近日，"茅台将推出控量政策"的消息传出以来，飞天茅台批发价应声反弹，从此前一度跌破1499元官方 指导价，上涨至1570元/瓶。12月17日，据今日酒价平台，蛇茅批发价较昨日上涨110元/瓶，达1720 元。 对于茅台为何选择在此时"控量"，酒业分析师欧阳千里向九派财经记者说道：首先与茅台刚刚换帅有 关，新董事长陈华的'政策包'选准了时机释放。近期，茅台批价一度跌破建议零售价，而茅台在向股东 大额分红的同时，通过停止发货、控量来提振信心，释放利好信号，也是在进行市值管理，毕竟，稳价 就等于稳市。 在暂停供货之外，削减非标产品配额，也被业内视为茅台的结构性改革。此前，经销商在购入飞天茅台 时通常被要求"搭货"，即同时订购非畅销系列、以及各种新品。 而在茅台批发价不断下滑，甚至突破建议零售价后，欧阳千里认为，目前商家难以忍受搭货带来的潜在 风险；减少"搭货"有利于重构厂商关系。花旗银行研报也显示，"大幅降低"经销商购买非飞天产品的配 额要求，有利于缓解经销商资金压力，从而稳定批发价。 九派财经记者从经销商和分析师处了解到，茅台"止跌"的情形大概率能维持到春节旺季，但今年春节行 情或不及往年。长期而言，厂家的控量手 ...

以下文章来源于笔记财经晨会 ，作者笔记小助手 笔记财经晨会 . 每个交易日早晨发布音频《笔记晨会》及文字《笔记早餐》。 今日金曲：齐秦-大约在冬季 在指数整体承压的背景下，场内结构性机会依然活跃。 商业航天板块延续强势，大消费方向亦获得资金关注，表现亮眼。 在当下市场结构性特征显著、 分化加剧的环境中，策略上可继续聚焦于热点题材，并重点把握板块内部个股的轮动性配置机会。 【 笔记晨会 】 1、宏观固收 ①中国11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，预期增5%，前值增4.9%。中国1-11月固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，前值降1.7%。中国11月 社会消费品零售总额同比增长1.3%，预期增2.9%，前值增2.9%。 11月经济数据不及预期，消费和投资同比明显回落，房地产投资同比降幅明显扩大，内 需不足的问题依然突出。 ②昨天现券期货在交易盘的抛压下整体走弱， 利率债短端受资金面支撑，超长债调整幅度较大，基金和券商是主要卖出力量，银行保险为买入力量。 国 债期货单边下行。 2、权益市场 ①指数：受制于关键技术位与短期风险偏好收敛，今日A股呈现缩量调整态势。其中创业板指数表现相对疲弱，跌幅为1.77% ...

坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提 升宏观经济治理效能，是做好2026年经济工作的政策取向。这就要求宏观政策务必更加精准。财政政策 上"加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策""严肃财经纪律，坚持党政 机关过紧日子"，货币政策上"引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领 域"等，都在传递这个信号。不只在总量上发力，也在结构调整上持续用力，就是要用存量政策与增量 政策的协同，推动战略的聚焦、产业的聚焦，最终实现新旧动能的顺畅转换。 从消费到投资、从"物"到"人"，我国经济潜力十足。只有坚持改革攻坚，才能激活并释放蛰伏的发 展潜能。按照工作部署，2026年有一系列重大改革任务需要推进。比如，制定全国统一大市场建设条 例，深入整治"内卷式"竞争；制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规 政策；拓展要素市场化改革试点；深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改 革；深化外商投资促进体制机制改革；深化医保支付方式改革、住房公积金制度改革；等等。每一项改 革都明确了具体方向和执行路径，不搞 ...

报告虽肯定了印度近期的经济表现，但也指出其经济前景仍将面临显著短期风险。一方面，地缘经济割 裂的进一步深化可能导致金融条件收紧、投入成本上升，以及贸易、外国直接投资和经济增长放缓。另 一方面，不可预测的气候变化风险可能对印度农业产生较大影响，将抑制农村消费，推高农产品价格， 进而重新抬高通胀压力。 近日，国际货币基金组织（IMF）发布国别经济评估报告显示，印度经济持续表现良好，在国内经济条 件改善的支撑下，预计经济将保持韧性，但仍将面临显著短期风险。 报告指出，2024财年至2025财年，印度经济增长率为6.5%。2025财年至2026财年一季度，印度实际国 内生产总值（GDP）同比增长7.8%。同时，由于其食品价格走势较为温和，为抑制通胀提供了有利条 件，今年以来印度整体通胀水平出现明显下降。在充足资本的缓冲和不良资产率创多年新低的支撑下， 印度金融和企业部门经济韧性增强。财政和金融稳定性得到改善，也使印度服务贸易出口展现出韧性， 对不断扩大的商品贸易赤字产生了积极的对冲作用。 报告基于美国长期维持对印度输美商品征收50%高额关税的基准假设，预计2025财年至2026财年，印度 实际GDP将增长6.6%；通 ...

2025.12. 13 推荐阅读 史上最大的IPO要来了？ 本文字数：380，阅读时长大约1分钟 据证券时报，12月13日，记者从中国酒业评论人肖竹青处了解到，贵州茅台于近期推出控量政策， 涵盖短期减负、中长期结构性改革两大维度。短期措施方面，2025年12月内，贵州茅台将停止向经 销商发放所有茅台产品（预付款已完成），直至2026年1月1日，在适当时候恢复。肖竹青分析，此 举旨在年底经销商资金紧张时期，直接为经销商减负，防止经销商因偿还贷款或支付新货款而出现恐 慌性抛售行为。中长期结构性改革方面，2026年，贵州茅台计划大幅消减非标产品配额，从源头减 少使经销渠道利润缩减的产品供应。但截至目前，对于上述情况，贵州茅台官方并未公布相关内容。 微信编辑 | 格蕾丝 第 一 财 经 持 续 追 踪 财 经 热 点 。 若 您 掌 握 公 司 动 态 、 行 业 趋 势 、 金 融 事 件 等 有 价 值 的 线 索 ， 欢 迎 提 供 。 专 用 邮 箱 ： bianjibu@yicai.com （注：我们会对线索进行核实。您的隐私将严格保密。） Ad 生成 8 8 ..... the first a Hun A ...

报告行业投资评级 - 报告覆盖的“非银行金融”行业整体未明确给出评级，但其下子行业均获“看好”评级 [3] - 子行业“证券Ⅱ”评级为“看好” [3] - 子行业“保险Ⅱ”评级为“看好” [3] - 子行业“多元金融”评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 2025年中央经济工作会议核心基调为“苦练内功、挖掘潜能”，政策思路从短期逆周期调节转向中长期结构性改革，更注重供需平衡修复而非单纯需求刺激 [4][5] - 政策导向从“总量扩张”转向“质效提升”，财政政策重心转向优化支出结构，货币政策核心目标为“促进经济稳定增长、物价合理回升”，并强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具” [5] - 资本市场政策定位从“稳市场”转向“机制建设”，强调“持续深化资本市场投融资综合改革”和“创新科技金融服务”，全面注册制、退市机制等改革有望提速 [6] - 风险化解进入“积极稳妥化解风险”的主动攻坚阶段，明确房地产、地方债务、中小金融机构为三大重点领域 [7] - 扩大内需从补贴刺激转向收入支撑，提出“制定实施城乡居民增收计划”并与“优化两新政策”结合 [7][8] - 提出“深入整治内卷式竞争”与“制定全国统一大市场建设”相结合，意在打破地方保护，修复企业盈利空间 [8] 对金融行业的影响与展望 - **银行业影响**：息差压力边际有望缓解，但资产质量存在持续分化可能 [9] - **银行业应对**：需优化信贷结构，加大对消费、科技、绿色领域倾斜，并积极参与地方债务重组 [9] - **银行业受益者**：资产质量稳健、零售转型领先的头部银行有望更为受益 [9] - **非银行业影响**：政策重心转向资本市场中长期制度完善，为券商、保险等机构带来发展机遇 [6] - **非银行业竞争优势**：综合实力强劲、在投行和资管领域布局深入的券商，以及资产端与负债端管理能力均突出的险企更具优势 [9] - **金融支持实体方向**：银行可开发灵活就业人群信贷产品；保险机构可拓展养老、医疗等保障型业务；消费金融公司可联合电商平台拓展服务消费场景 [8] 关键政策对比与行业动态 - **财政政策变化**：从2024年的“加大强度”“提高赤字率”转为2025年的“保持必要规模”“优化结构” [11] - **货币政策变化**：从2024年的“适时降准降息”转为2025年的“灵活高效工具”，并首次将“物价合理回升”纳入目标 [5][11] - **房地产政策变化**：从2024年的“稳住楼市”“推进存量房处置”转为2025年的“去库存、优供给”，并提及“公积金改革” [7][11] - **风险化解表述变化**：从2024年的“防范化解”升级为2025年的“积极稳妥化解”，并明确“中小金融机构减量提质” [7][11] - **扩大内需侧重点变化**：从2024年的“加力扩围两新”转为2025年的“增收计划”与“优化两新”结合 [8][11] - **银行业当前动态**：服务五篇“大文章”已成为大中型银行对公贷款主要方向，其增速超过平均贷款增速 [8]

定调稳中求进、提质增效，重提跨周期调节。 和去年12月的政治局会议相比，更加积极的财 政政策和适度宽松的货币政策的政策基调没有变化。最大的不同在于，去年的"稳中求进，以 进促稳"换成了"稳中求进、提质增效"，"加强超常规逆周期调节"换成了"加大逆周期和跨周期 调节力度"。在经历今年的超常规政策后，即便国际经贸环境迅速变化，去年的政策目标，尤 其是稳住股市这一目标，基本顺利完成，明年经济增长的高质量就成为了政策关注的重点。通 稿中的新提法"发挥存量政策和增量政策集成效应"，和去年充实政策工具箱的表述相比，也说 明明年将更加注重政策落地的效果。 政策节奏上，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争。 这一提法最早出现在今年4月的政治局 会议通稿中，本次重提也表明决策层对经贸斗争的长期性有充分认知。经历今年的几轮谈判 后，中美经贸关系逐渐趋于稳定，因此本次通稿中对"外部冲击"着墨不多，但明年临近美国中 期选举，经贸形势仍有生变可能性。当国际经贸斗争趋于激烈时，需要下更大力气稳定国内经 济，而当国际经贸斗争趋于缓和时，需要进一步推动结构性改革等中长期议题，这为理解明年 的增量政策节奏提供了参考。 Q： 请问重阳投资， 如何 ...

【环球网财经综合报道】国际货币基金组织（IMF）日前表示，尽管面临多重冲击，中国经济仍展现出显著韧性，预 计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。相较10月《世界经济展望》，上述预测值分别上调了0.2个和 0.3个百分点。 联合新闻网则发文提到，IMF中国事务主管钱德拉（Sonali Jain-Chandra）表示，中国的关键政策优先事项是推动转向 消费拉动型经济增长模式，摆脱对于出口、投资的过度依赖。此外，钱德拉还提出3点建议，包括： 《联合早报》发文称，IMF也直言，尽管中国经济增长呈现韧性，但在内需疲软且存在通缩压力的情况下，经济失衡 仍然显著。 第一是透过更具扩张性的宏观经济政策和配套改革以降低过高的家庭储蓄；透过放松货币政策和提高汇率弹性以提供 额外的财政刺激，促进国内需求、推升通胀；增强社会保障体系、支持房地产行业调整。 与此同时，IMF敦促中国加快结构性改革，推动向消费拉动型增长模式转型。它也建议北京采取更有力的扩张性宏观 经济政策，实施改革来降低高企的家庭储蓄，并缩减不必要的产业政策支持和低效投资。 第二是为确保宏观金融稳定与应对债务脆弱性问题，政府需要实施财政和金融框 ...

IMF对中国经济增长的预测与评估 - 国际货币基金组织预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5% 相较其10月《世界经济展望》的预测值分别上调了0.2个和0.3个百分点 [2] - 上调增长预期的主要原因是 中国采取了值得欢迎的宏观经济刺激措施 以及中国出口面临的关税低于预期水平 [2] - 中国经济在近几年经历多次冲击后 呈现出了显著的韧性 [2] 当前政策举措与效果 - 当局实施了扩张性的财政政策和货币宽松 并推出了支持消费和房地产行业的针对性措施 [3] - 当局采取措施应对了某些行业的过度价格竞争问题 并提高了退休年龄以提振潜在经济增长 [3] - 当局正在实施地方政府债务置换 以缓解其再融资压力 [3] 经济指标预测 - IMF预测 中国总体通胀预计将从2025年的0%上升至2026年的0.8% 与贸易伙伴相比处于较低水平 [3] - 预计2025年中国经常账户顺差将达到GDP的3.3% [3] 未来政策建议与改革方向 - 关键政策优先事项是推动向消费拉动型增长模式转型 摆脱对出口和投资的依赖 [3] - 为实现转型 需要更紧迫地采取更有力的扩张性宏观经济政策 实施改革来降低高企的家庭储蓄 并缩减不必要的产业政策支持和低效投资 [3] - 为确保宏观金融稳定并应对债务脆弱性问题 需要实施财政和金融框架改革并清理资产负债表 [4] - 建议利用破产框架对不可持续的地方政府融资平台债务进行重组 以减轻财政压力 同时通过一项全面的计划来应对金融部门溢出效应并完善财政框架 [4] - 为了稳定政府债务 应在中期持续实施财政整顿 [4] 结构性改革与增长潜力 - 结构性改革可以缓解生产率放缓和劳动力萎缩带来的不利影响 从而有助于提振中期增长 [4] - 优先改革事项包括 扩大开放服务业 在企业间营造公平的竞争环境 以及实施劳动力市场改革来应对技能错配和年轻人失业问题 [4] - 在上述三个政策优先事项上取得进展 可使中国GDP到2030年提高约2.5个百分点 [4]

"当局认识到必须通过增加消费来带动经济增长。为此，他们实施了值得欢迎的政策措施，包括扩张性 的财政政策，货币宽松，以及一些用于支持消费和房地产行业的针对性措施。他们还采取措施应对了某 些行业的'内卷'问题（即过度的价格竞争）。此外，当局还提高了退休年龄，这将提振潜在经济增长； 同时，当局还在实施地方政府债务置换，这将缓解其再融资压力。"Jain-Chandra说道。 预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。 同时，IMF建议，为确保宏观金融稳定并应对债务脆弱性问题，中国还需要实施财政和金融框架改革并 清理资产负债表。利用破产框架对不可持续的地方政府融资平台债务进行重组，可以减轻财政压力；同 时，还应通过一项全面的计划来应对金融部门溢出效应并完善财政框架。为了稳定政府债务，还应在中 期持续实施财政整顿。 12月10日，国际货币基金组织（IMF）访华代表团在北京的新闻发布会上称，预计中国经济在2025年和 2026年将分别增长5.0%和4.5%。相较10月《世界经济展望》，上述预测值分别上调了0.2个和0.3个百分 点。 12月1日至10日，IMF赴中国代表团团长Sonali Jain- ...