公司上市历程与股权结构 - 公司为上海任意门科技有限公司的控股公司Soulgate Inc，是AI+沉浸式社交平台，成立于2015年 [1] - 公司第四次谋求上市，此前曾于2021年3月递交美股IPO申请，并于2022年6月、2023年4月两次冲击港股IPO均失败，本次港股IPO保荐人由美银、中金公司联席保荐变为中信证券独家保荐 [1] - IPO前，腾讯是公司最大外部股东，持股比例为49.9%，拥有25.7%投票权；创始人张璐持股32%，拥有65%投票权；其他股东包括米哈游、五源资本、DST、GGV、元生资本等 [1] 财务表现与盈利质量 - 按国际财务报告准则，公司2022年至2025年前8个月均处于亏损状态，2022年、2023年、2024年及2025年前8个月年内亏损分别为人民币50.8499亿元、12.9257亿元、14.9353亿元及16.1亿元 [2] - 经调整后净利润转正，主要依赖“可赎回股份及赎回义务的金融负债账面值变动”等非经营性项目收益，2022年至2024年经调整净（亏损）/溢利分别为人民币-2.1898亿元、36.1027亿元、33.7326亿元，2025年前8个月为16.1亿元 [2] - 公司毛利率常年高于80%，但呈逐年下滑趋势，2022年至2024年毛利率依次为86.3%、85.5%、83.7%，2025年前8个月为81.5% [7] 运营成本与营销投入 - 公司销售及营销开支中绝大部分用于广告及推广，2022年至2024年广告及推广开支分别为人民币7.654亿元、6.894亿元、8.34276亿元，2025年前8个月为6.08亿元，三年多来累计推广费用接近29亿元 [3][5] - 广告及推广开支占销售及营销开支比例极高，2022年至2024年占比分别为90.7%、91.7%、93.8%，2025年前8个月为94.0% [5] - 招股书表示，包括推广、投研开支在内的成本及开支未来将继续增加 [3] 用户数据与增长情况 - 截至2025年8月31日，公司日均活跃用户数达1100万，其中78.7%为Z世代用户，在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一 [5] - 月均活跃用户数为2800万，未恢复至2022年的峰值2940万 [5] - 用户增长主要依赖用户粘性提升，DAU/MAU比值从此前的32%上升至近40%，显示增长从“增量扩张”转向“存量挖掘” [5] 付费用户与收入结构 - 每名付费用户月均收入从2022年75.3元增至2025年前8个月104.4元，付费率从5.7%提升至6.5% [6] - 付费率对比海外同类平台如Tinder（约12%）及国内成熟社交产品（约8%-10%）仍有提升空间 [6] - 黑猫投诉平台关于公司的超5000条投诉中，约三成涉及“诱导付费” [6] 业务收入构成 - 公司收入主要来自情绪价值服务与广告业务，情绪价值服务收入从2022年15.2亿元增长至2024年19.7亿元，2025年前8个月为15.28亿元 [6] - 广告收入从2022年1.4亿元增长至2024年2.3亿元，2025年前8个月近1.54亿元 [6] - 收入结构高度集中，情绪价值服务收入占总营收90%以上，其中虚拟礼物收入是核心，广告业务占比仅10%左右 [6] AI业务与监管风险 - 公司定位为“AI+沉浸式社交平台”，但AI相关收入（如推荐特权等）2025年前8个月为2.97亿元，仅占营收的17.7% [7] - 公司曾因内容审核不力被全网下架，并曾因个人信息收集问题被网信办整改 [7]