公司业绩表现 - 2022年至2025年一季度末营业收入分别为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元、3.37亿元，归母净利润分别为1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元、0.15亿元，呈现增收不增利态势 [3][7] - 电池液冷板业务营收占比从2022年79.79%升至2025年一季度92.27%，成为绝对主导业务 [3] - 主营业务毛利率从2022年22.00%持续下滑至2025年一季度14.34% [7] 客户集中度与依赖风险 - 宁德时代直接及间接贡献营收占比从2022年53.73%降至2025年一季度44.39% [3] - 2025年一季度前五大客户中宁德时代销售占比降至34.49%，宁德系公司宁德凯利等退出前五大名单 [4] - 存货中多为宁德系定制部件，2025年一季度末存货账面价值增至2.2亿元，存在跌价风险 [13] 行业竞争格局 - 液冷板行业面临产能过剩隐忧，竞争对手三花智控、银轮股份等激进扩产 [1] - 行业技术门槛较低且无专利保护，企业增长依赖储能市场发展和成本控制能力 [10] - 宁德时代2021-2022年与银邦股份（36.18万吨供货）、飞荣达（36亿元采购额）等签订中长期供货协议 [5][6] 财务健康状况 - 经营性现金流量净额2025年一季度转负至-5652.75万元，2023-2024年同期分别为1.11亿元和3877.05万元 [13] - 短期借款从2023年0.81亿元增至2025年一季度1.98亿元，货币资金同期保持3.59亿元和3.48亿元高位，形成存贷双高现象 [13] - 存贷双高与宁德时代要求转向寄售制导致资金周转期拉长直接相关 [14] 产能与募投项目 - 产能利用率从2022年末102.11%降至2025年一季度88.31% [1] - 滁州子公司2023-2025年一季度净利润分别为-1087.92万元、-1246.88万元、164.18万元，泰顺子公司同期亏损194.94万元、247.86万元、65.54万元 [14] - IPO募资8.29亿元中5.79亿元用于滁州年产360万台套水冷板项目，但行业价格战可能导致募投项目难以贡献利润 [14][15] 同业对比 - 2024年主营业务毛利率14.34%显著低于三花智控汽车热管理业务27.84%、银轮股份新能源热管理产品19.51%及飞荣达热管理材料18.20% [11] - 2023-2024年营业成本增速分别为14.02%和29.27%，高于三花智控同期15.04%和14.04%的增速 [10]