，但安热沙、怡丽丝尔等品牌下滑[19] - 红妍肌活精华露第四代通过「记忆T细胞」抗老技术强化科技叙事，抢占抗老赛道差异化定位[19] - 推出首个亚洲肌专研医美品牌「律曜RQ PYOLOGY」，采用"械妆连用"方案布局中国双美市场[21] 战略规划与改革 - 维持2025年全年销售额预期9950亿日元（微跌0.4%），核心营业利润目标365亿日元[22] - "2025-2026行动计划"聚焦品牌基础强化、盈利重建和运营治理，目标2026年核心营业利润率达7%[23] - 已完成中国区5大品牌退出、研发中心整合等结构性改革，计划2025年底缩减13%雇员编制[25] - 通过全球成本削减措施对冲美国关税等风险，建立抗市场波动的弹性商业模式[26] 中国市场动态 - 结算方式调整导致中国及旅游零售板块利润率达22%，但需时间消化数据波动影响[18] - 线下零售销售额同比下滑，海南免税市场受经济不确定性冲击显著[21] - 资生堂中国坚持"双管齐下"战略，同步引入集团创新技术与加码本土科研投资[21]

资生堂医美品牌「律曜」上市 - 资生堂中国推出首个专为亚洲肌肤打造的高端医美品牌「律曜RQ PYOLOGY」，主打"械妆连用"的全周期护理方案 [3] - 品牌基于资生堂20年医学美容研究，以"肌肤动态节律(RQ)"为底层科研逻辑，重构和谐肌肤节律 [7] - 产品线包含14款单品(4款二类医疗器械+10款日本原装进口护肤品)，覆盖医美前/中/后及居家全周期护理 [9][10] 产品技术亮点 - 独家"动态智御修护系统"：以形变透明质酸为载体，精准识别内外环境变化，营造湿性愈合环境 [11] - 首创可视化肌肤律商(RQ)评价指标，量化肌肤适应性/弹性/恢复力，提供定制化服务 [13] - 黄金配比"三重重组胶原蛋白"(I+III+XVII型)，复配效果优于单一型胶原蛋白 [16] - 应用资生堂独家技术：智达玻科技/Sun Dual Care防晒技术等集团最新科研成果 [18] 市场定位与战略 - 目标客群为25-45岁一线/新一线城市高收入女性，契合轻医美消费主力 [15] - 采用"医美+美妆"双美联动模式，打破传统美容业务边界 [15] - 与创健医疗共同研发械字号产品，非简单贴牌，实现专业复配和功效强化 [16] - 已独家进驻上海圆和医疗等高端专业医美机构 [18] 行业背景 - 中国医美市场规模预计2025年达4108亿元，5年CAGR 17.2% [7] - 行业向规范化发展，但围术护理领域缺乏系统解决方案 [7] - 资生堂依托153年研发积累(32项IFSCC大奖)和本土化创新布局医美赛道 [3][18]