财务业绩 - FY26Q1收入15.23亿美元，同比增长6.1%，超出5%的指引上限 [1] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%，Non-GAAP经营利润率22%，同比提升1个百分点 [1] - 归母净利润2.41亿美元，同比下降1.9%，主要受分红预提税影响 [1] - 销售与管理费用率分别同比下降0.3和0.9个百分点，得益于教学资源优化及数字化运营 [1] 业务表现 - 新教育业务收入同比增长15.3%，非学科类素养课程在约60个城市开设，吸引约53万名学生参与 [1] - 智慧学习系统及设备业务活跃付费用户约45万人，续班率稳中有升 [1] - 成人及大学生国内考试准备业务同比增长约14.4% [1] - 出国考试准备与留学咨询业务分别同比增长约1.0%与2.0% [1] 股东回报与展望 - 宣布三年期股东回报计划，自FY26年起每年将上财年净利润的50%以上用于现金分红及股份回购 [2] - 本年度拟派发约1.9亿美元现金股息（每股0.12美元），并计划在未来12个月内最高回购3亿美元股份，合计回报约占FY25净利润的132%，对应股息率约2.0% [2] - 管理层指引FY26Q2收入11.32–11.63亿美元，同比增长9–12% [2] - 管理层指引FY26全年收入51.45–53.90亿美元，同比增长5–10% [2] 盈利预测与估值 - 预计FY26–28年归母净利润分别为4.50/4.92/5.31亿美元 [3] - 采用分部估值法，教育主业给予22倍FY26E Non-GAAP净利润P/E，对应估值约769亿港元，东方甄选部分对应130亿港元，集团合计估值约898亿港元 [3] - 目标价56.86港元/股，维持买入评级 [3]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/支援服务，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 基于本季财务表现调整盈利预测，预计FY25 - 27年营收分别为49亿美元、58亿美元、68亿美元（原值52亿美元、63亿美元、75亿美元）；Non - GAAP归母净利4.6亿美元、5.7亿美元、6.9亿美元（原值为5.0亿美元、6.2亿美元、7.5亿美元）；EPS分别为0.28美元、0.35美元以及0.42美元；对应PE分别为17x、13x、11x，维持“买入”评级 [4] 公司财务情况 - 公司FY25Q3营收12亿美金同减2%，Non - GAAP营业利润1.4亿美金同减0.2%，Non - GAAP归母净利1.1亿美元，同减14% [1] - 本季Non - GAAP经营利润率（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）为13.3%，去年同期为15.1% [3] 公司业务情况 - 本季营收（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）同增21.2%；出国考试准备和出国咨询营收分别同增约7.1%和21.4%；针对成人及大学生的国内考试准备业务同增约17.0%；教育新业务全都在本季度维持强劲增长势头，营收同增34.5% [2] - 非学科类辅导业务在近60个城市开展，本财季报名人次约40.8万；智能学习系统及设备亦在约60个城市中采用，本季活跃付费用户约为30.9万 [2] - 海外相关业务收入增速放缓及新整合的文旅业务的投资，对本季度的经营利润造成短期影响，随着公司在各业务推进降本增效及持续提升效率的措施，预计利润压力将在接下来的季度及新财年得到缓解 [3] 公司发展策略 - 新东方依托雄厚的教育资源，贯彻以长期可持续发展为核心的策略，通过提升产品品质和营运效率，长期推动业务可持续增长和盈利能力 [2] - 本季持续监控教学空间的布局，确保配合业务增长及营运效率；不断努力推进OMO教学系统，并加大人工智能技术在教育领域应用的投入；随着多项创新应用与线下及在线产品融合，产品竞争力持续提升 [2] - 公司开发多项创新技术以支持教师及员工的日常工作，有效提升营运效率及服务满意度 [2] 公司基本数据 - 港股总股本1,701.99百万股，港股总市值61,612.12百万港元，每股净资产16.84港元，资产负债率46.62%，一年内最高/最低股价为70.30/31.20港元 [5]